今日早盤研發(fā)觀點2021-11-24
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注美聯儲FOMC公布貨幣政策會議紀要 | 納指又創(chuàng)逾一周新低，標普結束兩連跌，泛歐股指創(chuàng)兩月最大跌幅及三周新低。10年期美債收益率創(chuàng)一個月新高，歐元區(qū)國債收益率升逾8個基點。美元指數又創(chuàng)16個月新高后回落但守住96關口。內盤焦煤夜盤漲5%。歐洲天然氣至少漲超8%，美油抹平近2%跌幅、收漲逾2%。黃金四連跌創(chuàng)近三周新低。國際方面，11月23日美國政府官宣將釋放5000萬桶戰(zhàn)略石油儲備，以抑制油價的持續(xù)上漲。其中，3200萬桶石油釋放旨在短期內增加市場供給，但主要目的是用于交換，即購買了這些戰(zhàn)略石油儲備的買家需要在2022至2024年將相同數量的石油還給美國政府。另外1800萬桶石油是美國國會已批準戰(zhàn)略石油儲備銷售計劃的加速和提前執(zhí)行。美國11月Markit制造業(yè)PMI初值上升至59.1，價格輸入分項指數創(chuàng)2007年有記錄以來新高。11月Markit服務業(yè)PMI初值意外下滑至57，價格輸出分項指數創(chuàng)2009年有記錄以來新高。11月Markit綜合PMI初值降至56.5，價格輸入分項指數創(chuàng)2009年有記錄以來新高。11月23日歐元區(qū)11月份制造業(yè)PMI初值報58.6，預估57.4。歐元區(qū)11月份綜合PMI初值錄得55.8，預估53。關注美聯儲FOMC公布貨幣政策會議紀要。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2112比值為0.8940。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行23.2bp報2.178%，7天期上行6.1bp報2.170%，14天期上行8.2bp報2.432%，1個月期上行0.3bp報2.353%。北向資金今日流入89.54億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現于1789美元/盎司附近運行，金銀比價75.10。鮑威爾連任在望，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。美聯儲副主席克拉里達表示美聯儲政策制定會議上討論加快 Taper 的進程是合適的;美聯儲理事沃勒表示，如果就業(yè)增長保持強勁，通脹率 遠高于美聯儲 2%的目標，美聯儲可能不得不加快 Taper 進程，并盡快調整政策利率。數據方面，美國10月非農就業(yè)人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月CPI同比上漲6.3%，創(chuàng)30年最大增幅。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登簽署其為法律。截至11/22，SPDR黃金ETF持倉985噸，前值976.87噸，SLV白銀ETF持倉17051.96噸，持平。我們預計，金價維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力合約表現波動較大，盤中沖高回落，繼續(xù)大幅減倉。昨日螺紋鋼現貨價格普遍持穩(wěn)，近兩周螺紋鋼社會庫存持續(xù)下降，鋼廠開工率不高，山西鋼廠建筑鋼材產能利用率降至59.14%，河北邯鄲等地鋼廠開始限產，螺紋鋼供應將有所下降。不過螺紋鋼需求暫無較大起色，螺紋鋼上方仍面臨壓力，短期內盤面仍以技術性反彈為主。從數據來看，據Myteel數據，11月18日當周螺紋產量270.5萬噸，環(huán)比下降12.15萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存下降5.89萬噸，社會庫存下降28.63萬噸，總庫存下降34.52萬噸。需求方面，北方地區(qū)需求進入淡季，華東和華南地區(qū)剛性需求穩(wěn)定，但投機性需求較弱。綜合來看，預計本周螺紋鋼將弱勢震蕩為主，預計上方反彈空間較為有限。操作方面，短期波動較大，建議暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力合約沖高回落，盤中小幅增倉，整體波動較大。今日熱軋卷板現貨價格持穩(wěn)，從熱軋卷板供需來看，熱軋卷板周度產量環(huán)比小幅回升，據Mysteel數據，11月18日當周熱卷產量為302.28萬噸，環(huán)比增加0.89萬噸，廠庫回升2.95萬噸，社會庫存下降3.88萬噸，總庫存下降0.93萬噸。11月份鋼廠檢修較多，后期熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，中國商品房銷售面積、銷售額連續(xù)三個月保持兩位數下降，家電需求整體偏弱。11月17日，國家統計局公布2021年10月汽車產量情況，10月生產汽車234.4萬輛，環(huán)比增長7.23%。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業(yè)產銷量環(huán)比將略增加。