一文了解股票期權(quán)試點(diǎn)辦法四大要點(diǎn)
11月20日，上交所發(fā)布《上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法(2019年修訂征求意見稿)》。
上交所表示，期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)行保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、取消交易制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度。
主要修訂內(nèi)容
1、完善期權(quán)虛值表述
為符合實(shí)際操作，對(duì)原合約標(biāo)的為股票和交易型開放式指數(shù)基金的開倉保證金和維持保證金條款中認(rèn)購期權(quán)虛值的計(jì)算予以進(jìn)一步明確，即開倉保證金公式中的期權(quán)虛值按照合約標(biāo)的前收盤價(jià)計(jì)算，維持保證金公式中的期權(quán)虛值按照合約標(biāo)的收盤價(jià)計(jì)算（第十四條、第十五條、第十八條、第十九條）。
2、增加權(quán)利倉強(qiáng)行平倉規(guī)定
在因保證金不足觸發(fā)強(qiáng)行平倉的情況下，即使對(duì)義務(wù)倉、組合策略成分合約持倉實(shí)施強(qiáng)平之后，仍有可能存在保證金仍不足或中國結(jié)算強(qiáng)平時(shí)墊付的權(quán)利金存在缺口的情況?；诖耍袊Y(jié)算有必要進(jìn)一步對(duì)權(quán)利倉實(shí)施強(qiáng)平。因此，《辦法》將權(quán)利倉納入強(qiáng)行平倉的實(shí)施范圍，并明確權(quán)利倉強(qiáng)行平倉的實(shí)施原則（第六十一條）。
3、調(diào)整持倉限額規(guī)定
出于為日后上交所跨市場品種預(yù)留空間的考慮，《辦法》將個(gè)人投資者持有的權(quán)利倉對(duì)應(yīng)的總成交金額不得高于“該投資者證券賬戶過去6個(gè)月日均持有滬市證券市值的20%”調(diào)整為“該投資者證券賬戶過去6個(gè)月日均持有證券市值的20%”（第四十五條）。
4、調(diào)整限開倉標(biāo)準(zhǔn)
因上交所《關(guān)于調(diào)整股票期權(quán)限開倉標(biāo)準(zhǔn)的通知》（上證發(fā)〔2019〕55號(hào)）對(duì)限開倉標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定由“單個(gè)合約品種相同到期月份的未平倉認(rèn)購期權(quán)”變更為“單個(gè)合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認(rèn)購期權(quán)”，《辦法》亦作相應(yīng)調(diào)整（第四十七條）。
條例修訂內(nèi)容一覽
據(jù)公開征求意見第十四條：合約標(biāo)的為股票的，每張合約的開倉保證金的計(jì)算公式為：
（一）認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價(jià)+ Max（21%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)）]×合約單位。
（二）認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝Min{合約前結(jié)算價(jià)+Max（19%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%×行權(quán)價(jià)），行權(quán)價(jià)}×合約單位。
本條中的認(rèn)購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià)，0）；認(rèn)沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）。
據(jù)第十五條：合約標(biāo)的為交易型開放式指數(shù)基金（以下簡稱交易所交易基金）的，每張合約的開倉保證金的計(jì)算公式為：
（一）認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價(jià)+Max（12%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)）]×合約單位。
（二）認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝Min[合約前結(jié)算價(jià)+Max（12%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價(jià)），行權(quán)價(jià)]×合約單位。
本條中的認(rèn)購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià)，0）；認(rèn)沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）。
據(jù)第十八條：合約標(biāo)的為股票的，每張合約的維持保證金的計(jì)算公式為：
（一）認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價(jià)+Max（21%×合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%×合約標(biāo)的收盤價(jià)）]×合約單位。
（二）認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結(jié)算價(jià) +Max（19%×合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%×行權(quán)價(jià)），行權(quán)價(jià)]×合約單位。
本條中的認(rèn)購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià)，0）；認(rèn)沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）。
