欧美亚洲精品中文字幕乱码,精品国产一区二区三区久久久久久,中文字幕有码无码人妻在线,久久综合色鬼综合

宏觀

上周五，美國三大股指全線收漲，道指漲2.12%報33762.76點，標普500指數漲1.45%報4282.37點，納指漲1.07%報13240.77點。隔夜玻璃夜盤漲近6%，領漲內盤商品。離岸人民幣沖高回落。黃金創(chuàng)兩周最大日跌幅，止步四連漲，但結束三周連跌。美油繼續(xù)走出兩月低位，全周仍三周來首跌。WTI原油周一早盤漲3.2%，報74.1美元/桶。國內方面，上交所決定于6月5日上市交易科創(chuàng)50ETF期權，包括華夏科創(chuàng)50ETF期權合約和易方達科創(chuàng)50ETF期權合約兩個品種。根據科創(chuàng)板股票漲跌幅設置，科創(chuàng)50ETF期權漲跌幅參數適應性調整為20%。海外方面，美國國會參議院通過債務上限法案，將遞交給美國總統(tǒng)拜登簽署，從而避免美國債務違約。這是自二戰(zhàn)結束以來美國國會第103次調整債務上限。美國5月新增非農就業(yè)33.9萬人，創(chuàng)今年1月來最大增幅，遠超預期值19萬人，前值也大幅上修至29.4萬人。數據發(fā)布后，市場押注美聯儲6月維持利率不變，7月加息預期有所上升。今日重點關注中國5月財新服務業(yè)PMI。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

上周，四組期指走勢分化，IH、IF探底回升，IC、IM走勢上行，截止周五收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8310?，F貨方面，A股三大指數周五集體收漲，滬指漲0.79%，深證成指漲1.5%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.22%。市場成交額超過9000億元，北向資金凈買入85.34億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行43.3bp報1.307%，7天期下行3.4bp報1.814%，14天期上行1.0bp報1.870%，1月期下行1.5bp報2.068%。目前中證500、中證1000期指已站上20日均線，上證50、滬深300期指仍在均線下方。宏觀面看，中國5月財新制造業(yè)PMI為50.9，較4月回升1.4個百分點，時隔兩個月重回擴張區(qū)間。而此前公布的中國5月官方PMI為48.8%，比上月下降0.4個百分點。這種背離反映出當前經濟環(huán)境具有分歧，但在弱勢復蘇期間，這種分歧表明后期經濟整體向好的概率在增加。此外，經濟持續(xù)弱復蘇下，增量政策預期升溫，短期或對市場情緒有所提振，帶領指數繼續(xù)回升，但在海外風險偏好抑制下，回升的力度或有所減弱。

貴金屬

隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1947美元/盎司，金銀比價83.72。美國經濟數據好于預期，5月非農就業(yè)創(chuàng)2023年1月新高，美聯儲6，7月加息預期升溫。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續(xù)6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/31，SPDR黃金ETF持倉939.56噸，持平，SLV白銀ETF持倉14554.35噸，持平。美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬價格仍獲支撐。

金屬
           研發(fā)團隊

銅及國際銅(CU)

隔夜滬銅主力合約高位回落，倫敦價格震蕩整理，現運行于8247.5美元/噸。宏觀方面，美國債務上限談判獲得參眾兩院通過，近期美國經濟數據依然強勁，勞動力市場依舊緊張，美聯儲6，7月加息預期升溫。基本面來看，供應方面，期盤價格偏弱吸引下游增加逢低采購意愿，現貨升水已超過300元/噸，同時，廢銅經濟優(yōu)勢喪失也提振精銅消費。庫存方面，截至5月26日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少0.43萬噸至11.84萬噸，較上周五下降0.51萬噸，已經連續(xù)3周下降。本周將有更多的進口銅清關到國內，且臨近月末冶煉廠有清庫存的壓力，料總供應量將有所增加。需求方面，精廢價差持續(xù)利好，銅桿廠排產積極。本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)開工率為80.33%，較上周增長0.34個百分點。月末企業(yè)需求或有所下降，且銅價有反彈的跡象料需求會小幅減弱。價格方面，宏觀避險情緒消退后，低庫存將對價格形成底部支撐，但內需不足仍是主要約束，預計銅價反彈高度受限。

螺紋(RB)

