【雪球系列】5雪球產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)提示
雪球產(chǎn)品本質(zhì)上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權(quán)，通過掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等標(biāo)的，將其表現(xiàn)與產(chǎn)品約定的敲出、敲入價(jià)格在觀察日進(jìn)行對(duì)比，判斷敲出和敲入事件的觸發(fā)，決定產(chǎn)品最終的損益情形。雪球產(chǎn)品是一種復(fù)雜的金融衍生品，投資者在追逐高票息的同時(shí)也會(huì)暴露在可能會(huì)承擔(dān)較大本金損失的風(fēng)險(xiǎn)之下。因此，投資者在選擇雪球產(chǎn)品時(shí)應(yīng)當(dāng)認(rèn)真評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，切實(shí)了解雪球產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、掛鉤標(biāo)的相關(guān)情況，審慎作出投資決策。
雪球投資者主要面臨以下幾種潛在風(fēng)險(xiǎn)與成本：
一、敲入機(jī)制帶來的本金損失的風(fēng)險(xiǎn)
雪球產(chǎn)品每個(gè)交易日都會(huì)觀察標(biāo)的的收盤價(jià)，一旦標(biāo)的收盤價(jià)低于敲入價(jià)格，則觸發(fā)敲入事件。如果標(biāo)的在產(chǎn)品到期時(shí)未能漲回到期初價(jià)格，投資者就會(huì)承擔(dān)本金損失。例如：張三投資了標(biāo)的為中證500指數(shù)的非保本型雪球產(chǎn)品，期初價(jià)格為7000點(diǎn)，投資金額100萬元。隨后，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，中證500指數(shù)持續(xù)下跌，不僅觸發(fā)了敲入事件，還在在產(chǎn)品到期結(jié)束時(shí)價(jià)格“腰斬”，下跌至3500點(diǎn)。根據(jù)常見的非保本雪球產(chǎn)品的損益情形，張三需要承擔(dān)50%，也就是50萬元的巨額本金損失。
二、產(chǎn)品過早敲出的再投資風(fēng)險(xiǎn)
雪球產(chǎn)品特殊的敲出機(jī)制決定了其有可能產(chǎn)生提前結(jié)束的情形，而投資者也只能獲得其持有產(chǎn)品相應(yīng)月份的收益，因此最終的絕對(duì)收益可能并非像投資者購買前設(shè)想的那么理想。例如：張三投資了掛鉤中證500指數(shù)的雪球產(chǎn)品，產(chǎn)品票息（年化）為16%。隨后，中證500指數(shù)開始持續(xù)上漲，產(chǎn)品在第三個(gè)月的觀察日便觸發(fā)了敲出事件提前結(jié)束。張三獲得的絕對(duì)收益為16%*（3/12）=4%。有的投資者可能會(huì)說“即便是產(chǎn)品提前結(jié)束，我也可以繼續(xù)投資下一個(gè)產(chǎn)品，整年來看投資收益還是很高”，但是由于雪球產(chǎn)品是一種復(fù)雜的金融衍生品，投資者需要綜合考慮產(chǎn)品的期限、票息、敲出價(jià)格、敲入價(jià)格以及掛鉤標(biāo)的等因素，因此未必能夠很快的找到下一個(gè)符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資期望的雪球產(chǎn)品。每一次產(chǎn)品的選擇都會(huì)使投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，再綜合產(chǎn)品選擇所花費(fèi)的時(shí)間，投資者持續(xù)投資雪球產(chǎn)品未必能夠獲得理想中的年化收益。
三、無主動(dòng)贖回條款帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