據(jù)第十九條：合約標(biāo)的為交易所交易基金的，每張合約的維持保證金的計(jì)算公式為：
（一）認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價(jià)+Max（12%×合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的收盤價(jià)）]×合約單位。
（二）認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結(jié)算價(jià) +Max(12%×合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價(jià))，行權(quán)價(jià)]×合約單位。
本條中的認(rèn)購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià)，0）；認(rèn)沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）。
據(jù)第四十五條：個(gè)人投資者持有的權(quán)利倉對(duì)應(yīng)的總成交金額（以下簡稱買入金額），不得超過下述金額中較高者：
（一）該投資者托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）的10%；
（二）該投資者證券賬戶過去6個(gè)月日均持有證券市值的20%。
前款規(guī)定的買入金額上限由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)計(jì)算并予以前端控制。計(jì)算結(jié)果按照1萬元的整數(shù)倍取整。
據(jù)第四十七條：合約標(biāo)的為股票的，單個(gè)合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認(rèn)購期權(quán)（含備兌開倉），所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)達(dá)到或者超過該股票流通總量的30%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應(yīng)到期月份認(rèn)購期權(quán)的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。
合約標(biāo)的為交易所交易基金的，單個(gè)合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認(rèn)購期權(quán)（含備兌開倉），所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)達(dá)到或者超過該交易所交易基金流通總量（以上交所交易系統(tǒng)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）的75%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應(yīng)到期月份認(rèn)購期權(quán)的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。
據(jù)第六十一條：因第五十五條第（一）項(xiàng)情形實(shí)施的強(qiáng)行平倉，按照下列原則確定待平倉的合約及合約賬戶：
（一）結(jié)算參與人自營保證金賬戶內(nèi)結(jié)算準(zhǔn)備金小于零的，按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小順序，優(yōu)先選取持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據(jù)結(jié)算參與人自營合約賬戶內(nèi)該合約未構(gòu)建組合策略的義務(wù)倉持倉量由大到小順序，選取待平倉合約賬戶。
（二）結(jié)算參與人客戶保證金賬戶內(nèi)結(jié)算準(zhǔn)備金小于零的，按照前項(xiàng)相同原則選取待平倉合約，再按照該結(jié)算參與人客戶合約賬戶內(nèi)該合約未構(gòu)建組合策略的義務(wù)倉持倉量由大到小順序，選取待平倉合約賬戶。
（三）對(duì)按照本條第（一）、（二）項(xiàng)選定的待平倉合約賬戶內(nèi)的義務(wù)倉持倉實(shí)施強(qiáng)行平倉后，保證金仍不足的，如結(jié)算參與人自營或者客戶合約賬戶內(nèi)持有組合策略的，分別按照自營或者客戶合約賬戶內(nèi)組合策略持倉中單個(gè)組合策略占用保證金由大到小的順序確定待平倉組合策略，并對(duì)待平倉組合策略中的成分合約實(shí)施強(qiáng)行平倉。如單個(gè)組合策略占用保證金數(shù)額相同的，對(duì)各組合策略成分合約的義務(wù)倉按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小順序，選取待平倉的組合策略。
（四）對(duì)按照本條第（一）、（二）、（三）項(xiàng)規(guī)定實(shí)施強(qiáng)行平倉后，保證金仍不足的，中國結(jié)算有權(quán)對(duì)結(jié)算參與人自營或客戶合約賬戶內(nèi)的權(quán)利倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉。對(duì)權(quán)利倉實(shí)施強(qiáng)行平倉的，按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小的順序優(yōu)先選取持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據(jù)合約賬戶內(nèi)持有該合約未構(gòu)建組合策略的權(quán)利倉持倉量由大到小的順序確定待平倉合約賬戶。
（五）需要對(duì)多個(gè)結(jié)算參與人強(qiáng)行平倉的，按照保證金賬戶需補(bǔ)足保證金數(shù)額由大到小的順序，對(duì)該保證金賬戶對(duì)應(yīng)的合約賬戶依次實(shí)施強(qiáng)行平倉。
