今日早盤研發(fā)觀點2023-02-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注德國12月季調后工廠訂單環(huán)比數(shù)據(jù) | 上周五，三大美股指盤中反彈失利，集體收跌，納指止步三連陽，但連漲五周。泛歐股指進入技術性牛市，英股歷史新高。10年期德債收益率一日升逾10個基點，全周仍降，英債收益率一周降近30個基點。美元指數(shù)漲超1%創(chuàng)三周新高。黃金跌2.8%創(chuàng)逾一年半最大跌幅，終結六周連漲。美油盤中漲近3%后收跌超3%，三日連創(chuàng)三周新低，全周跌近8%。美國天然氣三日連創(chuàng)2021年來新低，一周跌超15%。國內方面，據(jù)中國證券報，近日，多地迅速掀起新一輪重大項目開工建設潮。作為穩(wěn)投資、穩(wěn)增長重要工具，今年1月，新增專項債發(fā)行繼續(xù)前置，發(fā)行規(guī)模超過去年1月水平。國際方面，美國1月季調后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬人，創(chuàng)去年7月來最大增幅，預期增18.5萬人，前值自增22.3萬人修正至增26萬人；失業(yè)率為3.4%，觸及53年低點，預期3.6%，前值3.5%；平均每小時工資同比升4.4%，預期升4.3%，前值升4.6%；環(huán)比升0.3%，預期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就業(yè)參與率為62.4%，預期62.3%，前值62.3%。關注德國12月季調后工廠訂單環(huán)比數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單持有 | 上周四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8759?，F(xiàn)貨方面，上周五兩市股指低開低走，盤中大幅下探，三大股指跌幅均超1%，午后跌幅有所收窄，科創(chuàng)50指數(shù)尾盤翻紅，兩市成交額有所萎縮，全日成交約9100億元，北向資金風向轉換，全日凈賣出超40億元，結束連續(xù)17個交易日凈買入。資金方面，Shibor隔夜品種下行37.3bp報1.262%，7天期下行10.9bp報1.850%，14天期下行5.9bp報1.868%，1個月期下行1.7bp報2.173%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美聯(lián)儲利率決議宣布加息25個基點，加息步伐放緩塵埃落定。國內證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見，這標志著經(jīng)過4年的試點，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。短期，全面注冊制改革啟動并未刺激指數(shù)表現(xiàn)，相反，指數(shù)仍按照自身邏輯運行。不過目前影響市場的利空因素相對較少，建議繼續(xù)持有前期布局的多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 上周五貴金屬價格承壓下行，國際金價現(xiàn)運行于1867美元/盎司，金銀比價81.66。美國非農(nóng)就業(yè)大超預期，美元指數(shù)反彈至103，貴金屬價格下跌。上周多家央行舉行利率會議，貴金屬市場波動加劇。美聯(lián)儲連續(xù)放慢加息步伐至25基點，但與市場的樂觀預期不同，鮑威爾稱FOMC討論約加息兩次后停止，且年內降息不合適。歐央行如期加息50個基點，拉加德稱3月可能再加50基點，并且后面還可能繼續(xù)加息。貴金屬“買預期，賣事實”，在歐美央行議息會議后走弱，美元指數(shù)反彈。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至2/2，SPDR黃金ETF持倉920.24噸，前值918.50噸，SLV白銀ETF持倉14815噸，前值14821.26噸。綜合來看，短期市場充分定價美聯(lián)儲放緩加息，但總體而言今年美國經(jīng)濟及通脹將下臺階，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 上周五滬銅主力合約小幅收跌，倫銅震蕩下行，現(xiàn)運行于8925.5美元/噸。近期海外礦山供應干擾增加，五礦Las Bambas銅礦由于關鍵物資出現(xiàn)短缺，將自2月1日起暫停銅生產(chǎn)。隨著秘魯動蕩，預計全球30%銅礦產(chǎn)能將受到影響，推動銅精礦TC連續(xù)八周下降至83.56美元/噸。假期期間，國內庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，海外庫存仍低位徘徊。SMM數(shù)據(jù)顯示截至2月3日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存為29.77萬噸，總庫存較去年同期18.53萬噸增加了11.24萬噸，預計外強內弱的格局延續(xù)。當前國內庫存相比于往常年處于高位，或將對銅價走高產(chǎn)生一定拖累。但作為疫情管控放開后的第一年，預計伴隨著企業(yè)復工復產(chǎn)，疊加2022年年底國家出臺一系列的經(jīng)濟支持政策，節(jié)后消費將出現(xiàn)緩慢恢復。綜合來看，宏觀預期吸引資金流入金屬市場，關注節(jié)后下游補貨力度，及復工情況，銅價將以偏強震蕩為主。 | |