整體來看，本周建議關注宏觀經濟以及房地產政策，熱卷短期需求偏弱，上漲空間將受限。操作方面，建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約震蕩下行，美元指數走強，倫鋁現運行于2672美元/噸。云鋁發(fā)布文山鋁業(yè)復產公告，滬鋁短線回落后延續(xù)反彈趨勢?；久鎭砜?，供應端SMM調研獲悉廣西、青海、重慶電解鋁廠減產，國內供給端短時間難以增加。目前國內鋁下游消費季節(jié)性淡季，但下游略有回暖，本周一鋁錠庫存去庫1.6萬噸，需關注去庫的持續(xù)性。成本端，氧化鋁跌勢暫緩，電煤價格弱勢運行。我們預計，短期滬鋁或延續(xù)震蕩反彈格局，后續(xù)密切關注庫存及消費變化。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，宏觀來看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強運行，40日長均線逐漸形成壓制。而從中國10月公布的社會融資規(guī)模來看，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產企業(yè)帶來相對寬松的經濟環(huán)境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩(wěn)增長方向微調，10月個人住房貸款出現明顯增量，或暗示房地產融資環(huán)境回暖，屆時將在一定程度上提振有色板塊的消費?；久鎭砜矗瑥V西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復，但內蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進入季節(jié)性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環(huán)保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議輕倉試多，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 隔夜鉛價偏強震蕩。宏觀來看，美國發(fā)布的10月通脹率創(chuàng)下31年來最高，加息預期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元勁升，擾動色金屬市場。同時白俄羅斯總統表示可能會考慮關閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價格應聲上漲，能源短缺問題發(fā)酵，有色金屬再度迎來普漲?；久鎭砜矗?0月限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩(wěn)中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區(qū)間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數走強，倫鎳價格運行于20400美元/噸附近，嘉能可鋅歐洲冶煉廠因能源短缺減產，引發(fā)市場擔憂情緒。11月23日LME鎳庫存118164噸，前值121218噸，上期所鎳倉單5099噸，前值5182噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，青山鋼廠復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業(yè)目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環(huán)比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態(tài)；新能源汽車產銷續(xù)創(chuàng)歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業(yè)減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。 | |
不銹鋼(SS) | 區(qū)間思路 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，供給壓力將有所上升，預計短期偏弱震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 昨日鐵礦期貨主力合約繼續(xù)反彈，盤中大幅減倉。上周市場關注房地產政策，建材需求若回升，將間接帶動鐵礦石需求。不過短期鐵礦供應充裕，需求暫未將起色，鐵礦石期貨反彈仍將難以持續(xù)，以寬幅震蕩看待。本周華北地區(qū)鋼廠限產力度逐漸加大，鋼廠高爐檢修比較多，邯鄲市發(fā)布11月18日至12月31日重點行業(yè)生產調控方案，鋼鐵企業(yè)按照級別限產；山西地區(qū)鋼鐵企業(yè)亦限產。需求數據方面，據Mysteel數據，11月19日當周高爐開工率70.34%，周環(huán)比下降1.24%，高爐煉鐵產能利用率75.35%，周環(huán)比下降0.38%，日產鐵水201.98萬噸，周環(huán)比下降1.02萬噸。從供應數據來看，據Mysteel數據，11月19日當周國內45港鐵礦石庫存15106.19萬噸，環(huán)比增加289.75萬噸，進口鐵礦庫存偏高。因此在供應充裕、需求偏弱的情況下，鐵礦石期貨價格反彈高度受限，短期或以技術性修正為主。操作方面，建議中長線操作暫時觀望。 | |