雪球產(chǎn)品是沒有主動(dòng)贖回條款的金融產(chǎn)品，無法中途主動(dòng)贖回退出，只能嚴(yán)格按照雪球產(chǎn)品的條款持有到期或敲出終止。以下述三名雪球投資者為例：張三在他投資的雪球產(chǎn)品觸發(fā)敲入事件后，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的持續(xù)下跌，并且判斷在產(chǎn)品到期前可能標(biāo)的無法上漲回期初價(jià)格，因此他想要退出產(chǎn)品，防止掛鉤標(biāo)的未來跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大最終導(dǎo)致本金的過大損失；李四在雪球產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)發(fā)現(xiàn)某基金極具投資價(jià)值，想要退出雪球產(chǎn)品，把資金拿來投資新的產(chǎn)品；王五的兒子結(jié)婚，為了支持兒子購買婚房，他想把尚在存續(xù)期的雪球產(chǎn)品退出用來交房款首付。由于雪球產(chǎn)品不設(shè)有主動(dòng)贖回條款，這三名投資者均無法主動(dòng)退出產(chǎn)品，因此投資者應(yīng)當(dāng)切實(shí)了解自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，提前做好資金安排，謹(jǐn)慎選擇投資產(chǎn)品。
四、無法獲得任何收益，付出時(shí)間與資金成本
如前文所述，雪球產(chǎn)品在每個(gè)交易日都會(huì)觀察標(biāo)的的收盤價(jià)，看是否滿足觸發(fā)敲入事件的條件。一旦敲入事件觸發(fā)，標(biāo)的價(jià)格即便在產(chǎn)品到期結(jié)束時(shí)回升超過期初價(jià)格，若是沒有觸發(fā)敲出事件，也無法獲得任何收益。例如：張三投資了標(biāo)的為中證500指數(shù)的雪球產(chǎn)品，期初價(jià)格7000點(diǎn)，敲出價(jià)格為期初價(jià)格*105%=7350點(diǎn)，產(chǎn)品期限為24個(gè)月，投資金額為100萬元。隨后，中證500指數(shù)開始震蕩下跌，并且在第4個(gè)月觸發(fā)了敲入事件。之后的一年多里，中證500指數(shù)持續(xù)下行了一段時(shí)間后開始穩(wěn)步回升，并在產(chǎn)品到期結(jié)束最后一個(gè)觀察日回升至7200點(diǎn)。盡管此時(shí)掛鉤標(biāo)的價(jià)格相較于期初價(jià)格上漲了200點(diǎn)，但由于張三的雪球產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)觸發(fā)了敲入事件，沒有觸發(fā)敲出事件，張三無法獲得任何收益。也就是說，張三的100萬在雪球產(chǎn)品中白白鎖定了2年。
五、錯(cuò)失標(biāo)的大幅上漲帶來的高額收益，增加機(jī)會(huì)成本
雪球產(chǎn)品的敲出觀察日通常為每月一次，并且市場(chǎng)上很多雪球產(chǎn)品是設(shè)定有鎖定期的，從鎖定期后第一個(gè)月開始逐月觀察敲出事件。如果雪球產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的在鎖定期內(nèi)大幅上漲，即便是第一個(gè)月就超過了敲出價(jià)格，但由于產(chǎn)品尚處于鎖定期內(nèi)，無法觸發(fā)敲出事件，也無法提前結(jié)束讓投資者獲得本金和收益，從而使投資者錯(cuò)失直接投資標(biāo)的所帶來的高額收益。例如，張三投資了掛鉤某上市公司股票的雪球產(chǎn)品，該股票期初價(jià)格為50元，產(chǎn)品敲出價(jià)格為55元，敲出觀察日從第四個(gè)月開始，票息（年化）為16%，鎖定期為3個(gè)月，投資者共投資100萬元。產(chǎn)品開始后，標(biāo)的股票價(jià)格大漲，在第四個(gè)月，即第一個(gè)敲出觀察日時(shí)股價(jià)較期初已經(jīng)上漲了40%達(dá)到70元，超過55元的敲出價(jià)格，觸發(fā)敲出事件提前結(jié)束。張三最終獲得的收益為1000000*16%*（3/12）=40000元。而如果張三在期初選擇直接投資該個(gè)股，則可以獲得1000000*40%=400000元的收益。同時(shí)，在產(chǎn)品的3個(gè)月鎖定期內(nèi)，投資者無法主動(dòng)贖回產(chǎn)品，也錯(cuò)失了在股票上漲期間內(nèi)用該筆資金投資該股票的機(jī)會(huì)。
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