今日尾盤研發(fā)觀點2022-03-07
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 暫且觀望 | 今日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.8932。本月公布經濟數(shù)據(jù)顯示國內經濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行13.7bp報2.039%，7天期上行2bp報2.068%，14天期上行4.1bp報2.041%，1個月期持平報2.30%。資金方面，北向資金凈流出82.71億元。從技術面來看，中證500指數(shù)處于20日均線上方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 偏多看待 | 今日國際金價大幅拉漲，現(xiàn)運行于1985美元/盎司，金銀比價77.00。近期海外經濟增速依然強勁，通脹壓力進一步增加。俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭引發(fā)能源、糧食價格上漲，全球通脹面臨失控。流動性方面，由于美聯(lián)儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，美聯(lián)儲3月加息幅度回落至25基點。避險方面，黃金是戰(zhàn)爭時期公認的避險資產，本次戰(zhàn)爭發(fā)生在全球通脹達到40年新高的背景下，隨著歐美對俄的相關制裁擴大到能源領域，市場通脹預期有進一步走高的壓力，國際金價仍有被進一步推高的可能。后續(xù)需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續(xù)性。截至3/3，SPDR黃金ETF持倉1050.22噸，持平，SLV白銀ETF持倉16977.97噸，持平。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險，但從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯(lián)儲加息兌現(xiàn)，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 回調買入 | 今日滬銅主力合約大幅拉升，倫銅現(xiàn)運行于10770美元/噸。庫存方面，3月3日LME銅庫存減700噸至71375噸；3月3日上期所銅倉單增2183噸至75384噸；宏觀方面，俄烏沖突令油價大漲，同時，在周三的聽證會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，目前仍支持3月加息25個基點的計劃，并未給出更為激進的措辭，銅價增倉上行?；久鎭砜?，供應方面，冶煉廠原料充足，銅精礦現(xiàn)貨加工費小幅上行。國內冶煉廠檢修結束后，精煉銅產量將逐步回升。需求方面，春節(jié)后本應該進入消費旺季，但由于全國多地疫情散發(fā)，訂單不及預期導致下游復產節(jié)奏偏慢，整體開工率延續(xù)下滑態(tài)勢。終端方面，年初以來專項債大量發(fā)行，而國家電網2022年計劃投資額也再次破了5000億元至5012億元，基建增長預期變強。樓市政策有所放松，地產下行趨勢將放緩，關注一季度基建地產改善預期。總結來看，近期銅市場短期交易邏輯將集中體現(xiàn)在俄烏沖突對供應端、能源價格的影響，銅價或易漲難跌。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋期貨主力2205合約大幅拉漲，期價站上5000一線，螺紋鋼現(xiàn)貨價格大幅拉漲。供應端，上周五大鋼材品種供應繼續(xù)回升，增至955.97萬噸，增量31.07萬噸，增幅3.4%，其中建材環(huán)比增量18.5萬噸，增幅4.6%；伴隨冬奧會結束，華北部分高爐企業(yè)鐵水恢復，設備原料供應增加，疊加短流程生產企業(yè)持續(xù)性復產，進而促使五大品種鋼材供應延續(xù)同步回升。從趨勢角度來看，節(jié)后復產推動供應水平上升，是季節(jié)性規(guī)律。但今年節(jié)后受限于冬奧會、殘奧會，以及兩會的影響，高爐復產節(jié)奏略低于往年同期水平。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節(jié)后連續(xù)累增5周，環(huán)比上周增加22.9萬噸，增幅1%，建材庫存增加42.16萬噸，增幅為2.6%；上周庫存出現(xiàn)分化，鋼廠庫存下降，社會庫存累增。一般邏輯來說，現(xiàn)階段廠庫環(huán)比下降，主因在于鋼廠發(fā)運節(jié)奏提升和市場采購情緒積極，社會庫存累增在于市場資源流入比例高于消化能力，需求釋放相對有限。預計后市庫存累增幅度將延續(xù)收縮，3月中旬大概率全面去庫拐點出現(xiàn)。消費方面，五大品種周消費量增幅12%。其中建材環(huán)比增幅均為28%，從成交表現(xiàn)來看，目前建材成交量周均已經上漲至15萬噸以上的水平，環(huán)比和同比均有明顯提升，其需求表現(xiàn)雖然弱于板材，但整體表現(xiàn)較前期已有明顯好轉。