上周螺紋鋼主力2310合約表現企穩(wěn)回升，盤中減倉上行，期價大幅反彈靠近3600一線附近，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現跟隨回升。供應方面，上周五大鋼材品種供應925.6萬噸，減量0.89萬噸，降幅0.1%。上周五大鋼材除線材和熱軋，其余品種均有少量增產，增產工藝集中于長流程企業(yè)。本周建材整體環(huán)比微增，螺增線降。螺紋鋼品種除華中、東北和西北，其余區(qū)域均有不同程度減產。其中減產省份集中于山西、江浙閩等；增量省份集中于黑龍江、湖南、河南等。螺紋鋼周產量上升1.1%至273.41萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1679.17萬噸，周環(huán)比降庫62.53萬噸，降幅3.6%。上周庫存環(huán)比降幅擴張，主因在于市場成交水平環(huán)比回升，疊加剛需備庫，進而促使去庫幅度擴張。螺紋鋼鋼廠庫存回落5.36萬噸至225.25萬噸；社會庫存下降32.75萬噸至584.88萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.9%；其中建材消費環(huán)比增幅2.3%，上周表觀消費除熱軋和螺紋鋼，其余品種環(huán)比均表現下降，但整體水平環(huán)比上月同期變化不大。在連續(xù)調整后，短期市場有一定技術性修正需求，預計市場價格或步入寬幅整理運行為主。

熱卷(HC)

上周熱卷主力2310合約表現大幅反彈，盤中減倉明顯，期價重回3700一線上方，短期波動有所加劇，現貨市場價格表現跟隨回升。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區(qū)在華東和華北地區(qū)，主要是SGRZ檢修產量影響較多，CZZT和LG臨時檢修，現已復產。北方地區(qū)部分鋼廠產量增多，主要是BG復產，還有少量鋼廠較上周相比超量生產。Mysteel周度數據顯示，截至6月1日，熱卷周度產量310.06萬噸，環(huán)比下降1.7%。庫存端，熱卷廠庫小幅回落0.19萬噸至87.21萬噸，上周廠庫降幅不大，基本還是以正常出貨為主，只是區(qū)域分化現象較為突出；社庫回落8.53萬噸至268.55萬噸。需求端，板材消費環(huán)比回落0.1%。從年同比角度來看，除中厚板，其余品種均處于相對弱勢狀態(tài)。預計熱卷價格短期或步入寬幅震蕩運行為主。

鋁(AL)

上周五夜盤滬鋁主力震蕩走低，收于18385元/噸，跌幅0.51%。倫鋁沖高回落，收于2298美元/噸，跌幅0.11%。宏觀面，美國非農就業(yè)數據遠超預期，數據公布后，市場對7月的加息預期增加，兩年期美債收益率升超10個基點，美元指數迅速轉漲。國內供應端，電解鋁供應增量有限，復產主要來自貴州、四川等地，云南地區(qū)煉廠生產暫無新動向，隨著豐水期來臨，云南地區(qū)復產預期或有提升；成本端預焙陽極6月招標基準價繼續(xù)下調，后續(xù)電解鋁成本支撐或維持下行態(tài)勢。消費端，傳統(tǒng)消費旺季已過，需求存邊際減弱預期，下游開工率有所下滑，整體市場信心不足，需求端暫時難以給出有力支撐；庫存端，周四公布的SMM鋁錠社會庫存59.5萬噸，較周一下降2.6萬噸，行業(yè)鋁水比例高及鋁價下跌帶來的下游補庫帶動鋁錠維持去庫狀態(tài)，短期國內鋁錠低庫存或成為常態(tài)化，持續(xù)關注行業(yè)鋁水變化。綜合來看，宏觀不確定性仍存，鋁市基本面呈現供增需減態(tài)勢，鋁價繼續(xù)上漲仍需等待基本面更進一步的向好信號。

鋅(ZN)

