今日早盤研發(fā)觀點2023-04-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美股齊漲超1%，標普500指數(shù)止步三日連跌、道指止步五連跌。日元、瑞郎和黃金轉(zhuǎn)跌，加密貨幣兩日反彈，但美元徘徊四周低位，油價盤中跌約5%至三個月最低。國內(nèi)方面，上交所、深交所分別發(fā)布通知稱，將于3月18日組織開展全面實行注冊制發(fā)行業(yè)務(wù)通關(guān)測試及交易業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試，檢驗市場參與各方技術(shù)系統(tǒng)的正確性。此次測試完成后，滬深兩市全面注冊制的發(fā)行業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)正式上線，3月20日起，可以根據(jù)業(yè)務(wù)安排啟動全面注冊制的網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務(wù)，啟動日期以相關(guān)公告為準。國際方面，美國2月CPI同比升6%，符合市場預(yù)期，為連續(xù)第八個月下滑，創(chuàng)2021年9月以來新低；環(huán)比為上升0.4%，也符合預(yù)期。2月核心CPI同比升5.5%，符合預(yù)期，并創(chuàng)2021年12月以來最小漲幅；環(huán)比則上升0.5%，連續(xù)5個月回升，預(yù)期為持平于0.4%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場普遍押注美聯(lián)儲下周將加息25基點。關(guān)注中國1-2月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢探底回升，2*IH/IC主力合約比值為0.8546?，F(xiàn)貨方面，滬指盤中強勢拉升，午后漲超1%，深成指亦走高，創(chuàng)業(yè)板指走勢相對疲弱，兩市成交額有所放大，全日成交約8400億元，北向資金凈買入近30億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行21.5bp報1.829%，7天期上行9.6bp報2.055%，14天期上行5.7bp報2.066%，1個月期上行0.7bp報2.378%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。宏觀面看，海外美國2月CPI通脹符合預(yù)期，扣除住房的核心服務(wù)通脹創(chuàng)五個月最高，市場重新押注下周美聯(lián)儲加息25個基點、而非暫停加息。國內(nèi)2月新增社融3.16萬億元、創(chuàng)歷史同期新高，高于預(yù)期的2.08萬億元，同比多增1.95萬億元，反映消費者和企業(yè)對未來的信心增強。短期來看，美國硅谷銀行事件影響下，指數(shù)階段調(diào)整中一度走弱。不過，海外事件影響有限，而國內(nèi)基本面支撐較強，指數(shù)中長期走強趨勢本質(zhì)未變，在當(dāng)日大幅探底回升下，短期反彈有望延續(xù)。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現(xiàn)運行于1903美元/盎司，金銀比價86.70。美國硅谷銀行在美聯(lián)儲激進加息背景下倒閉，美國聯(lián)邦存款保險公司緊急救市，增強了公民對銀行體系的信心。就業(yè)方面，2月新增非農(nóng)就業(yè)者31.1萬人，預(yù)期增長22.5萬，1月新增人數(shù)從51.7萬下修至50.4萬；2月失業(yè)率升至3.6%，預(yù)期和1月均為創(chuàng)1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預(yù)期增4.8%。2月非農(nóng)報告的失業(yè)率和薪資增速降溫，疊加硅谷銀行事件，市場預(yù)計美聯(lián)儲將更加重視流動性風(fēng)險并謹慎決策。根據(jù)CME的FedWatch工具，3月美聯(lián)儲不加息概率為41%，一天前尚為0；加息25個基點的概率為59%，與一天前持平，一個月前為90%；加息50個基點的概率降至0。日本央行舉行利率會議，在黑田東彥任期的最后一次政策會議上，日本央行維持超低利率政策不變，為4月領(lǐng)導(dǎo)層換屆后的選擇留有余地。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續(xù)4個月增持黃金。截至3/10，SPDR黃金ETF持倉903.15噸，持平， SLV白銀ETF持倉14857.64噸，持平。關(guān)注本周公布的美國CPI數(shù)據(jù)，或影響貴金屬價格走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅收漲，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運行于8827美元/噸。美國2月非農(nóng)就業(yè)降溫，疊加硅谷銀行倒閉事件，市場預(yù)計美聯(lián)儲3月或不加息。國內(nèi)方面，全國兩會正在召開，今年發(fā)展目標為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右，赤字率擬按照3%安排，低于市場預(yù)期。基本面來看，供應(yīng)方面，目前海外不少國家精銅供應(yīng)都受到了干擾，銅精礦加工費承壓跌破80美金/噸?，F(xiàn)貨端消費逐漸復(fù)蘇，且現(xiàn)階段進口虧損近千元每噸，為冶煉廠帶來出口機會，使得市場可流通的貨源減少。此外，臨近交割貿(mào)易商挺價情緒較高，因此升貼水較上周有所上抬。