預計短期內螺紋鋼價格偏強震蕩運行為主，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 短多參與（持多） | 今日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅拉漲，期價繼續(xù)拉漲，站上5300一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價格跟隨大幅上漲。產量方面，上周熱卷產量延續(xù)回升，周產量上升1.9%至317.08萬噸，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是冬奧會限產結束，高爐陸續(xù)復產，且上周整周生產，導致產量較上周有所增加，主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，主要是上周檢修延續(xù)，導致華中地區(qū)供給較上周有所下降。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降5.09萬噸至91.56萬噸，主要降幅地區(qū)是華中、華東、華北地區(qū)，主要是鋼廠出庫加速，加上華北部分鋼廠出口訂單有所增加，導致廠庫下降；社會庫存下降6.87萬噸至266.79萬噸，社庫廠庫雙降。消費方面，熱卷周消費量周環(huán)比增加4%，從目前庫存表現(xiàn)來看，板材進入全面去庫階段，建材延續(xù)累庫，庫存的增減變化也可間接體現(xiàn)需求強弱，由此可見與建材和板材對應的終端消費能力出現(xiàn)強弱分化。整體來看，預計短期熱卷市場維持偏強運行，操作上，多單繼續(xù)持有。 | |
鋁(AL) | 回調買入 | 今日滬鋁合約震蕩上行，倫鋁現(xiàn)運行于4000美元/噸。由于擔憂俄鋁受到歐美制裁，倫鋁刷新歷史新高。俄羅斯是全球第二大原鋁生產國，2021年俄鋁原鋁產量為376.4萬噸，占全球總產量的5.6%，有近50%銷售于歐美地區(qū)。若美歐制裁俄鋁，歐洲地區(qū)原本緊張的原鋁供應形勢將更為嚴峻，此外能源價格飆升可能造成海外鋁廠進一步減產。而國內出口窗口大概率打開并以鋁材形式向海外輸出鋁制品。基本面來看，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續(xù)。截至1月底，國內電解鋁運行產能約為3838萬噸，較12月底增加68萬噸。需求方面，春節(jié)過后，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率回升；鋁材出口維持高位；后續(xù)關注專項債發(fā)行，房地產竣工周期，汽車芯片供應等對鋁材消費的支撐。庫存方面，本月國內進入春節(jié)后的傳統(tǒng)累庫周期，海外庫存持續(xù)去化。整體來看，預計國內鋁價將在累庫壓力之下高位震蕩，海外鋁價將由俄烏局勢主導，需密切關注俄烏局勢的發(fā)展以及歐美制裁是否涉及俄鋁，建議回調買入策略。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 今日鋅價盤面偏強震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機仍未解決，電價高位支撐冶煉成本，國內來看，內蒙地區(qū)部分冶煉廠受鋅精礦產量影響，后續(xù)精鋅產量或將降低，對鋅價提供較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年2月國內精煉鋅產量環(huán)比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節(jié)后消費改善預期較為樂觀，不過從節(jié)前市場表現(xiàn)來看，鋅價走高抑制了終端企業(yè)的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 今日鉛價格偏強震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數(shù)量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區(qū)域供需平衡狀態(tài)?？傮w來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 回調買入 | 今日滬鎳主力合約漲停，倫鎳現(xiàn)運行于36615美元/噸，俄烏緊張局勢升級引發(fā)供應擔憂。庫存方面，3月3日LME鎳庫存減378噸至77784噸；3月3日上期所鎳倉單減36噸至4551噸。供應方面，高鎳鐵價格持續(xù)走強，主流成交價1525-1535元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節(jié)后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規(guī)格缺貨，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續(xù)下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，俄鎳受到歐美制裁風險升溫，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單輕倉 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，2月300系不銹鋼排產環(huán)比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單輕倉。