上周五夜盤滬鋅主力窄幅盤整，收于19305元/噸，漲幅0.03%；倫鋅走勢有所回升，收于2301.5美元/噸，漲幅1.08%。宏觀面，美國非農就業(yè)數據遠超預期，數據公布后，市場對7月的加息預期增加，兩年期美債收益率升超10個基點，美元指數迅速轉漲。國內供應端，由于近期鋅價下跌速度較快對冶煉端利潤造成一定侵蝕，企業(yè)布局檢修、減產計劃可能提前，或將階段性改變目前冶煉開工率高企的現象，供應端存在邊際收窄預期，后續(xù)需關注是否鋅市供應端的釋放情況；消費端，當下終端消費并無突出增量，下游原料庫存和成品庫存不斷累積，需求處于偏弱狀態(tài)。庫存端，周五公布的鋅錠社會庫存10.29萬噸，較周一減少0.34萬噸，國內庫存錄減。整體來看，宏觀面仍存不確定性，而基本面無顯著改善，鋅價反彈乏力，短期預計將以弱勢整理為主。

鉛(PB)

上周五夜盤滬鉛主力小幅回升，收于15095元/噸，漲幅0.30%。倫鉛止跌反彈，收于2036美元/噸，漲幅1.44%。宏觀面，美國非農就業(yè)數據遠超預期，數據公布后，市場對7月的加息預期增加，兩年期美債收益率升超10個基點，美元指數迅速轉漲。國內供應端，因消費淡季行情延續(xù)，鉛企生產積極性下降，部分鉛冶煉廠常規(guī)檢修或行情減產；成本端，鉛錠原料供應緊張，礦端和廢電瓶端均價格高位震蕩，成本水平線難以下移，近期部分再生鉛廠已然陷入虧損境地，成本端存在一定支撐。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產狀態(tài)，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存3.59萬噸，較周一增加0.5萬噸，鉛市仍處淡季，鉛錠累庫壓力仍然較大。綜合來看，當前鉛市淡季行情并無改善，而鉛價下方成本支撐較強，短期鉛價或將維持弱勢震蕩行情。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

鐵礦石(I)

供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量延續(xù)兩期小幅增量，本期增幅較小。本期發(fā)運量2887.2萬噸，周環(huán)比增加59.5萬噸，較上月均值高116.125萬噸/周，較今年均值高81.28萬噸，位于今年以來的單周中位偏高水平。根據澳洲發(fā)運出現回落態(tài)勢以及巴西日均發(fā)運回歸正常水平來看，預計下期發(fā)運量下降100萬噸達至今年中位偏高值。本期中國45港口鐵礦石到港量在上期大幅增量后再次出現回落趨勢，本期到港量2170萬噸，周環(huán)比減少232.8萬噸，較上月均值高58.45萬噸/周，較今年均值低77萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏低位，同位于近一個月以來的中位水平，綜合預計下期中國45港鐵礦石到港量或將增加。需求端，本周鐵水產量繼上周止降反彈后繼續(xù)延續(xù)了增勢。本期247家鋼廠鐵水日均產量為241.52萬噸/天，周環(huán)比上升2.16萬噸/天，近兩輪累計增加2.27萬噸/天，同比增加0.64萬噸/天，隨著后期對于鋼材需求的淡季預期，供需差預計會持續(xù)擴大，鋼廠利潤修復承壓，對于鋼廠繼續(xù)生產或將形成一定阻力。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期連續(xù)四周后出現首次累庫后，本期再次呈小幅累庫趨勢。截止5月26日，45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸，周環(huán)比小幅累庫7.6萬噸，比今年年初庫存低336.7萬噸，比去年同期庫存低660萬噸。預計隨著本周鐵礦石到港增加疊加需求的回升，45港鐵礦石庫存累庫幅度或將得到改善。上周鐵礦石主力2309合約表現大幅拉漲，期價重新靠近70一線附近，在黑色系品種中表現依然較強，短期寬幅整理運行為主。

天膠橡膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

燃油及低硫燃油

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。

塑料(L)

上周塑料期貨主力09合約先下跌后反彈。從成本來看，國際原油震蕩反彈，這將對塑料期貨形成提振作用。本周PE裝置檢修有所減少，但LLDPE生產比例仍偏低。據卓創(chuàng)資訊，本周PE計劃檢修損失量在6.16萬噸，環(huán)比減少2.3萬噸。進口方面，進口LLDPE報價下跌15美元/噸，不過進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業(yè)剛性需求猶存，下游工廠新增訂單有限?，F貨方面，6月2日華北地區(qū)LLDPE價格小幅上漲，主流報價在7720-7900元/噸，期貨09合約升水現貨。綜合來看，本周裝置檢修有所下降，但 LLDPE生產比例偏低。海外宏觀悲觀情緒緩和，國際原油反彈，塑料期貨將繼續(xù)小幅反彈。建議短線多單謹慎持有。

