今日早盤研發(fā)觀點2023-03-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美股兩連陽，標普納指漲超1%，標普兩周來首次重上4000點，納指近五周新高，“恐慌指數(shù)”VIX創(chuàng)十個月里最大兩日跌幅。兩年期美債和德債收益率均升與20個基點，分別創(chuàng)2009年和2008年以來最大日升幅，遠離各自周一所創(chuàng)的半年和三個月來低位。美元指數(shù)四連陰，創(chuàng)五周新低。原油漲超2%，繼續(xù)走出15個月低位。歐洲天然氣盤中大反彈，脫離逾一年半低位，一度漲10%。黃金跌超2%創(chuàng)逾六周最大跌幅，跌離11個月高位。倫銅四連漲，倫錫三連陽，均創(chuàng)一周新高，倫鎳創(chuàng)逾四個半月新低。國內方面，上海海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，上海市外貿進出口值創(chuàng)歷史同期新高，達到6815.6億元，同比增長0.7%。其中，進口4159.9億元，增長4.7%；出口2655.7億元，下降4.9%。國際方面，中俄兩國領導人共同簽署《中華人民共和國和俄羅斯聯(lián)邦關于深化新時代全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系的聯(lián)合聲明》和《中華人民共和國主席和俄羅斯聯(lián)邦總統(tǒng)關于2030年前中俄經濟合作重點方向發(fā)展規(guī)劃的聯(lián)合聲明》。關注英國2月CPI數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢震蕩走強，2*IH/IC主力合約比值為0.8504?，F(xiàn)貨方面，兩市股指盤中強勢上揚，上證50指數(shù)漲約1%，創(chuàng)業(yè)板指漲近2%，兩市成交額有所萎縮，全日成交不足9000億元，北向資金凈買入約43億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行18.6bp報2.459%，7天期上行3.5bp報2.198%，14天期上行10.2bp報2.461%，1個月期上行0.1bp報2.398%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外歐美銀行風波雖然短期暫時平息，但潛在的風險不可預知，仍是市場的擔憂。而美國中小銀行危機也或加大美國的衰退風險。如果歐美衰退加劇，國內市場也勢必受影響，大概率不會逆勢走強。國內經濟結構復蘇良好，但總體仍有壓力。從近期高頻數(shù)據(jù)看，國內經濟復蘇良好，而且有加速的趨勢，但結構上看，1-2月份的經濟數(shù)據(jù)仍然維持修復，總量修復力度并不是特別強，仍需進一步的提振和觀察。短期來看，在政策以及資金方面的積極提振下，看好現(xiàn)貨指數(shù)整體的回升。但國內外仍有掣肘下，這里的可能的反彈高度或有限，同時也應該注意再次上行后的多方壓力。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價高位回落，現(xiàn)運行于1943美元/盎司，金銀比價87.9。銀行業(yè)風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業(yè)危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。就業(yè)方面，2月新增非農就業(yè)者31.1萬人，預期增長22.5萬，1月新增人數(shù)從51.7萬下修至50.4萬；2月失業(yè)率升至3.6%，預期和1月均為創(chuàng)1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預期增4.8%。2月非農報告的失業(yè)率和薪資增速降溫，疊加近期的銀行業(yè)風險，市場預計美聯(lián)儲將更加重視流動性風險并謹慎決策。根據(jù)CME的FedWatch工具，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為34.3%，加息25個基點至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為65.7%，同時市場已在交易衰退邏輯。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續(xù)4個月增持黃金。截至3/20，SPDR黃金ETF持倉924.55噸，前值921.08噸，SLV白銀ETF持倉14263噸，前值14287.30噸。關注本周美聯(lián)儲議息會議，或影響貴金屬價格走勢。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2305合約繼續(xù)高位下挫，期價表現(xiàn)大幅調整，跌破4200一線，向下靠近60日均線附近，現(xiàn)貨市場報價跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應959.19萬噸，增量7.04萬噸，增幅0.7%，五大鋼材品種環(huán)比增幅較上周相對持穩(wěn)。螺紋鋼上周產量303.93萬噸，基本持平，長短流程復產或檢修/減產的比例達到相對穩(wěn)定狀態(tài)，因此供應增減變化幅度有限。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2157.63萬噸，周環(huán)比下降78.71萬噸，降幅3.52%。