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周全球鐵礦石發(fā)運量整體呈現(xiàn)持平的趨勢，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2301.2萬噸，環(huán)比增加183.4萬噸。澳洲發(fā)運量環(huán)比增加38.4萬噸至1748.4萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比增加145.0萬噸至552.8萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率74.72%，環(huán)比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量219.76萬噸，環(huán)比增加10.91萬噸，目前鐵水產量低于去年同期10.67%；共新增6座高爐檢修，15高爐復產，高爐開工率74.72%，環(huán)比上周增加1.29%。具體來看，本周復產主要集中在華北地區(qū)，多數(shù)是前期因限產而停產的高爐復產，檢修主要集中在華東地區(qū)，多以例行檢修為主。庫存方面，Mysteel統(tǒng)計中國45港鐵礦石庫存總量15854.52萬噸，環(huán)比降庫32.05萬噸。整體來看，遠端供應端全球鐵礦石發(fā)運環(huán)比增加372萬噸到今年最高水平；近端供應到港受前期低發(fā)運影響，連續(xù)四周下降至去年以來的此低水平。需求端，上周復產的高爐陸續(xù)滿產，鐵水產量和疏港雙增，但波動行情下鋼廠買貨動力不足，消化自有庫存為主，港口庫存、壓港和鋼廠庫存均有不同程度降幅。今日鐵礦石主力2205合約表現(xiàn)強勢運行，期價大幅拉漲突破前高800一線，受到政策監(jiān)管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 需求尚未完全恢復，天然橡膠期貨低位震蕩 | 今日天然橡膠期貨主力合約弱勢震蕩。國際原油大漲，今日主流供應商丁二烯價格上調300元/噸，中石化華東銷售公司上調高順順丁橡膠價格300元/噸；中石化華中銷售公司上調乳聚丁苯橡膠價格，干膠漲300元/噸，油膠漲200元/噸；齊魯1502E、1502報價12350元/噸，齊魯1712報價11350元/噸。天然橡膠現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，3號煙片膠和全乳膠上漲25-100元/噸。需求方面，從卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為60.44%，周環(huán)比上漲7.57%，國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為68.14%，較前一周上漲12.78%，說明國內需求尚可，但同比較弱。供應方面，泰國南部供應將逐漸下降，整體供應壓力不高，但市場預期3月下旬云南地區(qū)將開始割膠，建議動態(tài)關注。此外，青島出現(xiàn)疫情，關注當?shù)刎浳锍鰩爝M度是否下降以及需求是否受影響。綜合來看，由于受國內局部疫情、海外宏觀等方面擾動，加上前期推遲到港的進口貨源集中到港，東歐局勢引發(fā)汽車芯片重新緊張擔憂，天然橡膠期貨整體走勢較弱，但國內需求尚穩(wěn)定，因此不應過分悲觀。操作建議方面，建議暫時等待機會。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩上漲，建議短線多單交易為主 | 今日PVC期貨期貨主力合約繼續(xù)反彈。上游原油、動力煤等原料上漲，PVC期貨繼續(xù)小幅反彈。華東PVC主流現(xiàn)匯自提9130-9250元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本平水。短期PVC供需暫無明顯驅動力，主要跟隨成本波動。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，因生產天數(shù)減少，2022年2月PVC粉產量175.844萬噸，較1月份減少6.54%，同比減少5.4%。從供需來看，經過一周逢低補庫，本周PVC下游企業(yè)將按需采購為主；本周 PVC生產企業(yè)檢修不多，PVC供應充裕。出口方面，國產PVC出口仍有優(yōu)勢。綜合來看，PVC生產企業(yè)預售增加，終端下游開工逐步提升，加之出口尚可，PVC基本面有向好預期，PVC期貨將隨上游原料價格反彈。操作建議方面，建議日內多單交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 偏多看待 | 今日燃料油主力合約期價封漲?！，F(xiàn)貨方面，3月4日新加坡高硫380燃料油價格為598.14美元/噸。供應方面，截至3月2日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷60.93%，較上周增加0.48%。3月東營石化、華聯(lián)石化、神馳化工等煉廠將陸續(xù)恢復開工，華星石化計劃于3月15日檢修。預計山東地煉一次常減壓開工負荷整體或有提升。主營煉廠方面，3月海南煉化、揚子石化全廠，塔河石化2#常減壓裝置將進入檢修期，預計國內主營煉廠平均開工負荷或將逐漸下滑。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1031.71，較上期下降0.3%。中國出口集裝箱運價水平為3425.58，較上期下降2.1%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2137.8萬桶，環(huán)比前一周增加36.8萬桶。低硫方面，主力合約期價封漲?！，F(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價格為859.01元/噸。目前成本端支撐仍較強，建議關注港口擁堵情況的變化。操作上，偏多看待。 | |