聚丙烯(PP)

上周PP期貨主力合約09合約整體震蕩運行。從成本來看，上周煤炭和原油整體下跌，支撐力度不大。不過據央視新聞，當地時間6月3日至4日，歐佩克與非歐佩克產油國在維也納舉行會議，各主要產油國經過艱難談判，達成減產協(xié)議。今日上午國際原油反彈，今日PP期貨將受到提振偏強運行。從供需數據來看，根據卓創(chuàng)資訊數據，6月1日PP檢修產能占比13%，拉絲PP生產比例32%。拉絲PP生產比例有所增加。本周部分PP裝置檢修結束，預計PP裝置檢修損失量在8.11萬噸，有所減少。進口方面，海外裝置檢修減少，供應端壓力逐漸增加，海外供應商銷售壓力明顯，報盤下跌35美元/噸，但進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季，塑編企業(yè)開工負荷在41%，低于去年同期水平。現貨方面，上周五華東拉絲報價穩(wěn)中小漲，華東拉絲主流價格在7030-7150元/噸，期貨09合約和現貨基本平水。綜合來看， 本周PP裝置檢修量略下降，供需仍未顯著改善，宏觀經濟預期好轉，加上國際原油反彈，PP期貨將小幅反彈。建議短線多單謹慎持有。

PTA(TA)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

周五夜盤焦炭期貨主力(J2309合約)偏穩(wěn)震蕩，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情下跌后暫穩(wěn)，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-51.5元/噸；焦炭總庫存916.75萬噸(-8)；焦爐綜合產能利用率74.69%(0.28)、全國鋼廠高爐產能利用率89.66%(-0.3)。綜合來看，黑色產業(yè)鏈整體運行情況偏悲觀，部分鋼廠計劃提出第十輪價格提降，降幅80-100元/噸。供應端，本輪降價后焦企進入盈虧邊緣線，焦炭銷售壓力有所增大。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色，原料采購整體持謹慎態(tài)度。不過由于原料成本下降，鋼廠利潤得到一定程度的修復，持續(xù)減產動力不高。因此繼此前六周連續(xù)小幅下降后，近期鐵水產量首度止跌。但另一方面，成材價格持續(xù)下跌將導致鋼材經營壓力過大的情況頻繁發(fā)生，市場信心總體偏向悲觀。我們認為，5月下旬基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現貨市場的止跌企穩(wěn)，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業(yè)基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續(xù)尋底的可能。預計后市將震蕩下跌，重點關注下游采購積極性及成材價格行情。

焦煤(JM)

周末河北部分鋼廠接到限產令，隨即鋼坯和成材現貨市場行情較大幅度上漲，相關情況或從提振信心的角度帶動煤焦期貨上漲。但值得注意的是，行政調控利空煤焦需求，后續(xù)期價或沖高回落。周五夜盤焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅上行，成交較為活躍，持倉量大減?，F貨市場近期行情漲跌互現，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1460元/噸(0)，期現基差184元/噸；港口進口煉焦煤庫存217.17萬噸(+7.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.64天(+0.1)。綜合來看，受部分焦企階段性補庫的利好，近期煉焦煤現貨價格短暫止跌，煤礦銷售壓力有所減輕。不過后市預期普遍悲觀，高價資源銷售困難的局面持續(xù)，市場情緒整體弱于前期。此外，期貨市場表現低迷，現貨價格下行風險有所加大。下游方面，鋼材價格繼續(xù)下跌，鋼廠利潤修復之路遇阻，普遍存在由盈利轉向虧損的情況。同時，盡管高爐開工表現不差，但下游剛需依然疲軟，部分低庫存企業(yè)的補庫量總體較小，尚難起到支撐行情的作用。進口方面，目前口岸進口利潤倒掛，貿易商拉運積極性不高，口岸整體通關車次持續(xù)下滑。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業(yè)鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業(yè)用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發(fā)展打開下行空間。預計后市將寬幅震蕩的過程中繼續(xù)尋底，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

尿素(UR)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

白糖(SR)