天膠及20號膠 | 建議多單減倉（減多） | 夜盤天然橡膠期貨主力2201合約震蕩運行，持倉量下降。天然橡膠近期上漲至震蕩區(qū)間上沿附近，后期需要更多利好消息提振才能繼續(xù)上漲，若無更多利好消息，因基差偏高，短期或將有所調整，建議多單適當減倉，等待回調繼續(xù)買入多單滾動操作。現貨方面，昨日華東地區(qū)天然橡膠價格上漲75元/噸，而云南西雙版納產區(qū)膠廠原料收購價上漲400-500元/噸，膠水收購價在13100-13800元/噸。從供需來看，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為65.63%，較上周增長0.86%，國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為61.18%，較上周增長1.01%。輪胎出口表現較好，對整體銷量有較大支撐。當前仍有部分輪胎廠家繼續(xù)發(fā)布漲價通知。供應方面，天然橡膠社會庫存處于低位。海關總署公布進出口數據，2021年10月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計41.79萬噸，環(huán)比下降17.68%，同比減少20.09%。這些因素將對天然橡膠價格形成支撐。天氣亦對天然橡膠供應形成擾動，本周云南西雙版納小雨和多云天氣，但氣溫逐漸下降不利于割膠，泰國南部部分地區(qū)天氣小雨到中雨，關注產地割膠情況。長期來看，東南亞處于割膠期，天然橡膠供應持續(xù)增長而需求偏弱，天然橡膠長線來看供需壓力較大，但短期低庫存及降雨等天氣對供應形成擾動，這將對盤面有所支撐，橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議多單減倉。 | |
原油(SC) | 拋儲落地，多頭情緒釋放 | 隔夜原油主力合約期價漲超4%。中美日印四國分別公布拋儲計劃，統一戰(zhàn)線應對高油價。市場認為短時利空出盡，油價強勢拉升。此外，高盛宣稱如果伊朗原油不進入市場，油價可能升至90美元/桶以上，進一步刺激市場多頭情緒。但昨夜公布的EIA庫存報告顯示，除餾分油外的其他庫存均呈增加態(tài)勢，市場分歧加大。之前OPEC+產油國表示如果石油消費國聯手釋放石油儲備，可能調整增產計劃。通過釋放戰(zhàn)略儲備來給油價降溫傷害到了產油國利益，二者之間的矛盾突顯?；久鎭砜?，截止11月12日當周，美國原油產量為1140萬桶/日，環(huán)比下降10萬桶/日，同比增加50萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面。IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需緊平衡，短期不宜過分看跌 | 乙二醇期貨主力合約隔夜震蕩偏強運行，成交良好，持倉下降8520手至182388手。前期隨著煤炭價格的持續(xù)上移，國家發(fā)改委陸續(xù)出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續(xù)走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。目前乙二醇市場開工率表現一般，特別是煤制端開工下降較為明顯，港口出貨速率提升，近期港口呈現去庫狀態(tài)，壓力緩解。進口方面，國外裝置檢修陸續(xù)結束，海外裝置開工率有所提升，預計后續(xù)港口庫存或緩慢累積。需求方面，隨著雙控政策實施力度放緩，下游聚酯開工率回升，需求有所好轉。但值得注意的是，現階段終端需求表現一般，因此聚酯開工率提升幅度有待觀察。整體來看，我們認為乙二醇市場處于供需緊平衡狀態(tài)，在原油價格高位震蕩格局下期價短期底部存在支撐，不宜過分看跌。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約有所反彈。近期市場關注房地產方面的消息，若房地產投資增幅環(huán)比回升，PVC管材需求預期將有所改善，加上10月份中旬以來跌幅較大，PVC期貨下跌動力不足。不過短期需求依舊偏弱，加上PVC企業(yè)開工率回升，PVC以寬幅波動看待，因此建議持震蕩思路短線操作為主。供應方面，據卓創(chuàng)資訊數據顯示，據卓創(chuàng)資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷74.83%，環(huán)比提升2.15%；其中電石法PVC開工負荷75.61%，環(huán)比提升2.43%；乙烯法PVC開工負荷71.97%，環(huán)比提升1.11%。本周PVC計劃檢修企業(yè)不多，部分前期檢修及降負荷的企業(yè)近期開工逐步提升，PVC供應將繼續(xù)回升。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，地板和管材型材需求偏弱。本周PVC期貨將寬幅波動。因此操作建議方面，建議暫時觀望或短線多單參與。 | |