原油(SC) | 俄羅斯石油禁運風險上升 | 今日原油主力合約期價封漲停。美國國務卿布林肯3月6日表示，美國正在與歐洲盟友合作，共同研究禁止進口俄羅斯石油的可能性，以進一步懲罰“俄羅斯入侵烏克蘭”的行為。布林肯表示，已與美國總統(tǒng)拜登和內閣其他成員就禁止進口俄羅斯石油的問題進行了通話。市場消息稱，伊核協(xié)議談判相關方已接近達成一致，但在部分關鍵問題上仍存分歧。基本面方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2月25日當周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存下降259.7萬桶至4.134億桶，降幅0.6%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存降至2018年9月以來的最低水平。供應方面，截止2月25日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協(xié)議談判的進展。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 今日瀝青主力合約期價封漲停。現(xiàn)貨方面，3月3日華東地區(qū)瀝青平均價為3650元/噸。供應方面，3月國內瀝青計劃排產量238.10萬噸左右，較2月環(huán)比預計大幅增加73.40萬噸。中石化和地煉3月產量增加明顯，其中，中石化3月計劃排產量71.60萬噸左右，環(huán)比增加16.60萬噸，地煉3月計劃排產量123.00萬噸左右，預計環(huán)比將增加50.20萬噸。開工方面，截至3月1日，國內瀝青廠裝置總開工率為32.2%，下降0.2%。華東地區(qū)開工率維持在38%，山東地區(qū)開工率增加5%至34%。3月上旬嵐橋石化計劃生產瀝青，中下旬河北煉廠有復產計劃。需求方面，瀝青實際需求恢復緩慢，業(yè)者拿貨積極性不佳，短期道路剛需仍難有支撐。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游原料上漲，塑料期貨震蕩上漲，建議5-9正套持有（5-9正套） | 今日塑料期貨主力合約繼續(xù)上漲。今日國際原油繼續(xù)大漲，塑料期貨價格隨之震蕩上漲，持倉量略增加。現(xiàn)貨方面，今日中石化化銷金山聯(lián)貿乙烯公路貨源掛牌價格掛9100元/噸；華北大區(qū)線性漲150-250元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在9300-9500元/噸。PE供應穩(wěn)定， 3月份地膜需求逐漸回升，塑料下游需求好轉。不過本周關注華北地區(qū)環(huán)保措施以及華南和華東疫情對當?shù)厮芰现破菲髽I(yè)開工是否形成影響。綜合來看，上游原油大幅上漲，短期塑料期貨將維持強勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差上漲至144元/噸；單邊建議短線多單減倉。 | |
聚丙烯(PP) | 上游原料上漲， PP期貨繼續(xù)上漲，建議5-9正套持有（5-9正套） | 今日PP期貨主力合約2205合約上漲4.05%，尾盤持倉量有所下降。PP期貨上漲主要受上游原油大漲帶動?，F(xiàn)貨方面，今日神華PP競拍結果，拉絲PP全部成交，華東地區(qū)PP粒料9230元/噸，期貨高于現(xiàn)貨基差-184元/噸，期貨漲幅較大。今日丙烯市場價格寬幅上漲400元/噸，山東丙烯市場主流參照9200-9300元/噸，粉料成本面壓力巨大，粉料貿易商報盤紛紛上調，今日山東地區(qū)價格多在9200-9350元/噸，華東地區(qū)價格多在9000-9100元/噸。進口PP拉絲沙特030SP 9366元/噸左右，PP期貨高于現(xiàn)貨和進口PP價格，因此短期不建議繼續(xù)追高，若有持倉建議繼續(xù)持有。從供需來看，2月下旬至今齊魯石化和河北海偉共130萬噸PP停車，PP檢修損失量略增加，拉絲PP生產比例32.6%，處于中等水平，檢修占比6.9%。本周浙江石化二期二線試車。綜合來看，短期PP期貨主要隨上游原油上漲，PP期貨將維持強勢。PP下游企業(yè)經過一周補庫后，需求將按需采購為主。殘奧會召開，關注華北地區(qū)環(huán)保措施是否對下游需求形成影響。另外國內近期新增本土新冠肺炎病例增加，關注疫情對下游需求的影響。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價差101元/噸，近期近月合約走勢相對偏強；單邊建議多單逢高減持。