五大鋼材總庫存降幅環(huán)比略有收窄，其中螺紋鋼鋼廠庫存降幅5.4%至281.17萬噸，廠發(fā)節(jié)奏環(huán)比雖有收窄，但預期內持續(xù)性去化，其中直供終端比例同環(huán)比均有明顯提升。后期北方需求復蘇加快，將繼續(xù)支撐庫存主動去化，區(qū)域分化的現(xiàn)象將有緩和；螺紋鋼社會庫存環(huán)比降幅3.4%至858.51萬噸。去庫趨勢延續(xù)，但去庫幅度將逐步收縮。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.2%；其中建材消費環(huán)比降幅0.7%。整體來看，螺紋鋼當前需求季節(jié)性持續(xù)回升，去庫進程將延續(xù)，但目前消費仍未回到2020-2021年正常旺季節(jié)奏，未來需求恢復的強度和高度仍有很大不確定性，短期內鋼價震蕩加劇，短期表現(xiàn)或轉弱運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2305合約高位表現(xiàn)轉弱，期價跌破4300一線附近，整體多頭格局被打破，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨調整。供給端，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，熱卷周度產量302.06萬噸，環(huán)比表現(xiàn)基本持穩(wěn)。上周熱軋產量微幅增加，主要增幅地區(qū)在華北地區(qū)，原因為TJTT新增一座高爐，鐵水增多后產量有所提升；主要降幅地區(qū)在東北地區(qū)，原因為AG、TG軋機檢修，故產量有所下降。需求端，板材消費環(huán)比增幅1.1%。熱卷供需基本持穩(wěn)運行，保持緊平衡，廠社庫均去庫，熱卷廠庫下降2.2%至82.59萬噸，社庫下降5.7%至257.85萬噸。綜合來看，若后期供應回升速度快于需求速度，則會對導致基本面結構失衡，激發(fā)供需矛盾，壓制現(xiàn)貨價格。此外，目前產業(yè)鏈利潤傳導依舊不通暢，原材料高位震蕩導致企業(yè)生產成本持續(xù)性高位，進而使得下游終端利潤幾近倒掛，因此在剛需采購和提前備庫操作完畢后，投機需求的比例會有明顯下滑。綜合來看，短期內熱卷價格延續(xù)震蕩運行為主，盤面波動有所加劇。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力窄幅盤整，收于18155元/噸，漲幅0.03%。倫鋁重心小跌，收于2269.5美元/噸，跌幅0.63%。宏觀面，美元周二跌幅收窄，投資者認為銀行業(yè)的壓力可能使美聯(lián)儲和英國央行在本周稍晚時候不會大幅加息，或根本不加息。國內供應端，電解鋁供應情況基本穩(wěn)定，在豐水期來臨之前，云南地區(qū)供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現(xiàn)松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業(yè)開工穩(wěn)步攀升，雖然市場對需求恢復較為樂觀，但完全恢復仍需時日。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存117.3萬噸，較上周四下降3.8萬噸，庫存連續(xù)去化對鋁價下方存在一定支撐，但目前社庫仍高于去年同期，支撐作用相對有限。綜合來看，國內基本面尚可，但國內預期中的弱復蘇進展偏慢，加之近期宏觀面情緒偏弱，預計短期鋁價保持震蕩格局。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力重心回落，收于22265元/噸，跌幅0.82%。倫鋅震蕩走低，收于2873美元/噸，跌幅0.86%。宏觀面，美元周二跌幅收窄，投資者認為銀行業(yè)的壓力可能使美聯(lián)儲和英國央行在本周稍晚時候不會大幅加息，或根本不加息。海外市場，歐洲采暖季臨近結束，能源價格偏弱運行，煉廠復產預期強化。國內供應端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產影響，但高利潤驅動下大型煉廠超產運行，3月產量預期再創(chuàng)新高。消費端，下游加工企業(yè)陸續(xù)復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存16.50萬噸，較上周五減少0.44萬噸，庫存錄減。整體來看，供應端寬松預期下，消費端進入三月表現(xiàn)一般，基本面對內盤的支撐有限，短期鋅價料延續(xù)震蕩格局。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力高開低走，收于15340元/噸，跌幅0.36%。倫鉛盤中大幅波動，收于2107.5美元/噸，跌幅0.38%。宏觀面，美元周二跌幅收窄，投資者認為銀行業(yè)的壓力可能使美聯(lián)儲和英國央行在本周稍晚時候不會大幅加息，或根本不加息。國內供應端，電解鋁供應情況基本穩(wěn)定，在豐水期來臨之前，云南地區(qū)供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現(xiàn)松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業(yè)開工穩(wěn)步攀升，雖然市場對需求恢復較為樂觀，但完全恢復仍需時日。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存117.3萬噸，較上周四下降3.8萬噸，庫存連續(xù)去化對鋁價下方存在一定支撐，但目前社庫仍高于去年同期，支撐作用相對有限。