瀝青(BU) | 偏空看待 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，11月23日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4170元/噸。上周華北、山東、長三角地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅25-100元/噸，西北、東北、華南及西南（川渝、云貴）地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。供應方面，截至11月17日國內瀝青廠裝置總開工率為36%，較上周上升1%。上周長三角煉廠庫存水平下降2%至41%，江蘇地區(qū)社會庫存水平下降3%至52%，浙江地區(qū)社會庫存水平上漲1%至56%。需求方面，目前煉廠原料成本居高，加之北方工期即將結束，瀝青資源消耗緩慢。南方地區(qū)受資金因素影響，終端需求釋放有限，且考慮到大部分煉廠汽運出貨清淡，社會庫亦有待消化。操作上，建議偏空看待。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 夜盤塑料期貨主力合約繼續(xù)反彈，持倉量增加。昨日盤錦某PE合資企業(yè)45萬噸LLDPE裝置停車檢修，這對市場形成一定提振作用。不過近期塑料供應隨著裝置檢修下降而小幅增加，檢修產能占比6.93%，PE供應并未非常緊張。昨日華北地區(qū)LLDPE價格在8900-9150元/噸，塑料期貨和現貨基本平水。短期PE供需矛盾不突出，上游石化企業(yè)庫存71萬噸附近，上游企業(yè)庫存壓力不大，中游貿易企業(yè)以及港口庫存持續(xù)下降。交割標準品生產比例40.62%，交割標準品供應壓力亦不大。據海關總署總署數據，10月PE進口量106.45萬噸，環(huán)比下降11.60%，同比下降38.22%。進口量下降緩解國內新產能投產帶來的供應壓力。需求方面，短期棚膜需求仍穩(wěn)定。廣東開展大氣攻堅80日專項檢查，環(huán)保檢查或將對下游需求形成一定影響。山東、河北等多地啟動重污染天氣應急響應，關注當地塑料加工企業(yè)開工率的變動。在供需壓力不顯著的情況下，塑料期貨將震蕩運行為主。操作建議方面，建議暫時觀望建議或持有震蕩思路多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 夜盤PP期貨主力合約減倉反彈。昨日華東地區(qū)價格多在8250-8300元/噸，而丙烯單體7650元/噸，PP粉料繼續(xù)下跌空間不大，這將間接支撐拉絲PP粒料價格。從供需來看，中科煉化20萬噸PP裝置因故障于11月23日停車檢修，重啟時間待定，大唐多倫和神華寧煤尚未重啟。PP裝置檢修產能占比6.91%，檢修產能占比相對10月份有所下降。上游石化企業(yè)庫存70.5萬噸，庫存壓力處于中等水平。T30S拉絲PP生產比例36%，交割標準品標準品供應這兩日所有增加。進口方面，據海關總署數據，10月份PP進口量37.58萬噸，環(huán)比下降1.76%，同比下降34.04%。11月份口PP高于國產PP，進口量不高。需求方面，塑編企業(yè)開工負荷在52%附近，較前一周增加2%，本周關注房地產政策以及華北地區(qū)環(huán)保政策對塑編需求的影響； BOPP和注塑PP需求穩(wěn)定。綜合來看，PP供需暫無顯著矛盾，交割標準品需求偏弱，而共聚PP需求較好，PP期貨整體將偏弱震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望或少量多單參與。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 隔夜 TA主力合約偏強震蕩，伊拉克石油部長表示，歐佩克+正在逐步增加產量，其目標不是高油價，而是保持全球石油供應穩(wěn)定，預計歐佩克+將于 12 月的會議上保持其 40 萬桶/日的逐步增產政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產政策，伊拉克將堅持歐佩克+的減產政策，不考慮在今明年尋求任何減產豁免。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高試空 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議逢高試空。 | |
焦炭(J) | 短線持多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)小幅上行，成交偏差，持倉量略增?，F貨市場近期行情連續(xù)下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2910元/噸(-200)，期現基差29.5元/噸；焦炭總庫存588.47萬噸(-5.3)；焦爐綜合產能利用率68.05%(-4.12)、全國鋼廠高爐產能利用率58.69%(0.1)。綜合來看，焦炭市場累計六輪降價1200元/噸后，目前市場行情暫穩(wěn)。為抵制降價，中焦協市場委員會召開市場分析會，倡議焦企繼續(xù)加大限產力度甚至燜爐。