周五夜盤鄭糖主力價格偏弱運行，收于6759元/噸，收跌幅0.03%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.56%，收盤價24.74美分/磅。國際方面，市場預計巴西中南部5月上半月壓榨進度加快，糖產量將大幅增加，對價格形成壓力。隨著時間推移，巴西中南部地區(qū)將開始進入壓榨高峰期，后期供應將快速增加，糖價可能展開回調走勢。但回調應是階段性的，改變趨勢的可能性不大。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，海關部署公布的最新數據顯示，4月白糖進口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進口食糖42萬噸，1至4月累計進口136萬噸。進口加工成本與國內糖價價差持續(xù)拉大，抑制了國內進口，對國內糖價上行提供了動力。據中糖協(xié)數據顯示，截至4月底國內產量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產銷率57.4%，同比提高10個百分點，工業(yè)庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸?，F貨市場上，主產區(qū)糖企報價繼續(xù)上調，廣西糖廠交貨價格已至7300附近，鄭糖基準地南寧現貨價格約在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖價區(qū)間震蕩運行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

階段性承壓

因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承壓3500元/噸震蕩，美豆新作播種進度較快，截至5月28日當周，美豆種植率為83%，去年同期為64%，五年均值為65%，中西部地區(qū)天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區(qū)旱情仍需關注，但未來兩周降水有所增加，短期天氣較為有利。巴西大豆供應壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，隨著進口大豆通關恢復，油廠壓榨升至高位，截至5月26日當周，大豆壓榨量為189.84萬噸，高于上周的176.12萬噸，本周豆粕庫存轉升，截至5月26日當周，國內豆粕庫存為26.8萬噸,環(huán)比增加29.34%,同比減少63.31%。隨著6月份進口大豆到港壓力臨近，豆粕基差回落，上方壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，豆粕整體維持震蕩走勢。

豆油(Y)

巴西大豆供應壓力邊際緩解，但巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，油粕比縮小頭寸解鎖對豆油形成支撐，但隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存轉升，截至5月26日當周，國內豆油庫存為79.22萬噸，環(huán)比增加7.17%,同比減少13.35%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

周五隔夜棕櫚油受6230元/噸支撐延續(xù)反彈，4月末馬棕庫存降至150萬噸的低位水平，但是馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量大幅回升，供應憂慮有所減弱，SPPOMA數據顯示，5月馬棕產量較上月同期增加38%，5月份馬棕出口仍受到抑制，馬棕出口處與偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月馬棕出口較上月同期下滑1%/1.78%。此外，黑海糧食外運協(xié)議延長，黑海地區(qū)菜油和葵油出口持續(xù)處于高位，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，但近期棕櫚油進口利潤好轉，6、7月份買船增加，截至5月26日當周，國內棕櫚油庫存為56.36萬噸，環(huán)比減少6.32%，同比增加126.71%。棕櫚油上方空間依然受限，維持震蕩走勢。

菜籽類

2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，且短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存持續(xù)維持偏低水平，截至5月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.28萬噸,環(huán)比減少1.54%,同比減少69.95%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至5月26日，華東主要油廠菜油庫存為34萬噸，環(huán)比增加10.10%,同比增加67.90%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。

雞蛋(JD)

上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.19%，收于4182元/500kg。全國雞蛋價格多數上漲，少數暫時穩(wěn)定，主產區(qū)雞蛋均價為4.38元/斤，較昨日價格上漲0.11元/斤，主銷區(qū)均價4.61元/斤，較昨日均價上漲0.07元/斤；全國主產區(qū)淘汰雞價格多數穩(wěn)少數漲，主產區(qū)淘汰雞均價5.69元/斤，較昨日價格上漲0.07元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環(huán)比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環(huán)比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養(yǎng)殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環(huán)比增多。需求方面，南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環(huán)節(jié)為規(guī)避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計近期雞蛋價格震蕩運行。

蘋果(AP)

上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.25%，周五收于8629元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。蘋果產區(qū)優(yōu)質果價格相對堅挺，客商端午節(jié)備貨積極性不減。全國主產區(qū)庫存剩余量為 254.66 萬噸，出庫量 30.57 萬噸，較2022年同期增加56.52萬噸。山東產區(qū)庫容比為24.45%，較上周減少2.38個百分點，陜西產區(qū)庫容比為20.43%，較上周減少1.89個百分點。受到端午節(jié)備貨提振，蘋果產區(qū)交易氛圍火熱，出庫速度加快。5月蘋果批發(fā)市場日內到車基本可消化，壓力較小批發(fā)市場蘋果交易尚可?？偟膩碚f，受端午備貨需求提振富士等水果批發(fā)價格出現回升，蘋果消費處于旺季，預計短期蘋果價格仍維持高位運行。