螺紋(RB) | 短空持有 | 上周螺紋鋼主力2305合約大幅回落，周五盤面表現(xiàn)暫穩(wěn)，期價下探至4000一線附近尋求支撐，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)清淡。上周五大鋼材品種供應869.96萬噸，增量11.9萬噸，增幅1.4%。除線材，其余均有增產(chǎn)。上周從企業(yè)復產(chǎn)和增產(chǎn)計劃來看，時間基本集中于統(tǒng)計周期的末端，因此上周增量幅度不大，將于本周有明顯體現(xiàn)。節(jié)后第二期建材鋼廠調研數(shù)據(jù)整體環(huán)比延續(xù)回升，但螺線分化。分品種來看，螺紋鋼除西南，其余區(qū)域均有微增或持穩(wěn)，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加3.4%至234.9萬噸，增產(chǎn)主因在于節(jié)后部分長短流程企業(yè)陸續(xù)恢復正常生產(chǎn)，減產(chǎn)主因在于高爐鐵水不足。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2218.36萬噸，周環(huán)比增加248.32萬噸，增幅12.6%。五大鋼材品種春年后第一周持續(xù)累增，其中鋼廠庫存增幅7.4%，社會庫存環(huán)比增幅15%，廠庫增幅低于社庫主因在于節(jié)后鋼企和運輸條線返工比例提升，市場被動接收冬儲到貨，但因需求尚未啟動，因此社庫累增幅度突出。螺紋鋼廠庫增加30.56萬噸至318.41萬噸，社庫增加121.39萬噸至794.91萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.2%；其中建材消費環(huán)比降幅0.5%，受季節(jié)性因素影響，建筑業(yè)返工比例明顯低于制造業(yè)，消費表現(xiàn)分化，因此建材庫存累增幅度高于板材?，F(xiàn)階段市場交易氛圍仍表現(xiàn)冷清，伴隨著節(jié)后幾天漲完預期以及期貨開盤回調，現(xiàn)貨市場也回歸震蕩偏弱表現(xiàn)，使得部分商戶以降價出貨來兌現(xiàn)利潤。本周市場需求回暖有限，基本面壓力將壓制價格反彈空間，整體價格或延續(xù)震蕩偏弱表現(xiàn)，操作上短空繼續(xù)持有。 | |
熱卷(HC) | 做空HC-RB套利 | 上周熱卷主力2305合約大幅回落，整體表現(xiàn)承壓運行，周五探底回升，一度靠近4000一線附近，短期調整風險加大，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏弱。上周熱卷產(chǎn)量較上周小幅增加0.1%至306.04萬噸，其中主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，但增幅也較為有限，其他地區(qū)也基本維持平穩(wěn)運行，上周供給基本變動不大。從庫存角度看，上周日即為正月十五，本周復市比例將大幅度提升，到貨和出貨節(jié)奏將明顯加快，進而使得庫存累增速度逐步放緩；從庫存累增峰值和拐點來看，五大鋼材品種庫存峰值大概率集中于春節(jié)后3-4周，在4-5周陸續(xù)迎來拐點，整體庫存峰值水平預計同比偏低，熱卷廠庫回落4.06萬噸至92.69萬噸，社庫回升40.81萬噸至311.09萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅2.9%。目前來看，熱卷利潤好轉驅動鋼廠復產(chǎn)，供應如期回升，基本面延續(xù)疲弱，假期累庫超47萬噸，弱現(xiàn)實易承壓鋼價，預計熱卷價格承壓運行為主，關注鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏，可考慮做空HC-RB套利。 | |
鋁(AL) | 震蕩思路 | 上周五夜盤滬鋁主力承壓震蕩，收于19015元/噸，跌幅0.42%。倫鋁震蕩下挫，收于2566美元/噸，跌幅1.48%。宏觀面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬，大超預期，失業(yè)率3.4%創(chuàng)53年新低，平均時薪同比增長4.4%，略超預期；美聯(lián)儲鴿派官員發(fā)鷹聲：12月點陣圖仍是利率路徑好指標，利率可能更高。上周五美元強勁反彈，施壓基本金屬。國內供應端，國內電解鋁廠持穩(wěn)運行，供應短期增量有限，目前云南省內電解鋁企業(yè)多維持節(jié)前運行狀態(tài)，部分鋁廠反饋當?shù)仉娊怃X企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，但目前仍未有明確文件等實質性減產(chǎn)措施落地，后續(xù)仍需關注。消費端，在國內利好政策提振下，市場對未來需求好轉有較強預期，關注節(jié)后下游需求修復的狀況。庫存端，SMM最新數(shù)據(jù)顯示庫存總量增至104.7萬噸，目前各地倉庫在途貨量均較多，而下游終端接貨不暢，下周有部分汽運運輸?shù)呢浽垂烙嬕灿嘘懤m(xù)到貨，預計電解鋁下周仍是到貨累庫為主。綜合來看，消費轉暖預期對鋁價繼續(xù)構成支撐，但庫存持續(xù)增長以及當前中國還未顯示出需求好轉令鋁價承壓，找短期需關注云南限電等事件進展。震蕩思路參與。 | |