綜合來看，國內基本面尚可，但國內預期中的弱復蘇進展偏慢，加之近期宏觀面情緒偏弱，預計短期鋁價保持震蕩格局。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2428.8萬噸，環(huán)比減少32.5萬噸。澳洲發(fā)運量環(huán)比減少124.5萬噸至1711.1萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比增加92.0萬噸至717.7萬噸；澳巴以外國家減量主要來自挪威、南非和馬來西亞，屬正常節(jié)奏性波動。需求方面，本期Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均鐵水產量237.58萬噸，環(huán)比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。庫存端，本期Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13682.88萬噸，環(huán)比降87.15萬噸；日均疏港量303.31萬噸降7.47萬噸。在港船舶數(shù)73條降5條。港口庫存再度來到三年來中低位水平，壓港也在歷年低位，短期鋼廠低庫存、高鐵水的現(xiàn)狀決定了其對現(xiàn)貨采購的剛需維持。鋼礦被動去庫趨勢下，價格大幅下挫的空間較為有限。昨日鐵礦石主力2305合約繼續(xù)下挫，整體表現(xiàn)繼續(xù)承壓，高位波動漸大，跌破900一線支撐，預計成材端的走弱將給礦價帶來較大壓力，短期偏弱運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 昨日天然橡膠期貨主力合約05合約偏弱震蕩，下影線比較長，下方存在一定支撐。夜盤天然橡膠期貨小幅上漲。短期天然橡膠期貨主要受宏觀經濟預期因素影響，供需暫無較大變動。市場關注即將召開的美聯(lián)儲會議，市場交投情緒仍偏謹慎。3月23日北京時間凌晨02：00美國FOMC將公布利率決議。從供需來看，上周國內天然橡膠現(xiàn)貨社會庫存呈累庫狀態(tài)，國內天然橡膠供應充裕。需求數(shù)據(jù)方面，上周全鋼胎行業(yè)開工率68.85%，周環(huán)比增加0.18%，半鋼胎行業(yè)開工率73.37%，周環(huán)比下降0.42%。下游輪胎行業(yè)開工率仍較高。國內部分省市發(fā)放汽車消費券以及車企降價促銷，隨著汽車庫存下降，后期關注輪胎出貨是否改善。另外據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，目前廠家出口尚可，對輪胎整體出貨有一定支撐。關注4月出口訂單情況。現(xiàn)貨方面，3月21日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格下跌50元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11200—11250元/噸。綜合來看，宏觀方面，1月-2月國內經濟環(huán)比有所好轉，近期市場關注美聯(lián)儲會議，短期市場交投情緒波動較大，天然橡膠期貨隨著市場宏觀情緒波動。天然橡膠供需暫無亮點，國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，后期天然橡膠期貨仍以震蕩看待。建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約小幅反彈。昨夜市場情緒略好轉，國際原油反彈，布倫特原油主力合約上漲1.69%，這對PVC期貨形成提振作用。不過昨日PVC現(xiàn)貨下跌為主，華東主流現(xiàn)匯自提6020-6130元/噸。市場將繼續(xù)關注美聯(lián)儲加息幅度，因此PVC期貨維持震蕩走勢。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC整體開工負荷率79.04%，環(huán)比下降0.04%；其中電石法PVC開工負荷率77.37%，環(huán)比提升0.14%；乙烯法PVC開工負荷率84.78%，環(huán)比下降0.56%。本周湖北宜化計劃檢修，檢修損失量略增。上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.42萬噸，較上一期減少0.98%。關注庫存能否繼續(xù)下降。需求方面，目前多數(shù)制品企業(yè)原料庫存及成品庫存偏高，預計短期下游制品企業(yè)開工難有明顯提升。不過房地產成交回暖，后期“保交樓”等舉措有利于PVC管材等需求回升。綜合來看，近期宏觀方面多空因素并存，市場交投情緒波動較大，本周關注美聯(lián)儲會議。PVC生產負荷有所下降，但社會庫存仍偏高，本周PVC期貨將震蕩整理，建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 昨日塑料期貨主力05合約震蕩運行，尾盤略反彈收陽線。夜盤塑料期貨延續(xù)小幅上漲。昨夜國際原油繼續(xù)反彈，布倫特原油期貨主力合約上漲1.69%，塑料等化工品期貨交投情緒有所好轉。從供需來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月21日檢修產能占比8.9%附近。進口方面，進口貨源到港較少，港口整體庫存壓力不大。進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季啟動，地膜需求支撐LLDPE需求，但其他領域對LLDPE需求提升有限。