生豬(LH)

上周生豬主力合約偏弱運行，收于15880元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.29元/公斤，較前日均價下跌0.05元/公斤。月底月初市場供應有所縮量，但目前體重仍處于高位，市場供應壓力難減，并且二次育肥雖有入場，但較為靈活機動，并未出現集中采購，對價格的支撐有限；需求端隨著天氣逐漸升溫，市場對于大體重豬需求清淡，終端消費仍缺乏明顯利好支撐，整體看短期市場供需博弈延續(xù)生豬現貨價格或窄幅震蕩為主。母豬方面， 2023 年 4 月全國能繁母豬存欄量為 4284 萬頭，環(huán)比下降 0.5%，同比增加 2.6%，較正常保有量 4100 萬頭偏高 4.49%。從今年 1 月開始母豬存欄連續(xù) 4 個月環(huán)比下降，不過產能去化速度較為緩慢。主要因為母豬存欄下降一方面是由于養(yǎng)殖虧損的主動產能去化，另一方面則是因為受冬季至春季豬病影響的被動淘汰增加。而隨著后期天氣逐步轉熱，豬病影響減弱使得被動淘汰將明顯減少。同時現階段出售仔豬仍有利潤，養(yǎng)殖端主動淘汰母豬較少，后期母豬產能去化速度仍將較為緩慢。而按照前期的母豬存欄數據推算今年 3 至 10 月生豬出欄量將呈現環(huán)比增加趨勢。不過由于一季度全國各地豬病影響，導致生豬生產指標有所下降。1 至 2 月生豬生產指標下降從而可能導致 6 至 7 月供應出現縮量，下個月供應壓力或有望緩解。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐。綜合來看短期市場供需博弈現貨或延續(xù)震蕩磨底態(tài)勢，建議觀望為主。

花生(PK)

上周花生期貨主力震蕩運行，收于9632元/噸。目前全國各產區(qū)基層余量基本見底，市場上貨量極少，整體市場可售貨源不多。新作方面，由于花生價格高位，使得花生種植收益較去年增長明顯，明顯高于其他作物，農民種植花生意愿較強。新季花生種植面積預計較去年相比增加，新季花生增產預期較強。需求端，在國內大宗油脂趨弱的行情下花生油價格延續(xù)弱勢運行，花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續(xù)負增長，油廠入市收購情況較差，下游需求偏弱仍是持續(xù)抑制花生價格的重要因素。綜合來看產區(qū)余量見底，市場貨源偏少對短期現貨價格仍提供一定支撐，但對于遠月價格而言，新季花生種植面積預計較去年明顯增加，新季花生增產預期較強。且在國內大宗油脂供需趨寬松的情況下，花生油粕價格較難提振，油廠壓榨利潤持續(xù)惡化，下游需求偏弱將持續(xù)抑制花生價格，建議仍以偏弱震蕩思路看待。

棉花及棉紗

周五夜盤鄭棉主力合約偏強運行，收于16835元/噸，收漲幅2.81%。周五ICE美棉主力合震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.49%，收盤價86.11美分/磅。國際方面，美國 4 月 JOLTS 職位空缺數暗示用工需求強勁，市場加息預期升溫，但此后兩位美聯儲今年票委支持 6 月暫停加息，市場下調加息預期。據美國農業(yè)部統(tǒng)計，至5月21日全美棉花播種進度45%，較去年同期落后7個百分點，較近五年平均水平落后5個百分點；其中得州播種進度35%，較去年同期落后7個百分點，較近五年平均進度落后8個百分點，均處于近年偏慢水平。近期美國多個主產棉區(qū)迎來降雨天氣，在一定程度上改善了土壤墑情，尤其是得州棉區(qū)。國內方面，從當前產業(yè)端供應來看，目前商業(yè)庫存維持在443.48萬噸，近五年次高點的位置，商業(yè)庫存總量將處于持續(xù)下滑的態(tài)勢。近期棉花價格出現一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹慎。當前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。在棉花原料價格上漲的背景下，紡企即期利潤處于虧損狀態(tài)，并且近期幅度有所擴大。但從當前紡企端的現狀來看，開機率維持在正常水平，且產成品庫存處于偏低位置。預計棉花價格區(qū)間震蕩為主。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）