鋅(ZN) | 謹慎觀望 | 上周五夜盤滬鋅主力大幅下挫，收于23540元/噸，跌幅2.34%。倫鋅暴跌，險守40日均線，收于3215美元/噸，跌幅4.17%。宏觀面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬，大超預期，失業(yè)率3.4%創(chuàng)53年新低，平均時薪同比增長4.4%，略超預期；美聯(lián)儲鴿派官員發(fā)鷹聲：12月點陣圖仍是利率路徑好指標，利率可能更高。上周五美元強勁反彈，施壓基本金屬。國內供應端，春節(jié)期間除了部分再生鋅煉廠放假外，多數(shù)煉廠正常生產(chǎn)，在可觀單噸生產(chǎn)利潤下節(jié)后供應預計將得到修復。消費端，可關注疫情管控放開后在政策指引下房地產(chǎn)竣工和光伏相關鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，上周五SMM庫存數(shù)據(jù)顯示為17.41萬噸，較周一增加1.62萬噸。整體來看，雖然市場對于節(jié)后消費有較強預期但仍具不確定性，需關注現(xiàn)實具體復蘇情況，料鋅價偏弱整理為主。短期建議謹慎觀望。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 上周五夜盤滬鉛主力重心小幅下行，收于15230元/噸，跌幅0.29%。倫鉛歐美時段受美元壓制一路下行，收于2103.5美元/噸，跌幅2.16%%。宏觀面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬，大超預期，失業(yè)率3.4%創(chuàng)53年新低，平均時薪同比增長4.4%，略超預期；美聯(lián)儲鴿派官員發(fā)鷹聲：12月點陣圖仍是利率路徑好指標，利率可能更高。上周五美元強勁反彈，施壓基本金屬。國內供應端，春節(jié)期間原生鉛冶煉企業(yè)多正常生產(chǎn)，再生鉛方面以安徽地區(qū)為代表的大型冶煉企業(yè)亦是輪班生產(chǎn)，供應基本保持穩(wěn)定。需求端，下游鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)在春節(jié)復工后逐漸開始詢價，預期進入下周后將有較多企業(yè)恢復采購動作。庫存端，上周五SMM庫存數(shù)據(jù)為5.65萬噸，較周一減少0.24萬噸，后續(xù)需關注鉛庫存從煉廠向鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)和社會倉庫轉移的節(jié)奏。綜合來看，近期鉛價逐漸接近于再生鉛煉廠生產(chǎn)成本線，上期所庫存大幅降低，成本因素和庫存連續(xù)減少對鉛價構成部分支撐，仍需關注庫存變化動態(tài)。操作上暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 節(jié)后鐵礦石供需格局有所改善，鋼材利潤好轉后鋼廠生產(chǎn)積極性提高，礦石終端消耗持續(xù)回升，樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗低位顯著增加；而且假期廠內庫存大幅回落，低庫存下節(jié)后鋼廠仍將補庫，同樣易帶來礦石需求短期放量，礦石需求相對良好，繼而給予礦價強支撐。與此同時，國內港口礦石到貨重回高位，礦商發(fā)運量也迎來回升，但仍處于相對低位，且按船期推算后續(xù)澳巴到貨量將高位回落，疊加內礦供應恢復存時滯，短期礦石供應同樣相對利好。目前來看，鋼廠利潤持續(xù)好轉，礦石終端消耗迎來回升，且節(jié)后鋼廠短期將補庫，同時礦石供應短期偏低，礦石供需格局在好轉，疊加宏觀樂觀預期，繼續(xù)給予節(jié)后礦價強支撐，但需注意的是高價也易引發(fā)政策調控風險，基本面與政策面博弈下節(jié)后礦價延續(xù)偏強震蕩，重點關注成材需求表現(xiàn)。上周鐵礦石主力2305合約高位下挫，整體表現(xiàn)轉空，一度下挫至850一線下方，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 需求疲軟打壓油價 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。俄羅斯石油供應強勁抵消了好于預期的美國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)以及需求增長預期。此外，美國原油庫存連續(xù)6周增長，美國汽油和柴油庫存以及庫欣地區(qū)原油庫存同時增長，原油期價收低。供應方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標，當前OPEC+實行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產(chǎn)量在截止1月27日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動。