綜合來看，塑料供需變動不大，地膜需求穩(wěn)定，但海外宏觀經濟預期較弱，本周塑料期貨下跌后將震蕩整理。建議暫時等待機會或日內參與為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約小幅上漲。短期宏觀經濟多空因素并存，本周關注美聯(lián)儲加息幅度。昨夜國際原油繼續(xù)反彈，PP期貨05合約跟隨原油小幅上漲。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月 21日檢修產能占比8%，檢修損失量不高。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置平穩(wěn)投放，國產PP供應充裕。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。3月21日拉絲PP生產比例在31%附近，交割標準品供應壓力不大。需求方面，塑編以及膜料等傳統(tǒng)下游領域新增訂單較為平穩(wěn)；家電、汽車行業(yè)訂單不理想，不過多地發(fā)布家電、汽車消費補貼新政，部分汽企降價促銷，關注后期這些行業(yè)訂單是否改善。綜合來看，近期海外宏觀經濟預期較弱，本周關注美聯(lián)儲會議。PP供應仍充裕，需求暫無亮點，短期建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情持穩(wěn)，成交略有好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差92元/噸；焦炭總庫存944.13萬噸(-15.9)；焦爐綜合產能利用率74.54%(0.31)、全國鋼廠高爐產能利用率88.44%(0.4)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業(yè)經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現(xiàn)貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環(huán)保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現(xiàn)分化，部分開始放量。鋼廠方面，成材表現(xiàn)有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。但另一方面，目前高爐開工率相對較高，原料需求仍在。我們認為，針對鋼鐵行業(yè)的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將偏弱運行，重點關注黑色市場整體情緒以及焦企生產開工情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)低位小幅回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情延續(xù)弱勢，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2200元/噸(-20)，期現(xiàn)基差388元/噸；港口進口煉焦煤庫存144.32萬噸(+16)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.22天(+0.1)。綜合來看，上游方面，隨著大會閉幕，主產地前期停產的煤礦開始著手復產，供應逐步恢復正常。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環(huán)節(jié)拿貨意愿減弱。煤礦出貨壓力增大，部分煤種下調50-100元/噸。進口蒙煤方面，本周下游詢貨增加，口岸蒙煤交投氛圍好轉，市場偏強運行。下游方面，鋼廠利潤繼續(xù)回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有趨于寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，但現(xiàn)貨市場成交數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚并不樂觀。預計后市將延續(xù)弱勢，重點關注總供應量的持續(xù)增長能否形成明顯的寬松格局。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6174元/噸，收漲幅0.21%。周二ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅1.46%，收盤價20.8美分/磅。國際方面，國際糖市短期基本面無明顯變化。銀行業(yè)債務風險驟增導致資金避險情緒升溫，國際原油期價連續(xù)走低，周度跌達13%以上，疊加巴西中南部新榨季開榨在即，生產前景預期良好，受此影響，原糖期價從高位回落。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。目前國內主產區(qū)廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區(qū)增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2774元/噸。國內方面，東北地區(qū)持糧主體心態(tài)依然較弱，市場供應充足；華北地區(qū)市場供需維持動態(tài)平衡，但隨著基層農戶余糧不斷減少，貿易商挺價意愿將有可能增強。