需求方面，三月伊始消費逐漸復(fù)蘇，銅產(chǎn)業(yè)各端口消費都有逐步回暖的跡象。截至3月3日SMM全國主流地區(qū)銅庫存為30.91萬噸，較上周五減少1.63萬噸。近期國產(chǎn)銅仍在出口，且進口銅清關(guān)量不大，預(yù)計本周將呈現(xiàn)供應(yīng)減少需求增加的局面，周度庫存可能會繼續(xù)下降。綜合來看，需關(guān)注美國銀行擠兌風(fēng)險以及國內(nèi)消費復(fù)蘇情況，銅價驅(qū)動暫不明朗。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2305合約延續(xù)強勢表現(xiàn)，期價繼續(xù)走強站穩(wěn)4300一線，盤中拉漲一度觸及4400一線，整體表現(xiàn)維持多頭格局，再創(chuàng)近期新高，現(xiàn)貨市場報價跟隨拉漲。螺紋鋼表現(xiàn)供需雙增，庫存轉(zhuǎn)為去化。上周螺紋產(chǎn)量303.85萬噸（+3.0%），連續(xù)六周增加；分工藝看，螺紋長流程產(chǎn)量258.48萬噸（+1.59%），短流程45.37萬噸（+11.78%），第六周增加。生產(chǎn)即期利潤劈叉，高爐噸鋼利潤98元/噸，電爐噸鋼利潤-50元/噸。庫存端，庫存季節(jié)性降庫，3-4月都是降庫斜率高的月份，五大品種庫存環(huán)比-83.6萬噸至2236萬噸，農(nóng)歷同比-4.6%。螺紋鋼鋼廠庫存297.35萬噸（-9.3%），第三周降庫且降速加大；社會庫存888.53萬噸（-2.5%），第二周降庫且降速加大。消費方面，表觀需求量356.85萬噸（+15.3%），回暖加速，表需也有季節(jié)性抬升的預(yù)期，需要關(guān)注表需的上升的持續(xù)性。整體來看，螺紋第二周進入去庫周期，需求回暖，鋼價易漲難跌，短期內(nèi)鋼價或?qū)⒀永m(xù)偏強震蕩走勢。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2305合約偏強運行，期價繼續(xù)拉漲，整體維持多頭排列，靠近4500一線附近壓力，短期或維持偏多運行，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)轉(zhuǎn)強。供給端，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，熱卷周度產(chǎn)量301.96萬噸，環(huán)比下降6.39萬噸。需求端，熱卷表需357.96萬噸，環(huán)比減少15.64萬噸。熱卷供需雙降，保持緊平衡，廠社庫均去庫，熱卷庫存總量273.48萬噸，且2月中旬就提前實現(xiàn)去化。目前商貿(mào)采購情緒較為積極，終端需求逐步好轉(zhuǎn)，市場交投氛圍相對活躍。綜合來看，隨著終端需求兌現(xiàn)，庫存資源逐漸消化，預(yù)計熱卷價格偏強運行。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力重心小幅抬升，收于18340元/噸，漲幅0.38%。倫鋁走勢回升，收于2352美元/噸，漲幅1.38%。宏觀面，隔夜美元基本持平，美國2月CPI同比上漲6%符合預(yù)期，突然爆發(fā)的銀行流動性危機擾亂了貨幣政策前景，通脹報告未能指向顯著降溫，3月加息仍然具有不確定性。國內(nèi)供應(yīng)端，電解鋁供應(yīng)情況基本穩(wěn)定，在豐水期來臨之前，云南地區(qū)供應(yīng)端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現(xiàn)松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業(yè)開工穩(wěn)步攀升，但整體回升幅度有限，市場對3月份消費旺季仍存一定樂觀期待。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存124.6萬噸，較上周四下降2.1萬噸，電解鋁錠庫存上周開始停止累庫，而本周出現(xiàn)拐點，季節(jié)性的累庫基本結(jié)束。綜合來看，電解鋁社庫出現(xiàn)拐點給與鋁價一定支撐，但需求恢復(fù)緩慢、成本下跌疊加宏觀不確定性，短期鋁價預(yù)計維持震蕩態(tài)勢。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力小幅回落，收于22825元/噸，跌幅0.13%。倫鋅震蕩走低，收于2917.5美元/噸，跌幅1.29%。宏觀面，隔夜美元基本持平，美國2月CPI同比上漲6%符合預(yù)期，突然爆發(fā)的銀行流動性危機擾亂了貨幣政策前景，通脹報告未能指向顯著降溫，3月加息仍然具有不確定性。海外市場，海外煉廠復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)存增加預(yù)期，但歐洲能源問題尚未完全解決且全球鋅礦增量有限，煉廠是否集中復(fù)產(chǎn)仍具不確定性。國內(nèi)供應(yīng)端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產(chǎn)影響，但高利潤驅(qū)動下大型煉廠超產(chǎn)運行，3月產(chǎn)量預(yù)期再創(chuàng)新高。消費端，下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，各板塊開工率均有不同程度回升，但當(dāng)前終端訂單恢復(fù)依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存17.86萬噸，較上周五減少0.41萬噸，庫存錄減。