國內方面，截至1月31日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為75.26%，較去年1月中旬下跌0.28%。2月暫無新增主營煉廠檢修計劃，國內汽油需求穩(wěn)定，柴油需求將逐漸提升，預計國內主營煉廠平均開工負荷或有小幅上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月1日當周，平均開工負荷為68.57%，較春節(jié)期間上漲1.36%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，多數(shù)煉廠負荷或保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持平穩(wěn)。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價低位回升。供應方面，截至1月29日當周，全球燃料油發(fā)貨量為633.55萬噸，較上一周期漲57.18%。其中美國發(fā)貨18.26萬噸，較上一周期跌52.53%；俄羅斯發(fā)貨118.15萬噸，較上一周期漲31.23%；新加坡發(fā)貨為23.95萬噸，較上一周期漲199.41%。近期燃料油裂解價差有回落趨勢，疊加原料供應偏緊，預計燃料油產(chǎn)量維持低速增長。需求方面，雖然全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟，歐美經(jīng)濟陷入衰退的預期仍存。但中國后疫情時代開啟，需求前景已出現(xiàn)改善。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為1016.05，較上周期跌0.31%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1160.59，較上周期跌3.41%。近期海運運價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，在全球經(jīng)濟衰退憂慮影響下，航運需求仍處谷底。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2071.3萬桶，比上周期增加112萬桶，環(huán)比漲5.72%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡但存改善預期，操作上，建議波段交易為主。 | |
PVC(V) | 社會庫存累積，PVC期貨下跌 | 上周PVC期貨05合約下跌6.4%。上周PVC社會庫存偏高，需求尚未恢復、上游電石價格下跌等因素對PVC期貨形成壓力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2月3日華東及華南樣本倉庫總庫存44.75萬噸，較上一期增加5.57%，同比增46.43%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在2.715萬噸，周環(huán)比減少0.078萬噸。本周廣東東曹計劃檢修，但部分前期檢修企業(yè)將恢復生產(chǎn)，預計檢修損失量變動不大。上周PVC整體開工負荷率78.51%，環(huán)比提升0.16%。PVC上游生產(chǎn)企業(yè)整體開工負荷率回升，PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫存有所增加。需求方面，本周關注下游PVC制品企業(yè)開工率是否回升?，F(xiàn)貨價格方面，2月3日華東主流現(xiàn)貨價格下跌80元/噸左右，自提價6150-6250元/噸。綜合來看，本周PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會庫存仍將對PVC價格形成壓力，但若下游制品企業(yè)補庫， PVC期貨下跌或將緩和。操作建議方面，若建議暫時觀望或逢反彈短線空單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價偏強運行。供應方面，截止2月1日，國內96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為36.5萬噸，環(huán)比下降0.48萬噸。其中地煉總產(chǎn)量24.71萬噸，環(huán)比下降0.09萬噸，中石化總產(chǎn)量6.72萬噸，環(huán)比下降0.39萬噸，中石油總產(chǎn)量1.61萬噸，環(huán)比持平，中海油3.46萬噸，環(huán)比持平。綜合開工率為22.6%，環(huán)比下降0.4%。雖然華北地區(qū)個別煉廠有檢修計劃，但山東以及華南地區(qū)個別煉廠計劃復產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共27.4萬噸，周環(huán)比增加10%，較節(jié)前減少20.1%。受春節(jié)假期影響，假期期間出貨量減少明顯，隨著業(yè)者復產(chǎn)復工，節(jié)后出貨量有所增加。目前市場備貨需求積極性較高，剛需仍有待恢復。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 需求尚未完全恢復，塑料期貨下跌（空單） | 上周塑料期貨主力05合約震蕩下跌。