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 今日TA主力合約偏強震蕩，近期俄烏局愈演愈烈導致油價上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 偏多看待 | 今日苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數(shù)連續(xù)第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議偏多看待。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作 | 今日焦炭期貨主力(J2205合約)大幅上漲，成交活躍，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情連續(xù)上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差-375元/噸；焦炭總庫存1047.38萬噸(-47.6)；焦爐綜合產能利用率74.84%(2.17)、全國鋼廠高爐產能利用率81.49%(3.9)。綜合來看，山西部分焦化企業(yè)提前開啟第三輪價格提漲，現(xiàn)貨市場看漲氣氛濃厚。上游方面，焦企開工率上升，生產積極性提高，提產計劃逐步展開，出貨十分順暢。同時，疊加近期原料端煉焦煤價格頻頻調整，焦企成本壓力變大，利潤恐再度收縮，繼續(xù)提漲焦炭價格意愿較強。下游方面，近期鋼廠高爐繼續(xù)復產，部分低庫存鋼廠積極補庫，焦炭采購需求較好。剛需加強，市場焦炭看漲情緒較濃。我們認為，近期地緣政治形勢可能會對國內產業(yè)調控政策造成一定的影響，焦炭剛需有繼續(xù)提升的預期。但受環(huán)保限產和焦煤價格大幅提漲帶來的成本拖累，焦企產能尚未回升至正常水平，短期焦炭現(xiàn)貨市場的供需錯配或將進一步推高價格，預計后市將強勢運行，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態(tài)的影響，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 今日焦煤期貨主力(JM2205合約)大幅拉漲后偏穩(wěn)震蕩，成交活躍，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情持續(xù)上漲，成交活躍。京唐港低硫主焦煤平倉價2500元/噸(0)，期現(xiàn)基差-368.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存285萬噸(-44)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.42天(-0.3)。綜合來看，由于下游焦企出現(xiàn)集中補庫情況，加之煤源供應緊張，支撐產地煤價繼續(xù)強勢探漲。此外，預售訂單不斷增多，其中不少煤礦本月的產量都已預售出去，整體看煤源緊張形勢短期難緩解。目前下游鋼焦企業(yè)補庫吃力，部分甚至出現(xiàn)原料煤庫存告急的情況。上游方面，山西多數(shù)煤礦正常，部分煤礦受過斷層等井下因素產量稍有減少，內蒙地區(qū)中央督查組正式入駐，嚴查環(huán)境問題，井工礦暫未受到影響，但露天產量減半，供應相對緊張。進口方面，符合通關條件的澳煤已消耗殆盡。蒙煤通關量低位，補充供應缺口的效果甚微。下游方面，鋼廠復產和焦化廠利潤的小幅回升導致焦企積極采購。我們認為，盡管針對煤炭價格的調控政策密集發(fā)布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將強勢運行，重點關注現(xiàn)貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 今日動力煤期貨主力(ZC205合約)大幅拉漲，成交偏差，持倉量微降?，F(xiàn)貨市場近期行情弱勢運行，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(0)，期現(xiàn)基差47.8元/噸；主要港口煤炭庫存3778.1萬噸(-7)，秦港煤炭疏港量59.5萬噸(+5.1)。綜合來看，國家發(fā)改委公布重點地區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合理區(qū)，自2022年5月1日起執(zhí)行。其中，山西為370-570元/噸，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，蒙東200-300元/噸。產地方面，當前煤礦產銷正常，煤價維持限價水平內，多數(shù)煤礦銷售主要以電煤及長協(xié)用戶為主，市場銷量有所減少。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價政策影響，貿易商發(fā)布成本倒掛，發(fā)運數(shù)量較少。當前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導致成交資源有限。下游方面，近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現(xiàn)季節(jié)性低位，補庫需求將逐步降低。