需求端來看，隨著前期限產的企業(yè)開始增加量產，深加工企業(yè)開機率持續(xù)回暖。而隨著基層售糧加快，深加工企業(yè)庫存也持續(xù)增加。深加工企業(yè)雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養(yǎng)殖端，目前養(yǎng)殖端二次育肥較前期明顯減少，豬價滯漲回落，飼料企業(yè)大幅建庫意愿不強，基本按需采購的節(jié)奏。綜合來看近期小麥價格大幅下跌給玉米市場帶來明顯利空影響，且疊加稻谷拍賣及宏觀情緒影響預計短期玉米偏弱震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕測試3600元/噸，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，巴西大豆收割進度為53%，低于去年同期的64%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月16日當周，阿根廷大豆結莢率為76.3%，去年同期為86.6%，五年均值為86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優(yōu)良率仍處于極低水平，截至3月16日當周，阿根廷大豆優(yōu)良率為2%，上周為2%，去年同期為33%，布交所將阿根廷大豆產量由2900萬噸調降至2500萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港增加，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至3月17日當周，大豆壓榨量為141.6萬噸，高于上周的136.71萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存延續(xù)下降，截至3月17日當周，國內豆粕庫存為51.81萬噸,環(huán)比減少10.07%,同比增加64.11%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區(qū)降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續(xù)低于預期，而2月美豆油消費表現(xiàn)良好，美豆油庫存小幅下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，2月末美豆油庫存82.05萬噸，環(huán)比下降1.1%，同比減少12.2%。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現(xiàn)不及預期，本周豆油庫存下降，整體維持偏低水平，截至3月17日當周，國內豆油庫存為67.41萬噸，環(huán)比減少9.21%,同比減少10.30%。豆油維持區(qū)間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回調測試7600元/噸，截至2月底，馬棕庫存為2119509噸，環(huán)比下降6.56%，同比上升39.60%，2月末馬棕庫存降幅超出市場預期，3月份馬棕供需邊際收緊，供應方面需要關注洪澇對產量的影響，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬棕產量較上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現(xiàn)明顯增長，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月1-20日馬棕出口較上月同期上升19.80%/29.75%。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月17日當周，國內棕櫚油庫存為100.63萬噸，環(huán)比減少0.93%，同比增加247.72%。短期棕櫚油供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。盡管棕櫚油基本面有所好轉，但近期宏觀風險帶動市場避險情緒上升，棕櫚油延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續(xù)下降，截至3月17日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.5萬噸,環(huán)比減少21.74%,同比增加21.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現(xiàn)貨供應，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存延續(xù)下降，截至3月17日，華東主要油廠菜油庫存為16.57萬噸，環(huán)比減少4.11%,同比減少16.94%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收跌幅0.88%，收于4381元/500kg。雞蛋主產區(qū)均價4.58元/斤，產區(qū)當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。北京銷區(qū)均價4.54元/斤，上海銷區(qū)均價4.8元/斤，廣州銷區(qū)均價4.85元/斤，銷區(qū)采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區(qū)均有上漲。