上周國際原油下跌以及上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高亦對塑料期貨形成壓力。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存水平82萬噸，高于去年同期水平。上周末石化庫存繼續(xù)累積，本周塑料期貨價格仍將面臨庫存方面的壓力。從供需來看， PE檢修產(chǎn)能占比5.2%，檢修損失量不多。需求方面，元宵節(jié)過后，下游工廠開工率將有所提升，但多數(shù)下游企業(yè)有一定庫存，整體需求仍將難以推動塑料期貨大幅反彈。2月3日華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，現(xiàn)貨市場華北地區(qū)LLDPE價格在8200-8350元/噸。綜合來看，塑料供應充裕，下游補庫需求將略增加，但地膜需求仍未進入旺季，本周塑料期貨小幅下跌后將震蕩整理。操作建議方面，建議暫時觀望或短線空單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 上游庫存下降緩慢， PP期貨走弱（空單） | 上周PP期貨主力合約05合約沖高回落。節(jié)后第一個交易日市場交投心態(tài)較好，PP期貨一度高開后震蕩，因下游企業(yè)開工率尚未恢復至節(jié)前水平，且備有一定的原料庫存，上游企業(yè)去庫存壓力增加，PP期貨和現(xiàn)貨開始下跌。另外海外美聯(lián)儲、歐洲央行等繼續(xù)加息，避險情緒升溫等宏觀因素導致國際原油下跌，PP期貨等化工品種亦受到影響。本周上游原油下跌之后將震蕩整理，對PP等化工品期貨指引性不強。從供需數(shù)據(jù)來看，2月3日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存82萬噸附近， | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8483元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產(chǎn)端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 空單減倉 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情有下跌預期，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差53元/噸；焦炭總庫存913.7萬噸(+4.7)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率74.83%(0.51)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率84.32%(0.2)。綜合來看，春節(jié)假期焦炭市場總體表現(xiàn)平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態(tài)，節(jié)后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產(chǎn)積極性一般，開工多保持節(jié)前生產(chǎn)水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產(chǎn)行為，出貨順暢。下游方面，高爐開工暫穩(wěn)。鋼廠近日到貨恢復正常，不過考慮庫存水平尚可，整體呈現(xiàn)按需采購節(jié)奏，少數(shù)鋼廠考慮自身庫存水平偏低且投機環(huán)節(jié)介入有加量的意愿。短期內焦炭市場穩(wěn)中偏弱運行，后期需繼續(xù)關注環(huán)保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認為，盡管今冬鋼廠冬儲規(guī)模不大，但春節(jié)后焦炭需求回升空間有限，季節(jié)性原料降庫思路仍將得到執(zhí)行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權。預計后市將箱體震蕩，重點關注焦炭實際供應情況及鋼廠盈虧，建議空單減倉。 | |
焦煤(JM) | 空單減倉 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅回升，成交一般，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交略有恢復。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2130元/噸(0)，期現(xiàn)基差318元/噸；港口進口煉焦煤庫存125.45萬噸(+24.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.39天(-0.8)。綜合來看，春節(jié)假期煉焦煤市場表現(xiàn)平淡，行情暫穩(wěn)運行。下游焦鋼企業(yè)博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業(yè)暫緩補庫節(jié)奏。供應端，隨著春節(jié)假期結束，主產(chǎn)地煤礦復產(chǎn)增加，供應量逐步恢復，節(jié)后煤礦價格多維持穩(wěn)定，部分煤種有補跌現(xiàn)象， 降價煤種主要為低硫主焦煤和貧瘦煤，降幅50-100元/噸。