我們認為，當前國家針對煤炭價格的調控加劇了需求端的結構性供應不足，市場可貿易煤價格短期內很難回歸到正常水平。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煤炭增產保供政策對市場煤供應的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 今日尿素主力合約期價收漲%?，F(xiàn)貨方面，3月7日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2770元/噸。供應方面，上周國內尿素企業(yè)平均開工負荷率為69.12%，周環(huán)比下滑0.17%，周同比下滑4.62%。周度產量為105.05萬噸，周環(huán)比下滑0.25%，周同比下滑6.63%。本周西南部分減產裝置恢復，部分計劃檢修時間推遲，預計日產量小幅增加。需求方面，復合肥基層施肥需求釋放，基層零售網點按需補貨。膠合板方面，南方天氣好轉，膠板廠開工備貨積極性增加。農業(yè)需求方面，前期春耕備肥陸續(xù)釋放，部分補肥跟進。尿素需求預期向好，關注煤炭價格對尿素市場心態(tài)的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 短期逢低做多 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5910元/噸，收漲幅1.91%。周五ICE原糖繼續(xù)大幅上行，盤中漲幅2.32%，結算價19.35美分/磅。國際方面，原油大格大幅上漲帶動了商品整體上行，紐約原油4月合約10.53美元，漲幅達到了10.95%，收于106.32美元，布倫特原油5月合約上漲9.3美元，漲幅9.41%，收于107.38美元，這是國際原油自2014年以來首先穩(wěn)穩(wěn)站在100美元上方。俄烏軍事沖突導致國際原油價格持續(xù)走高，周二，沙特重申其將遵守OPEC+協(xié)議的承諾，預計周三舉行的OPEC+會議將堅持有計劃增產，由于俄羅斯受到制裁，這導致市場預計原油供應緊張將陡然緊張，受此影響國際原油價格直線上升。原油的上漲推升了大宗商品整體走強，代表一攬子商品的CRB指數(shù)周二上漲了4.38%，國際糖價受此影響，從近期低位強勢反彈。從ICE原糖5月合約走勢看，創(chuàng)出近一個月以來的最高收盤價，后期走勢需關注原油動向。國內方面，國內進入消費淡季，現(xiàn)貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續(xù)收窄。根據(jù)商務部發(fā)而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現(xiàn)貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，受到成本支撐以及鄭糖在低位形成牢固的防線，多頭抄底資金持續(xù)進場，建議投資者短期逢低做多。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單謹慎持有 | 今日玉米主力合約高位震蕩，收于2923元/噸。國內方面，玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行，哈爾濱玉米市場價格為2500-2530元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2760-2770元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2870元/噸。國內玉米上市 進度較前期有明顯提升，節(jié)后基層售糧壓力小于預期，東北產區(qū)余糧水平不斷下降，現(xiàn)階段東北地區(qū)基層挺價情緒較強，而深加工企業(yè)有補庫需求，貿易商小幅漲價促建庫；華北地區(qū)基層售糧逐漸恢復，深加工企業(yè)庫存低位疊加下游產品銷售轉好，玉米現(xiàn)貨價格預計維持穩(wěn)定運行。需求端來看，深加工企業(yè)陸續(xù)復工，開機率持續(xù)回升，企業(yè)仍有補庫需求。飼料養(yǎng)殖端來看，隨著飼料原料的價格的不斷走高，飼料養(yǎng)殖端為了控制成本多按需采購，疊加替代品庫存較高，目前企業(yè)多以消化庫存為主，采購積極性一般。近期俄烏地緣政治事件的發(fā)酵，使得市場擔憂對中國進口玉米進口數(shù)量及進口成本產生影響，盤面持續(xù)上漲。同時，俄烏局勢惡化推高能源價格，美玉米的燃料乙醇需求預期增強。疊加南美干旱天氣擾動，支撐美玉米大幅上漲。綜合來看近期小麥連續(xù)上漲也使得玉米市場購銷活躍，貿易商建庫、下游備貨意愿強，短期玉米跟隨小麥上漲；國內售糧進度同比偏慢后期可能存階段性賣壓，同時需要關注俄烏局勢演變引發(fā)的波動，操作上建議多單謹慎持有。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆現(xiàn)貨價格維穩(wěn)，農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極。農業(yè)農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面， 3月1日中儲糧大豆拍賣成交率46%，較2月22日15%的成交率有所恢復。