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【雪球系列】3雪球產(chǎn)品的主要交易要素

發(fā)布時間:2021-09-14 搜索

雪球產(chǎn)品通常包括雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)和內(nèi)嵌雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,其本質(zhì)上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權(quán),設(shè)置有敲入、敲出價(jià)格。投資者購買雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)類似賣出奇異看跌期權(quán)、并獲取期權(quán)費(fèi),標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個股、商品等,是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品。簡單來說,投資者購買雪球型產(chǎn)品,是證券公司與投資者約定了一個高額的年化收益率,并和投資者約定只有在特定日期觸發(fā)特定條件的前提下才能進(jìn)行兌付的產(chǎn)品。

投資者在選擇雪球產(chǎn)品時,應(yīng)當(dāng)特別注意雪球產(chǎn)品的各項(xiàng)交易要素,這些要素直都接影響著投資者獲得預(yù)期收益的概率。雪球產(chǎn)品主要包括以下交易要素: 

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一、產(chǎn)品類型。目前市場上已經(jīng)衍生出多種類型的雪球產(chǎn)品,例如:根據(jù)是潛在本金損失程度可分為:保本型雪球產(chǎn)品、有限損失型雪球產(chǎn)品、非保本型雪球產(chǎn)品;根據(jù)產(chǎn)品鎖定期可分為:有鎖定期雪球產(chǎn)品和無鎖定期雪球產(chǎn)品;根據(jù)敲出價(jià)格是否逐步調(diào)整可分為:普通雪球產(chǎn)品和逐級下調(diào)(step-down)雪球產(chǎn)品等。因此投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇適合自己的雪球產(chǎn)品,嚴(yán)格根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資知識以及市場判斷作出投資決策。

二、掛鉤標(biāo)的。雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的在產(chǎn)品持有期內(nèi)的市場表現(xiàn)將在觀察日與產(chǎn)品的敲入價(jià)格和敲出價(jià)格進(jìn)行比對,確定是否觸發(fā)敲入事件和敲出事件,因此掛鉤標(biāo)的的表現(xiàn)決定了投資者最終的損益結(jié)果。市場上已存在的雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的主要有中證500指數(shù)、其他寬基指數(shù)、ETF以及個股等,絕大部分的雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的為中證500指數(shù),是由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后剩下的總市值排名靠前的500只股票組成。

三、產(chǎn)品期限。產(chǎn)品期限決定了投資者資金鎖定在雪球產(chǎn)品的時限長短,若敲出事件觸發(fā)則產(chǎn)品提前結(jié)束。

四、期初觀察日及期初價(jià)格。期初觀察日決定了雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的的期初價(jià)格。例如某雪球產(chǎn)品期初觀察日掛鉤的中證500指數(shù)為7000點(diǎn),那么之后的產(chǎn)品敲出與敲入的觸發(fā)將由中證500指數(shù)在觀察日的表現(xiàn)與期初價(jià)格(7000點(diǎn))以一定比例進(jìn)行對比決定。

五、敲出觀察日、敲出價(jià)格與敲出事件。雪球產(chǎn)品將在敲出觀察日時將標(biāo)的的表現(xiàn)與敲出價(jià)格進(jìn)行對比,如果標(biāo)的價(jià)格高于敲出價(jià)格,則觸發(fā)敲出事件,產(chǎn)品結(jié)束,投資者獲得收益。例如:敲出觀察日時中證500指數(shù)為6020點(diǎn),敲出價(jià)格為期初價(jià)格*100%,即前文提到的期初觀察日的6000點(diǎn),那么敲出事件觸發(fā)。敲出觀察日通常為每個月觀察一次,部分產(chǎn)品的敲出觀察日會從產(chǎn)品開始的第三或四個月開始。敲出價(jià)格根據(jù)產(chǎn)品不同的類型有不同的設(shè)定,普通雪球產(chǎn)品常見設(shè)定為期初價(jià)格*100%或期初價(jià)格*103%,而逐級下調(diào)(Step-down)雪球產(chǎn)品則在第一個敲出觀察日開始,逐月下調(diào)敲出價(jià)格,例如每月下調(diào)0.2%,那么第5個敲出觀察日產(chǎn)品的敲出價(jià)格相較于第一個月下降1%,更容易觸發(fā)敲出事件。

六、敲入觀察日、敲入價(jià)格與敲入事件。雪球產(chǎn)品將在敲入觀察日時將標(biāo)的的表現(xiàn)與敲入價(jià)格進(jìn)行對比,如果標(biāo)的價(jià)格低于敲入價(jià)格,則觸發(fā)敲入事件。敲入觀察日通常為每個交易日,常見敲入價(jià)格有期初價(jià)格*80%、期初價(jià)格*70%等。

七、產(chǎn)品票息(年化)。即產(chǎn)品持有期內(nèi)觸發(fā)敲出事件或未敲入且未敲出情況下投資者獲得的年化收益率,不同產(chǎn)品的年化收益率有所不同,有20%、18%15%等。通常情況下,保本或有限損失型的雪球產(chǎn)品年化收益率會低于非保本型雪球產(chǎn)品;敲入價(jià)格較高的雪球產(chǎn)品年化收益率高于敲入價(jià)格較低的雪球產(chǎn)品。簡單來說,投資者潛在損失越小、敲出事件越容易觸發(fā)、敲入事件越不容易觸發(fā)的產(chǎn)品,年化收益率越低。在滿足獲得年化收益率的前提下,投資者最終獲得的絕對收益取決于產(chǎn)品的持有期限的長短,假設(shè)投資者A投資了一款年化收益率為20%的雪球產(chǎn)品,但產(chǎn)品在第三個月就敲出結(jié)束了,那么投資者的絕對收益率為20%*3/12=5%。也就是說,雖然產(chǎn)品約定的年化收益率很高,但如果產(chǎn)品過早敲出,投資者獲得的絕對收益率也并不高。

 

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