進口蒙煤方面，隨著下游復產(chǎn)，且蒙煤相比國內煤仍有價格優(yōu)勢。市場詢盤略有增加，通關量高位。部分貿(mào)易商報價上調，目前蒙5原煤報價1500-1550元/噸。下游方面，經(jīng)過前期的庫存消化，部分焦企對主力煤種有小單補庫行為，但貧瘦煤等配焦煤因出貨情況不佳，價格仍以下調為主。我們認為，春節(jié)期間國內疫情防控形勢好于預期，現(xiàn)階段市場信心暫時偏強，煉焦煤行情存在小幅上行的機會。但從產(chǎn)業(yè)終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預計后市將偏弱運行，重點關注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者空單減倉。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 上周尿素主力合約期價收跌于2494元/噸?，F(xiàn)貨方面，截至1月20日山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
白糖(SR) | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩運行，收于5920元/噸，收跌幅0.09%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.89%，收盤價21.29美分/磅。國際方面，巴西農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站發(fā)布一份報告顯示，巴西政府決定立即終止乙醇進口免稅政策，這項措施將主要損害美國的乙醇行業(yè)，巴西幾乎所有的乙醇進口都來自美國。巴西東北部地區(qū)消費的部分乙醇由美國乙醇生產(chǎn)商供應。1月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經(jīng)停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產(chǎn)乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達43.31%；產(chǎn)糖量為1.9萬噸。國內方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節(jié)提前，部分倉庫放假，人力不足導致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運數(shù)量較去年有所增加，體現(xiàn)在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。國常會釋放穩(wěn)經(jīng)濟積極信號，要求推動經(jīng)濟在年初穩(wěn)步回升，推動消費加快恢復，保持外貿(mào)外資穩(wěn)定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議暫時觀望。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏弱震蕩，收于2832元/噸。國內方面，東北地區(qū)節(jié)后市場購銷逐漸恢復，農(nóng)戶售糧意向低，主要依靠貿(mào)易渠道糧源供應，而周內受到飼用稻谷即將投放消息打壓市場氛圍，部分貿(mào)易商開始出貨，加之農(nóng)戶啟動售糧，目前市場供應寬松，價格略顯弱勢；華北地區(qū)節(jié)后玉米購銷恢復速度較快，農(nóng)戶售糧意愿尚可，在市場看漲情緒不高的情況下，貿(mào)易商出貨積極性較高，下游深加工企業(yè)門前到貨量相對寬松，價格偏弱運行。需求端來看，目前深加工企業(yè)庫存維持增長態(tài)勢，深加工年后存補庫預期；同時受到疫情狀況好轉影響，將有利于下游消費需求恢復，后期玉米深加工需求將較為樂觀。飼料養(yǎng)殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養(yǎng)殖利潤虧損，飼料企業(yè)對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業(yè)維持安全庫存，多以按需采購為主。國際方面，春節(jié)假期期間美玉米期價偏強震蕩，主要由于巴西二茬玉米播種進度偏慢及美玉米出口銷售情況改善。綜合來看隨著節(jié)后基層售糧恢復，農(nóng)戶售糧積極性或提升，市場將面臨集中上量沖擊，同時年后進口玉米到港也將補充國內供應；此外市場傳聞3月開始水稻拍賣令飼用玉米承壓，預計短期玉米期價仍存回調風險，操作上建議區(qū)間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶挺價心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節(jié)后農(nóng)戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 空單減倉 | 周五隔夜豆粕依托3850/噸高位震蕩，1月份強降雨導致巴西大豆收割緩慢，對美豆出口形成支撐，美豆出口檢驗連續(xù)三周處于偏高水平，本周巴西降水有所減弱，收割進度有望加速，阿根廷大豆進入關鍵生長季，截至2月2日，阿根廷大豆開花率48%，結莢率21.3%，鼓粒率1.9%，1月下旬阿根廷降水好轉帶動大豆優(yōu)良率連續(xù)兩周回升，但仍處于極低水平，截至2月2日當周，阿根廷大豆優(yōu)良率為12%，上周為7%，去年同期為38%。