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 俄烏開戰(zhàn)所引發(fā)的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，豆粕高位寬幅震蕩。2月下旬至3月上旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長狀況，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆維持供應緊缺格局， 同時2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續(xù)對美豆形成支撐，大豆價格回調空間有限。2月USDA展望論壇公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆播種面積由8720萬英畝擴增預期至8800萬英畝，22/23年度美豆仍維持偏緊格局。國內方面，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機，截至2月25日當周，大豆壓榨量為158萬噸，低于上周171萬噸，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存下降，截至2月25日當周，豆粕庫存為35.62萬噸,環(huán)比減少7.55%,同比減少53.34%。2月22日，國家糧食和物資儲備局發(fā)布公告稱將開啟政策性大豆拍賣，市場傳言連續(xù)8周每周釋放70萬噸大豆儲備，一定程度緩解大豆供應緊張。建議豆粕多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 本周豆油沖高回落，11500元/噸壓力顯現(xiàn)。在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，烏克蘭葵花籽油供應受阻，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但是，西方對俄羅斯能源領域的制裁力度尚不確定，且俄烏即將展開第三輪談判，需警惕市場情緒變化。3月上旬南美產區(qū)降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差處于低位，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油維持供應偏緊格局。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月25日當周，國內豆油庫存為78.67萬噸，環(huán)比減少2.2%，同比減少4.0%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，烏克蘭葵花籽油貿易流出現(xiàn)中斷，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但是，西方對俄羅斯能源領域的制裁力度尚不確定，且俄烏即將展開第三輪談判，需警惕市場情緒變化。從2月份馬棕供需來看，MPOA所公布數(shù)據(jù)與SPPOMA存在較大分歧，SPPOMA/MPOA數(shù)據(jù)分別顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期增加11.07%/下降1.79%，馬棕產量整體仍處低位，同時印尼棕櫚油出口收緊使得馬棕出口獲益，且齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數(shù)據(jù)顯示，2月馬棕出口較上月同期上升7.16%/9.55%。近期棕櫚油呈現(xiàn)供需錯配，供應緊缺短期難以扭轉。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至2月25日當周，國內棕櫚油庫存為33.74萬噸，環(huán)比減少0.82%，同比減少53.29%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議多單滾動操作。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續(xù)緊張，提振菜粕需求，現(xiàn)貨成交較為積極，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動升級或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場擔憂戰(zhàn)爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現(xiàn)中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至2月18日當周，沿海油廠菜油庫存為21.61萬噸，環(huán)比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現(xiàn)放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4388元/500kg，收漲幅1.15%。