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環(huán)比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養(yǎng)殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數(shù)量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現(xiàn)貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節(jié)日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續(xù)恢復現(xiàn)貨蛋雞價格。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收跌幅1.28%，收于8563元/噸。山東棲霞產區(qū)果農庫存 80#以上一二級價格在 4.0元/斤左右，統(tǒng)貨價格在 3.0-3.2 元/斤；陜西洛川產區(qū)果農庫存富士 70#起步價格在3.8-4.0 元/斤。截至3月15日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為573.06萬噸，單周出庫量20.22萬噸，走貨速度較上周略有加快。山東產區(qū)庫容比為48.35%，較上周減少1.33%。陜西產區(qū)庫容比為41.48%，較上周減少1.17%。目前銷區(qū)市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于15895元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為15.08元/公斤，較前日均價下跌0.12元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄積極性尚可，豬源供應較為充足；部分地區(qū)走貨情況有所好轉，但整體需求端增幅仍有限，預計短期生豬現(xiàn)貨價格窄幅偏弱為主。中長期來看，母豬方面根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)2月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢。并且從前期仔豬出生數(shù)據(jù)來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。而需求端整體趨勢雖向好，但仍處于需求淡季對于價格的提振較為有限，市場整體仍處于供大于求局面。綜合來看近期現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱盤面缺乏利好提振也偏弱運行，而隨著價格持續(xù)走跌養(yǎng)殖端低價惜售情緒或增強同時低價也有可能刺激二育和分割凍品入庫增加給豬價下方提供支撐，預計短期生豬震蕩為主建議暫時觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約震蕩運行，收于10338元/噸。目前市場交易冷清，基層維持惜售情緒，購銷主體延續(xù)觀望態(tài)度；貿易商出貨意愿增加，產區(qū)報價小幅回落。進口米方面，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續(xù)下調目前在10300-10500元/噸左右。油廠方面，油廠收購積極性不高，部分收購價格繼續(xù)下調。綜合來看短期油脂行情偏弱帶動花生走弱，油廠收購價格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振預計短期仍偏弱運行為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14020元/噸，收漲幅0.36%。周二ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅0.87%，收盤價77.83美分/磅。國際方面，因美元走強股市疲軟，打壓棉花市場，而棉廠預計價格將進一步下跌而推遲補庫活動。美國勞工部發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲6%，符合預期，較前值6.4%回落0.4個百分點，為連續(xù)第八個月下降，創(chuàng)2021年9月以來新低。近日瑞信的風險事件令市場預期美聯(lián)儲3月將暫緩加息，但同時銀行危機外溢市場避險情緒濃厚。美國農業(yè)部發(fā)布的美棉出口周報顯示，截至3月9日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約51165噸（含簽約53138噸，取消前期簽約1973噸），較前一周增加97%，較近四周平均減少3%；裝運陸地棉62120噸，較前一周減少5%，較近四周平均增加25%。當周美棉簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。國內方面，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。從當前國內的貨幣政策及財政政策來看，整體維持偏寬松的格局。穩(wěn)健的貨幣政策，或將有利于推動經濟高質量發(fā)展。截至2月底棉花商業(yè)庫存為528.91萬噸，環(huán)比增加17.04萬噸，同比減少11.93萬噸。當前棉花商業(yè)庫存為近五年次高點。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