2月份上旬阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水減弱，預報顯示2月12日之后阿根廷降水有所恢復，大豆市場對2月份阿根廷降水依然敏感，等待2月下旬阿根廷降水確認，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢。國內方面，春節(jié)期間油廠開機率降至低位，截至1月27日當周，大豆壓榨量為115.95萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至1月27日當周，國內豆粕庫存為52.43萬噸,環(huán)比增加10.10%,同比增加77.85%，節(jié)后豆粕進入消費淡季，關注豆粕累庫表現(xiàn)。操作上建議空單減倉。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 阿根廷天氣升水逐步向豆油市場傳導，1月下旬阿根廷降水明顯增加，有利于穩(wěn)定大豆生長狀況，但2月份阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣風險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產(chǎn)壓力將在2月份之后逐步釋放，而阿根廷大豆產(chǎn)量將在2月份逐步明朗，留給阿根廷大豆產(chǎn)量炒作的時間所剩無幾，同時，盡管阿根廷大豆減產(chǎn)使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供應充足，彌補阿根廷豆油出口缺口，豆油價格向上突破難度較大。12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續(xù)回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月末美豆油庫存81.24萬噸，環(huán)比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內方面，本周豆油庫存延續(xù)上升，截至1月27日當周，國內豆油庫存為84.86萬噸，環(huán)比增加3.00%,同比增加5.69%，豆油消費好轉預期尚未得到驗證，關注后期豆油累庫表現(xiàn)。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油受7600元/噸支撐反彈，1月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月馬棕產(chǎn)量較上月同期下降27.01%，同時馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月馬棕出口較上月同期下降26.97%/26.82%，引發(fā)棕櫚油消費擔憂，1月末馬棕庫存或仍維持高位，對棕櫚油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日開始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開始強制執(zhí)行B35政策，印尼棕櫚油供應收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協(xié)會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，本周棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至1月27日當周，國內棕櫚油庫存為103.1萬噸，環(huán)比增加5.33%，同比增加171.53%，棕櫚油短期供應偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節(jié)前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.7萬噸,環(huán)比增加311.11%,同比減少32.73%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存延續(xù)回升，截至1月27日，華東主要油廠菜油庫存為12.06萬噸，環(huán)比增加35.81%,同比減少42.79%。菜油在三大油脂中表現(xiàn)偏弱，操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.68%，收于4485元/500kg。北京雞蛋銷區(qū)主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產(chǎn)區(qū)0.20-0.40元/斤，北京銷區(qū)此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養(yǎng)殖成本線以下。