整體來看，國內(nèi)鋅市短期內(nèi)基本面變化不大，但下游消費復(fù)蘇進度仍需驗證，遠期供應(yīng)端壓力仍需關(guān)注，鋅價短期料延續(xù)偏弱震蕩格局。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力維持盤整態(tài)勢，收于15245元/噸，漲幅0.03%。倫鉛震蕩為主，收于2083.5美元/噸，漲幅0.07%。宏觀面，隔夜美元基本持平，美國2月CPI同比上漲6%符合預(yù)期，突然爆發(fā)的銀行流動性危機擾亂了貨幣政策前景，通脹報告未能指向顯著降溫，3月加息仍然具有不確定性。國內(nèi)供應(yīng)端，安徽等地再生鉛大型煉廠意外檢修使得鉛錠地域性供應(yīng)偏緊加劇，從原先的華南地區(qū)鉛錠供應(yīng)緊張，開始蔓延至全國，原生鉛煉廠庫存亦逐步被消化。需求端，3月鉛蓄電池市場將進入傳統(tǒng)淡季，但在電動自行車超標車淘汰，以及湖北政府加車企綜合補貼降價等政策利好下，鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季影響預(yù)期下降。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.02萬噸，較上周五減少0.15萬噸，由于再生鉛煉廠檢修持續(xù)，鉛錠供應(yīng)變得緊張，盡管部分交倉貨源抵達倉庫，但準備交倉的貨源亦是得以消耗，鉛錠社會庫存在交割前未增反降。綜合來看，短期供縮需穩(wěn)的格局下，庫存回落，為鉛價提供一定支撐；但供應(yīng)增加預(yù)期不改，疊加消費淡季下需求難提供強動能，多空交織下鉛價料將延續(xù)震蕩態(tài)勢。 | ||
鐵礦石(I) | 鋼材需求好轉(zhuǎn)，鐵礦供減需增的基本面配合，盤面維持偏強走勢?；久嫔?，供應(yīng)季節(jié)性下降，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發(fā)布季度產(chǎn)銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產(chǎn)量均環(huán)比上升。需求環(huán)比修復(fù)，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存維持去庫。供應(yīng)來看，上周到港量環(huán)比上升，均值接近去年同期水平；澳巴發(fā)運環(huán)比上升，均值高于去年同期。需求端繼續(xù)修復(fù)，日均鐵水產(chǎn)量與日耗分別環(huán)比+0.9%和+0.6%，符合鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期。節(jié)后第六周，鋼廠維持低庫存運行，補庫謹慎，進口礦庫存環(huán)比+0.05%，庫消比-0.19%。需求端日均鐵水產(chǎn)量+2.1萬噸至236.5萬噸。節(jié)后第六周，鋼廠日耗與庫存均小幅上升，日耗+0.6%。供減需增格局下鋼廠庫存水平偏低對礦價有支撐作用，鋼廠小幅補庫，港口庫存維持去庫，基本面向好。昨日鐵礦石主力2305合約震蕩運行，整體高位波動加劇，下方900一線支撐有效，預(yù)計短期政策壓力依然較大，監(jiān)管導(dǎo)向使得礦價上方空間仍有待確認。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油及低硫燃油 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約偏弱震蕩。PVC期貨以區(qū)間震蕩看待，下方關(guān)注前一低點支撐，上方仍面臨壓力。PVC期貨上漲空間一方面受到海外宏觀經(jīng)濟預(yù)期較弱以及國內(nèi)PVC社會庫存居高不下影響，另一方面PVC實際需求仍未大幅增加。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC整體開工負荷率79.08%，環(huán)比下降0.86%；其中電石法PVC開工負荷率77.23%，環(huán)比下降1.96%；乙烯法PVC開工負荷率85.34%，環(huán)比提升2.83%。上周燒堿出貨壓力，部分PVC企業(yè)降負荷運行。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在2.862萬噸，周環(huán)比增加0.165萬噸。本周暫無計劃檢修企業(yè)。上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.87萬噸，較上一期增加1.01%，同比增29.83%。需求方面，目前多數(shù)制品企業(yè)原料庫存及成品庫存偏高，而且后續(xù)訂單情況不佳，PVC實際需求不佳，不過2月份房地產(chǎn)成交回暖，加上市場預(yù)期“保交樓”等舉措有利于PVC管材等需求回升，PVC價格受到一定支撐?，F(xiàn)貨方面，3月14日PVC現(xiàn)貨市場價格小幅下跌，華東主流現(xiàn)匯自提6290-6350元/噸，期貨略升水現(xiàn)貨。綜合來看，近期宏觀方面多空因素并存，市場交投情緒波動較大，但國內(nèi)基建以及房地產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)品走勢相對穩(wěn)定，PVC下跌幅度不大。但因PVC社會庫存偏高，短期以難以大幅上漲。等待社會庫存出現(xiàn)拐點，PVC期貨才能持續(xù)反彈。PVC期貨將繼續(xù)區(qū)間震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力05合約偏弱震蕩。昨夜國際原油大跌，布倫特原油主力合約下跌3.91%，今日塑料期貨交投情緒將較弱。