3月7日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月7日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋果主力大幅走強，收于10229元/噸，收漲幅4.11%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，冷庫壓力較小，當前果農對于優(yōu)質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優(yōu)質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21225元/噸，收漲幅0.38%。周五ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅2.72%，結算價116.42美分/磅。國際方面，宏觀方面，目前俄烏戰(zhàn)爭已經進入到白熱化的階段，俄軍進攻烏克蘭南部重要城市赫爾松后，俄烏雙方進行第二輪會談，雙方就臨時?；鸾⑷说乐髁x通道達成一致，但交戰(zhàn)尚未平息，立即停火與停戰(zhàn)無法取得協(xié)議。目前俄烏戰(zhàn)爭時間比市場此前預期的更長，俄羅斯和烏克蘭是全球鈦、鈀、小麥、玉米、石油、天然氣等大宗商品的主要供應商，當前的局勢引發(fā)市場對于相關重要物資供應的擔憂。據(jù)悉美國和伊朗有望很快達成一項核協(xié)議，以減緩原油市場供應的擔憂。除此之外，當前市場聚焦于美國經濟會議以及美聯(lián)儲議息會議，本周五美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，2月非農業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)增長67.8萬人，好于預期，預期值40萬人。失業(yè)率為3.8%，低于預期的3.9%。強勁的經濟數(shù)據(jù)令市場對加息50BP的概率有所增加。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現(xiàn)偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數(shù)紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現(xiàn)回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局。總的來看，短期棉價大概率將維持區(qū)間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 空單持有 | 今日生豬期貨主力合約震蕩走弱，收于13385元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.10元/公斤，較前日均價下跌0.12元/公斤。部分市場受疫情影響出欄受阻，但整體市場豬源供應充足；消費需求仍持續(xù)疲軟，短期生豬現(xiàn)貨價格或延續(xù)窄幅偏弱為主。中長期來看，生豬出欄體重持續(xù)回落，市場整體壓欄情緒較弱，預計生豬出欄體重將繼續(xù)向正常體重區(qū)間回歸。能繁母豬產能去化進程持續(xù)，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續(xù)7個月環(huán)比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產效率明顯提高,國內生豬產能仍在持續(xù)釋放，今年上半年的生豬供應充足。需求方面，2至5月為季節(jié)性消費淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價格的不斷上漲，一方面使得遠月出欄生豬養(yǎng)殖成本提升；另一方面使得養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力加大，養(yǎng)殖端虧損加劇，或加快產能去化進程。綜合來看收儲提振有限，在生豬供應壓力難減、需求淡季的情況下，現(xiàn)貨價格難有起色，在現(xiàn)貨的拖累下疊加盤面升水仍有一定下跌空間，操作上建議空單持有。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約震蕩回落，收于8630 元/噸?，F(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在7500-7600元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7400-7500元/噸左右。河南正陽、河北灤縣、遼寧產區(qū)交易整體向好，客商現(xiàn)階段都在補庫當中，拿貨積極性較高。農戶賣貨積極性有所好轉，但整體來看抗價惜售情緒仍較濃。油廠方面，東北產區(qū)、河北、河南產區(qū)，油廠開始陸續(xù)拿貨，魯花、益海等油廠公布收購后,油廠到貨量增加,有效消化產區(qū)庫存,對于花生行情有一定的支撐作用。隨著魯花油廠陸續(xù)開機,花生采購力度將繼續(xù)增加,預計花生價格維持震蕩調整。綜合來看短期在貿易商備貨及油廠收購的情況下，花生價格受到支撐；而從中長期來看，花生整體需求較差，同時后期進口花生也將補充國內供應對花生價格形成沖擊。近期在其他油脂油料高漲的帶動下花生盤面也有所走高，操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