進入正月初七八后，各行業(yè)陸續(xù)恢復營業(yè)。像餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費逐漸增加，同時考慮到元宵節(jié)前后多地學校將會陸續(xù)開學。春節(jié)前蛋商多數(shù)維持低位庫存，節(jié)后存補貨需求，帶動市場走貨見快。其次當前蛋價處于相對低位，部分經(jīng)銷商存抄底意向。加之近期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅2.88%，,收于8975元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩(wěn)。產(chǎn)區(qū)冷庫包裝發(fā)貨陸續(xù)恢復，走貨量有所增加。山東產(chǎn)區(qū)以小單車發(fā)周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調一二級現(xiàn)象。陜西產(chǎn)區(qū)初七后走量開始增加，部分產(chǎn)區(qū)客商補貨積極性尚可，產(chǎn)地節(jié)后價格小幅上探。截至 2 月 2 日全國冷庫單周出庫量 22.68 萬噸，全國主產(chǎn)區(qū)冷庫剩余量為673.63 萬噸，周內西北產(chǎn)區(qū)走貨好于山東產(chǎn)區(qū)。總的來說，春節(jié)后市場到車量逐日開始增加，但整體仍處于偏低位置。春節(jié)后批發(fā)市場成交價格下滑 01-0.2 元/斤，主要受節(jié)后市場拿貨人員減少的影響。廣東槎龍市場日內到車下滑尚可，小果成交較好。關注元宵節(jié)前市場消費情況。建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 上周生豬主力合約偏弱運行，周五收于14070元/噸。現(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為13.80元/公斤，較前日均價下跌0.11元/公斤?，F(xiàn)階段散戶出欄積極性一般，集團出欄節(jié)奏正常，而雖然臨近元宵節(jié)消費或有所提振，但整體需求端仍處于緩慢恢復階段，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或窄幅調整為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)12月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降1.1%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看雖然目前出欄體重略有下降，但主要由于春節(jié)期間豬病有所增多并不意味目前大豬存欄消化，散戶仍有大豬未銷售，節(jié)后市場供應壓力仍有待釋放，疊加節(jié)后需求回落預計短期生豬仍維持偏弱為主，不過此前農(nóng)業(yè)部表示在春節(jié)后豬價低迷時期，將會配合有關部門適時啟動收儲政策，若豬價下跌過度，國家有可能收儲來提振市場信心，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 上周花生期貨主力合約偏弱運行，周五收于10458元/噸。春節(jié)假期結束后，市場需求好轉明顯，部分產(chǎn)區(qū)加工廠提前開工，中間環(huán)節(jié)補庫意愿增加。但由于產(chǎn)區(qū)節(jié)日氛圍濃厚，基層上量仍有限。進口米方面，新蘇丹花生已經(jīng)陸續(xù)到港，蘇丹精米價格上漲300元/噸左右，報價10300-10500元/噸，部分銷區(qū)采購意愿良好，年后為傳統(tǒng)進口花生到港期，進口花生將補充國內花生供應。油廠方面，各工廠陸續(xù)復工，費縣中糧到貨100噸左右，成交價格9900-10000元/噸。綜合來看花生消費有回暖預期，但外盤油脂大幅下挫帶動花生下行，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于15080元/噸，收漲幅0.53%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.23%，收盤價85.43美分/磅。國際方面，美聯(lián)儲宣布升息25基點至4.5%-4.75%。這個加息幅度低于12月的50個基點。上述利率決議得到聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的一致通過，也符合金融市場預期。美聯(lián)儲在會后發(fā)布的政策聲明中有一個跡象顯示緊縮周期可能接近尾聲。當前市場靜待即將發(fā)布的美棉出口報告。國內方面，春節(jié)過后下游市場仍有部分紡企尚未開工，從已開工的企業(yè)情況來看，整體成交情況較為稀少，純棉紗市場成交尚未恢復。目前紡企對于節(jié)后上漲預期較強，部分等待開盤后再決定漲幅，部分已經(jīng)上漲500-1000元/噸，關注后續(xù)成交量表現(xiàn)?？偟膩碚f，春節(jié)期間市場宏觀氛圍有所好轉，紡企對節(jié)后預期較好，紗線價格小幅上調。預計棉價短期維持震蕩偏強走勢，建議暫時觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