從供需來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，海南煉化30萬噸全密度裝置3月10日停車檢修，廣東煉化40萬噸全密度裝置二線2022年3月13日停車檢修；浙江石化二期HDPE裝置計劃檢修，本周檢修量有所增加。進口方面，進口貨源到港較少，港口整體庫存壓力不大。進口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產(chǎn)旺季啟動，地膜需求支撐LLDPE需求，但其他領(lǐng)域?qū)LDPE需求提升有限?，F(xiàn)貨方面，3月14日華北大區(qū)線性部分跌10-50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8200-8330元/噸。綜合來看，近期市場關(guān)注硅谷銀行事件，建議動態(tài)其影響以及關(guān)注3月份美聯(lián)儲加息幅度。國際原油下跌，塑料期貨走勢轉(zhuǎn)弱。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約偏弱震蕩，技術(shù)走勢偏弱。從成本來看，昨夜國際原油大幅下跌，布倫特原油下跌3.91%。硅谷銀行倒閉引發(fā)市場對美國經(jīng)濟可能陷入衰退的擔(dān)憂對國際原油形成壓力。國際原油大跌，今日PP等期貨交投情緒將受到影響。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周預(yù)計PP裝置檢修損失量在7.17萬噸，檢修有所減少。3月13日檢修產(chǎn)能占比11.16%。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置存投放預(yù)期，建議動態(tài)關(guān)注。進口方面，中東以及東北亞地區(qū)仍有部分裝置處于檢修中，海外資源較緊，優(yōu)先選擇利潤較高的南亞以及南美等地區(qū)進行銷售，進口貨源對國內(nèi)壓力不大。拉絲PP生產(chǎn)比例在26.53%附近，交割標準品供應(yīng)壓力不大。PP粉料方面，廣西鴻誼新材料裝置存開車計劃，粉料市場供應(yīng)量或有所增加。需求方面，塑編以及膜料等傳統(tǒng)下游領(lǐng)域新增訂單較為平穩(wěn)；家電、汽車行業(yè)訂單不理想，不過多地發(fā)布家電、汽車消費補貼新政，部分汽企降價促銷，關(guān)注后期這些行業(yè)訂單是否改善?，F(xiàn)貨方面，3月14日PP現(xiàn)貨價格窄幅調(diào)整，華東拉絲主流價格在7640-7800元/噸，華東地區(qū)PP粉料價格在7620-7700元/噸。粒料和粉料價差偏低。綜合來看，目前市場關(guān)注硅谷銀行事件的后續(xù)影響以及美聯(lián)儲3月加息幅度，國際原油走勢較弱，短期這些因素對PP價格形成壓力，但PP粉料價格高于PP粒料價格，PP期貨下跌仍將不順暢，短期建議暫時等待機會。 | ||
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)偏弱震蕩，成交偏差，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情持穩(wěn)，成交略有好轉(zhuǎn)。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-50.5元/噸；焦炭總庫存960.02萬噸(+0.5)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率74.23%(-0.41)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.03%(0.9)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業(yè)經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現(xiàn)貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環(huán)保影響減弱，焦企產(chǎn)量逐步回升，供應(yīng)相對有保障，廠內(nèi)多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預(yù)期出現(xiàn)分化，部分開始放量。鋼廠方面，成材表現(xiàn)有好轉(zhuǎn)跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調(diào)有抵觸心理。但另一方面，目前高爐開工率相對較高，原料需求仍在。我們認為，針對鋼鐵行業(yè)的能耗控制以及針對粗鋼產(chǎn)量的調(diào)控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當(dāng)前國內(nèi)焦炭總產(chǎn)能過剩，焦炭市場供需關(guān)系偏松的格局將進一步凸顯。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注黑色市場整體情緒以及焦企生產(chǎn)開工情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩下行，跌幅擴大，成交一般，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2230元/噸(0)，期現(xiàn)基差262元/噸；港口進口煉焦煤庫存128.33萬噸(-10.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.15天(+0.1)。綜合來看，上游方面，礦難事故后主產(chǎn)區(qū)煤礦安全生產(chǎn)檢查仍然較為嚴格，但未發(fā)生大面積停產(chǎn)的情況。