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吉利收購戴姆勒爆倉事件解讀

發(fā)布時間:2020-04-17 16:25:21 搜索

一、事件過程

 2019年1月11日下午,彭博新聞報道:吉利擬減持超過一半的戴姆勒股份,隨后香港媒體的公眾號“丫丫港股圈”以《2019第一個黑天鵝 —— 被投行忽悠高位接盤的吉利要爆倉了?》為題進行報道評論,文章指出吉利有可能在收購的時候采用了杠桿資金,隨著戴姆勒股價連續(xù)下跌,吉利可能爆倉了等主觀猜測報道。


    吉利官方回應(yīng)稱,所謂的吉利被投行忽悠高位接盤戴姆勒爆倉是不實報道。有關(guān)減持戴姆勒以及爆倉等信息無中生有,純屬謠傳。對于減持戴姆勒的報道,吉利在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱:“作為戴姆勒股份有限公司(以下簡稱“戴姆勒”)的長期戰(zhàn)略投資者和單一最大股東,浙江吉利控股集團有限公司沒有減持戴姆勒股份的計劃,所持有的戴姆勒股份不變。” 對于媒體文章中關(guān)于公司因“領(lǐng)子期權(quán)”交易而導(dǎo)致巨虧的報道,公司稱文章對于“領(lǐng)子期權(quán)”金融工具的闡述存在常識性錯誤。

 

 

二、實際過程

    根據(jù)境外媒體報道,2016年,吉利集團在香港設(shè)立了一家殼公司Tenaciou3ProspectInvestmentLtd,該公司與美銀美林集團和摩根士丹利達成投資咨詢協(xié)議。此后,Tenaciou3通過抵押貸款從興業(yè)銀行香港分行借入的16.7億歐元(20.4億美元)及自有資金在二級市場上逐步購入戴姆勒集團股票,同時美銀美林集團和摩根士丹利也為Tenaciou3代持戴姆勒股權(quán)。

    實際操盤人之一的吉利集團旗下基金上海厚同瑞吉股權(quán)投資管理合伙企業(yè)COO尚曉輝:“我們收購的過程中,有很多衍生品的概念,最終核心是一個領(lǐng)子期權(quán)。大家如果讀金融會了解,(領(lǐng)子期權(quán))就是通過買入賣出設(shè)計的架構(gòu),把你的投資風(fēng)險進行收縮。你投完了以后這個項目,如果跌得很慘,那你的損失是有限的;如果這個項目漲得很好,你的盈利也是有限的。相當(dāng)于把它從兩頭都進行了收縮,形成像領(lǐng)結(jié)的結(jié)構(gòu),所以稱為‘領(lǐng)子期權(quán)’?!?“我們買的時候,先在二級市場買了一些。記得我們是從2017年12月5日開始買,一直到2018年2月,買到了不能再買的時候。買的過程中市場上有傳言說吉利要收購戴姆勒,但是大家沒當(dāng)真,結(jié)果市場傳言出來價格反而跌了。我們繼續(xù)買,買到2月22日,也就是春節(jié)前后。再接下來就是衍生品的交易,我們通過衍生品的交易最后拿了戴姆勒9.69%的股份。2月23日操作完成。完成以后我們本來準備周日再宣布,結(jié)果周六戴姆勒先宣布了。我們也趕快把這個事情進行宣布。吉利大部分高管那會兒才知道這兩年憋了這樣的大招?!?/p>

    吉利集團的戰(zhàn)略并購,使用了一定的杠桿資金,對股價的風(fēng)險控制尤為重要,因此采用了期權(quán)進行風(fēng)險管理。所謂領(lǐng)子期權(quán)策略,大致是指買入股票的同時,買入看跌期權(quán),同時賣出看漲期權(quán)。股價下跌股票虧損,但買入的看跌期權(quán)獲利,兩者相抵;股價上漲股票獲利,但賣出的看漲期權(quán)虧損,兩者相抵。因而采用領(lǐng)子期權(quán)策略,損失和收益可以限定在一定區(qū)間內(nèi)。通過構(gòu)建領(lǐng)子期權(quán),收購方放棄了股票上漲帶來的收益,以獲得股票下跌時的保護 。

   領(lǐng)子期權(quán)”簡單解釋為一種折中的控制風(fēng)險策略,其期權(quán)到期時的結(jié)果就是最大盈利會有上限,最大虧損也會有下限,而且這個上限和下限往往比較接近,交易的到期收益被鎖定在一個區(qū)間內(nèi)徘徊,就好像一個領(lǐng)口或領(lǐng)結(jié)把人的脖子固定在一個范圍內(nèi)一樣,所以被稱為“領(lǐng)子期權(quán)”。


   當(dāng)股價低于60元時,買入的看跌期權(quán)起到保護作用,當(dāng)股價高于80元時,上漲的收益需要賠付出去。所以本策略綜合收益是上有頂下有低,符合吉利進行戰(zhàn)略收購長期持有的目的。

   公司稱,自媒體文章中對于“領(lǐng)子期權(quán)”金融工具的闡述存在常識性錯誤。事實上,吉利集團收購戴姆勒股份過程中使用的期權(quán)策略是一種低風(fēng)險、中等收益的期權(quán)組合策略,能夠幫助長期看好并持有股票的戰(zhàn)略投資者,有效控制無限下行風(fēng)險。該策略能在市場系統(tǒng)性風(fēng)險下減小現(xiàn)貨持倉的回撤,相比杠桿收購要更為安全。

五、小結(jié)

吉利集團并購戴姆勒案例,是迄今為止運用領(lǐng)子期權(quán)針對單一股票并購規(guī)模最大的交易,是中國企業(yè)跨國并購的經(jīng)典案例。期權(quán)產(chǎn)品的保險功能及期權(quán)策略的靈活性、多樣性,保證了整個并購過程平穩(wěn)順暢。并購期內(nèi),戴姆勒股價上下振幅超過20%,如若不使用期權(quán),勢必導(dǎo)致并購行為虧損。通過使用并不復(fù)雜的期權(quán)策略,吉利集團有效地控制了股價波動風(fēng)險,保障了長達一年多的股權(quán)收購計劃平穩(wěn)落地。

在領(lǐng)口期權(quán)策略里,因為股價下跌,吉利的收購可能有浮虧,但是浮虧的幅度應(yīng)該不大,在事先設(shè)計策略所設(shè)置的范圍內(nèi),不至于像媒體所報道的爆倉追保等極端行為。所謂的“吉利收購戴姆勒爆倉事件”應(yīng)該是無中生有,自媒體的報道充滿了猜測與業(yè)余。吉利采用領(lǐng)口策略進行的戰(zhàn)略收購是一次成功的利用衍生品并購的案例。

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