期權(quán)行情中的那些怪事
1.隱含波動率有時為0
相信對于每位期權(quán)投資者而言，隱含波動率在交易期權(quán)的過程中是一個重要的指標吧。但是，我們經(jīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，對于深度實值的認購期權(quán)，它們的隱含波動率在客戶端都經(jīng)常顯示為“0”。以1月28日收盤為例：
深度實值的認購期權(quán)的隱含波動率大部分為0，同時我們可以發(fā)現(xiàn)深度實值的認沽期權(quán)隱含波動率很少為0。這都是為什么呢？
首先，我們回顧一下隱波的定義。我們先不管任何期權(quán)的定價模型。我們知道決定期權(quán)價格的因素中唯一不確定的就是隱含波動率，所以說當其他因素均已知的情況下，對于每份期權(quán)合約，期權(quán)價格和隱含波動率都是一一對應的關(guān)系。隱含波動率是根據(jù)市場價格反推出來的波動率。同時， 我們在之前文章也分享過，隱含波動率越高，期權(quán)價格也將會越高。然而，波動率是不會為負的，最小的取值為0，所以對于每一個期權(quán)合約，我們都能算出一個最低的理論價格。如果我們選用常用軟件中采用B-S定價公式，可以算出認購期權(quán)的最低理論價格等于S-K*e-rT（就發(fā)生在波動率等于0時），認沽期權(quán)的最低理論價格等于K*e-rT-S（也發(fā)生在波動率等于0時）。那么，試想一下，客戶端上顯示隱波為0，真的是0嗎？非也！有些客戶端會顯示出“-”表示隱波不存在。對于認購期權(quán)，什么時候隱波不存在呢？就是當期權(quán)實際的交易價格比最低理論價值還要低的時候（即交易價格小于S-K*e-rT）。
那么，為什么認沽期權(quán)一般很少顯示隱波為“0”呢？這是因為認沽期權(quán)的最低理論價值K*e-rT-S已經(jīng)小于內(nèi)在價值K-S，內(nèi)在價值K-S與最低理論價值之間有一段距離，所以認沽期權(quán)的交易價格即使小于內(nèi)在價值一點點，也未必跌破了最低理論價值K*e-rT-S，因此認沽的隱含波動率通常情況不會顯示為“0”。
2. 為什么大盤漲了，認購卻依然在跌
初涉期權(quán)交易的投資者經(jīng)常聽到這句話：“看漲買認購，看跌買認沽”。在標的價格大幅上漲時，期權(quán)T型報價的左邊（認購報價）通常是紅色的，右邊（認沽報價）是通常綠色的！然而，我們常?？梢园l(fā)現(xiàn)：在標的價格大幅上漲的時候，認購也會下跌；認購和認沽經(jīng)常會同漲同跌。
以2018年11月26日周一為例，上午上證50作為反彈的先鋒，一路高歌猛進，早盤一度漲幅接近1%，但是卻有一個奇怪的現(xiàn)象，明明買了認購，結(jié)果卻是虧損的。執(zhí)行價在2.5以上的近月合約全都是下跌的。這似乎與我們?nèi)粘５摹皹说臐q，認購也應該跟著漲”思維有所相悖。
其實，我們仔細看一看，該合約還有2個交易日就將到期了。這種異?，F(xiàn)象經(jīng)常在合約臨近到期日出現(xiàn)。因為合約臨近到期，時間價值的流逝也越來越快。所以整體合約，特別是虛值合約，往往就和行情的走勢關(guān)系不大了。就拿2.5CALL來舉例子，當天收盤是70元，如果到周三收盤，50ETF的價格不能超過2.50元，那么，這張合約就是0，這樣算時間價值的話，等于兩天要跌去70元，也就是說這里如果你買入2.5CALL，假設(shè)明天大盤不漲不跌，你都要白白損失40元左右。等于一天損失了本金的57%。
因為期權(quán)的時間價值流逝是非線性的，越是臨近到期的合約，往往買入就顯得越不劃算，因為可能一天行情的漲跌幅，還不足以覆蓋你一天時間價值的虧損。所以這個時候，大家會更加愿意選擇賣出，往往會拉低價格，出現(xiàn)“標的上漲，認購也跌”的現(xiàn)象。