此外，隨著大會閉幕，主產(chǎn)地前期停產(chǎn)的煤礦開始著手復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步恢復(fù)正常。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)拿貨意愿減弱。煤礦出貨壓力增大，部分煤種下調(diào)50-100元/噸。進口蒙煤方面，本周下游詢貨增加，口岸蒙煤交投氛圍好轉(zhuǎn)，市場偏強運行。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應(yīng)形勢并不悲觀，但對本輪焦煤需求增長、價格上行的持續(xù)性并不盲目看好，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)必須依靠成材的支撐?？紤]到近期成材市場成交好轉(zhuǎn)，市場心態(tài)有增強的預(yù)期。預(yù)計后市將上行壓力仍在，重點關(guān)注總供應(yīng)量的持續(xù)增長能否形成明顯的寬松格局。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格繼續(xù)偏弱運行，收于6263元/噸，收跌幅0.13%。周二ICE原糖主力合約震蕩回落，盤中跌幅0.96%，收盤價20.66美分/磅。國際方面，糧農(nóng)組織食糖價格指數(shù)2月平均為124.9點，環(huán)比上漲8.1點（6.9%），創(chuàng)2017年2月以來的新高。2月的反彈主要系印度下調(diào)2022/23榨季食糖產(chǎn)量預(yù)測，導(dǎo)致當(dāng)季出口前景受挫。面對旺盛的全球進口需求，對印度出口供應(yīng)減少的擔(dān)憂進一步推高了世界食糖價格。不過，泰國良好的收獲進度和巴西主產(chǎn)區(qū)的充足降水限制了本月食糖價格的漲幅。國際原油報價和巴西乙醇價格的走低也阻止了世界糖價進一步上行。國內(nèi)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計廣西2022/23榨季已收榨糖廠達56家，同比增加43家，較2020/21榨季增加25家；未收榨糖廠17家，榨蔗能力為12.1萬噸/日?？偟膩碚f，國內(nèi)供需邊際改善底部支撐較強，原糖提振疊加國內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布同比偏好，市場情緒樂觀。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2833元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)玉米供應(yīng)壓力相對集中，玉米價格維持偏弱運行；華北地區(qū)短期深加工企業(yè)玉米到貨量維持低位，部分企業(yè)價格或會繼續(xù)上漲，但預(yù)計上漲空間有限。需求端來看，隨著前期限產(chǎn)的企業(yè)開始增加量產(chǎn)，深加工企業(yè)開機率持續(xù)回暖。而節(jié)后隨著售糧加快，深加工企業(yè)庫存也增加。深加工企業(yè)雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養(yǎng)殖端，飼料企業(yè)庫存維持偏低水平，而隨著近期養(yǎng)殖端二次育肥增多需求有所提振，飼料企業(yè)有一定建庫意向。國際方面，USDA3月玉米供需報告中下調(diào)了2022/23年度美玉米出口預(yù)期。受出口前景疲軟影響，美玉米出口量預(yù)估下調(diào)3.9%至18.50億蒲式耳。2022/23年度美玉米期末庫存也因此上調(diào)0.75億蒲式耳至13.42億蒲式耳，美玉米庫存消費比回升至9.71%；美玉米農(nóng)場均價下調(diào)至6.60美元/蒲，上月預(yù)估均價為6.70美元/蒲。全球玉米方面，報告小幅調(diào)減2022/23年度全球玉米期初庫存至3.05億噸。且對全球玉米產(chǎn)量、消費量、進出口量均有所下調(diào)。其中，全球玉米產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減384萬噸至11.47億噸，主要是受南美干旱天氣影響阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)估下降。最終2022/23年度全球玉米期末庫存較上月報告上調(diào)118萬噸至2.96億噸，報告中性偏空。綜合來看近期外盤偏弱以及宏觀風(fēng)險加大使得玉米期價偏弱運行，然而考慮到基層余糧逐漸消化，后期賣壓減緩以及本年度整體渠道庫存偏低的情況下玉米底部支撐仍然較強。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2022年中國大豆總產(chǎn)量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調(diào)0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內(nèi)蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3800元/噸震蕩，3月大豆供需報告中，USDA下調(diào)2022/23年度美豆壓榨27萬噸至6042萬噸，上調(diào)美豆出口68萬噸至5484萬噸，期末庫存下降41萬噸至572萬噸，南美方面，USDA大幅下調(diào)2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量800萬噸至3300萬噸，壓榨量和出口量分別隨之下調(diào)205萬噸和80萬噸，期末庫存減少260萬噸至1980萬噸，巴西大豆出口量上調(diào)70萬噸，期末庫存減少68萬噸至3154萬噸，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和消費量分別下調(diào)316萬噸和139萬噸，全球大豆產(chǎn)量和消費量分別下調(diào)786萬噸和528萬噸，期末庫存下調(diào)202萬噸至1.0001億噸，3月USDA報告偏多。巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日，巴西大豆收割進度為43%，短期供應(yīng)較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關(guān)鍵生長季接近尾聲，截至3月9日當(dāng)周，阿根廷大豆結(jié)莢率為66.8%，去年同期為79.6%，五年均值為80.3%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優(yōu)良率仍處于極低水平，截至3月9日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為2%，上周為2%，去年同期為31%，3月份布交所將阿根廷大豆產(chǎn)量由3350萬噸調(diào)降至2900萬噸，羅薩里奧谷物交易所預(yù)估由3450萬噸下調(diào)至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產(chǎn)量預(yù)估不排除仍有下調(diào)空間。美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢。國內(nèi)方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量回落至偏低水平，截至3月10日當(dāng)周，大豆壓榨量為136.71萬噸，低于上周的140.65萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存延續(xù)下降，截至3月10日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為57.61萬噸,環(huán)比減少9.76%,同比增加82.48%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水偏少，減產(chǎn)幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續(xù)低于預(yù)期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環(huán)比增加2.1%，同比減少9.7%，供應(yīng)壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉(zhuǎn)，維持偏強震蕩走勢。國內(nèi)方面，近期豆油消費放緩，消費表現(xiàn)不及預(yù)期，本周豆油庫存小幅上升，整體維持偏低水平，截至3月10日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為74.25萬噸，環(huán)比增加0.32%,同比減少1.20%。豆油維持區(qū)間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托7600元/噸反彈，3月10日MPOB發(fā)布了2月份馬來西亞棕櫚油月度報告，2月份馬棕產(chǎn)量為1251313噸，環(huán)比下降9.35%，同比上升10.01%，月度出口量為1114343噸，環(huán)比下降1.99%，同比上升0.52%，截至2月底，馬棕庫存為2119509噸，環(huán)比下降6.56%，同比上升39.60%。此前路透/CIMB/彭博分別預(yù)估2月末馬棕庫存為221/220/223萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預(yù)期，報告利多。3月份馬棕供需仍存在較大不確定性，供應(yīng)方面需要關(guān)注洪澇對產(chǎn)量的影響，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以來收緊出口政策，印尼棕櫚油月度出口減量部分轉(zhuǎn)至馬棕，將對馬棕出口形成支撐，從3上旬的馬棕出口高頻數(shù)據(jù)來看，馬棕出口出現(xiàn)明顯增長，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月1-10日馬棕出口較上月同期上升45.33%/52.14%，但由于印度、中國等主要進口國棕櫚油庫存處于高位，1、2月份印度對棕櫚油進口放緩，限制了馬棕出口上升空間，此外，印度考慮上調(diào)棕櫚油進口稅，政策風(fēng)險有所上升，馬棕出口能否持續(xù)好轉(zhuǎn)成為近期關(guān)注重點。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月10日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為101.57萬噸，環(huán)比減少1.27%，同比增加250.97%，短期棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉(zhuǎn)。棕櫚油延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存轉(zhuǎn)降，截至3月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.75萬噸,環(huán)比減少2.04%,同比增加93.60%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存轉(zhuǎn)降，截至3月10日，華東主要油廠菜油庫存為17.28萬噸，環(huán)比減少5.26%,同比減少13.38%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約偏強運行，收漲幅1.65%，收于4441元/500kg。雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價4.58元/斤，產(chǎn)區(qū)當(dāng)前走貨略有好轉(zhuǎn)，蛋價震蕩走高。北京銷區(qū)均價4.54元/斤，上海銷區(qū)均價4.8元/斤，廣州銷區(qū)均價4.85元/斤，銷區(qū)采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區(qū)均有上漲。供應(yīng)方面，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.77億只，環(huán)比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋整體供應(yīng)量有限。另一方面，當(dāng)前雞蛋價格僅能夠維持當(dāng)期成本，養(yǎng)殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。2月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略少于淘汰雞出欄量，在產(chǎn)蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現(xiàn)貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。此外3月下旬受清明節(jié)日提前備貨拉動，下游經(jīng)銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續(xù)恢復(fù)現(xiàn)貨蛋雞價格或?qū)⒄鹗幤珡娺\行。 | ||
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約震蕩走強，收于16245元/噸。現(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.90元/公斤，較前日均價下跌0.15元/公斤。隨著近期價格持續(xù)下跌散戶抗價惜售情緒有所增強，下游需求無明顯提振，屠宰量窄幅震蕩為主，在情緒的支撐下預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨或有所反彈。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)2月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，今年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應(yīng)仍呈寬松。而需求端消費恢復(fù)仍緩慢，整體供大于需的狀態(tài)難以改變。綜合來看近期現(xiàn)貨在情緒支撐下或迎來反彈，而期貨今日受非瘟消息影響大幅走強，建議繼續(xù)關(guān)注非瘟對于生豬產(chǎn)能的影響情況。 | ||
花生(PK) | 暫且觀望 | 截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14330元/噸，收漲幅0.49%。周二ICE美棉主力合約震蕩運行，盤中漲幅0.04%，收盤價81.15美分/磅。國際方面，硅谷銀行危機持續(xù)發(fā)酵，OIS定價顯示，交易員押注美聯(lián)儲政策利率將在5月會議達到4.83%左右的峰值，與當(dāng)前水平相比，意味著美聯(lián)儲約還有25個基點的加息空間，之后到12月會議，今年底以前會有共75個基點的降息，相當(dāng)于約有三次每次降息25個基點?；Q合約交易者預(yù)計，下周美聯(lián)儲加息25個基點的幾率不足60%。利率期貨市場預(yù)計，下周美聯(lián)儲不加息的幾率升至30%以上。野村經(jīng)濟學(xué)家甚至預(yù)計下周美聯(lián)儲可能降息。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口周報顯示，截至3月2日當(dāng)周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約25991噸（含簽約33384噸，取消前期簽約7394噸），較前一周減少33%，較近四周平均減少57%。裝運陸地棉65204噸，較前一周增加38%，較近四周平均增加44%。凈簽約本年度皮馬棉862噸，較前一周增加217%；裝運皮馬棉658噸，較前一周減少1%。美棉簽約數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)不佳，裝運數(shù)據(jù)環(huán)比有所增加。國內(nèi)方面，截至1月底棉花商業(yè)庫存為511.87萬噸，環(huán)比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數(shù)據(jù)棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結(jié)束加工，國內(nèi)期棉價格保持維穩(wěn)。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394）,段恩文 | ||