上游方面，焦企銷售難度持續(xù)加大，且消耗前期高價庫存煤導致當期虧損幅度較大，因此普遍主動限產。港口方面，可售資源較少，貿易商心態(tài)偏弱，價格已出現松動。下游方面，受秋冬季環(huán)保管控以及粗鋼平控任務等多重因素疊加影響，下游對焦炭需求相應回落，鋼廠開始控制到貨。此外，鋼廠成材銷售不暢，利潤倒掛的情況也有所增多，黑色品種市場悲觀情緒蔓延。我們認為焦炭成本支撐轉弱、鋼廠利潤急劇下滑，焦炭市場面臨下行的壓力。針對焦企利潤堪憂的問題，或將通過煉焦煤價格回落而適當緩解?？紤]到近期關于銀行可能調整針對房地產行業(yè)的資金緊縮政策的消息提振了成材市場信心，焦炭期貨行情或短暫跟隨上行。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注房地產行業(yè)相關政策消息及成材市場心態(tài)，建議投資者短線持多。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢高試空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)較大幅度上漲，成交偏差。現貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3050元/噸(0)，期現基差1131元/噸；煉焦煤總庫存2064.12萬噸(-9.6)；100家獨立焦企庫存可用16.87天(+0.2)。綜合來看，受焦炭現貨價格持續(xù)下跌影響，下游虧損面擴大，采購積極性減弱。主產區(qū)煉焦煤價格進入加速下跌模式，多個煤種累計降幅超1000元/噸。進口方面，蒙古疫情有逐漸好轉的跡象，但目前策克及二連浩特口岸仍然關閉。甘其毛都口岸加強管控力度，不過通關效率有一定回升，近期通關增至500車以上。受焦煤市場情緒走弱影響，近期蒙古焦煤貿易商急于出貨，報價混亂且降幅較大。港口澳洲焦煤被定向通關，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，焦企虧損范圍逐步擴大，各地焦化廠均限產30-50%不等，對原料煤需求減弱。雖原料煤庫存多處于中低位水平，但采購多持謹慎態(tài)度。我們認為，現階段成材及焦炭市場悲觀情緒將進一步倒逼原料降價。此外，坑口原煤價格調控政策維持強硬，將為煉焦精煤價格回落創(chuàng)造更大的空間。預計后市將弱勢運行，重點關注產地煤礦生產情況及現貨市場行情，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為主，逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)偏弱運行，成交低迷?，F貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差203.8元/噸；主要港口煤炭庫存5040.2萬噸(+16.7)，秦港煤炭疏港量46.5萬噸(+14.7)。綜合來看，主產區(qū)煤炭供應增幅明顯，全國煤炭調度日產量達到1205萬噸，創(chuàng)歷史新高。上游方面，近期坑口行情趨穩(wěn)運行，銷售情況逐漸好轉。但值得注意的是，進入中旬后，鄂爾多斯部分煤礦再因煤管票限制而主動減產。港口方面，低迷沉寂數周后，近期市場情緒基本穩(wěn)定。貿易商貨源不多，疊加發(fā)運成本較高，不愿意低價出貨。而下游電廠雖然庫存積累，但近日因供暖導致日耗上升，逐漸恢復部分采購。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。但同時，全市場各環(huán)節(jié)心態(tài)逐漸好轉，加之高產量背景下煤礦銷售情況依然良好，相關情況或對行情形成一定的支撐。預計后市將震蕩整理，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 隔夜甲醇期貨主力合約延續(xù)反彈走勢，成交良好，持倉下降144993手至836549手。目前甲醇市場多空因素交織，隨著煤炭價格持續(xù)回落，成本端支撐邏輯減弱，對甲醇價格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭價格持續(xù)回落，部分煤制工程重新啟動，供應有所增加。而需求端，國內烯烴行業(yè)開工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續(xù)外賣原料，局部供應增量集中。利多方面，近期因機器故障問題，伊朗部分裝置出現臨時停車現象，進口縮量帶動港口呈現小幅降庫。此外，隨著天氣逐漸轉冷國內外限氣預期再度升溫，對盤面形成較為明顯的帶動作用，因此我們認為隨著前期利空因素逐漸被市場消化，在煤炭價格逐漸企穩(wěn)的背景下，甲醇價格短期或有所反彈，關注港口MTO重啟落地節(jié)點。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收漲1.36%。現貨方面，11月23日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2280元/噸。供應方面，由于前期檢修裝置逐步復產，日產增量明顯。上周國內尿素開工負荷率63.12%，環(huán)比上漲1.69%，周同比下滑9.20%。周度產量為96.31萬噸，環(huán)比上漲2.74%，周同比下滑9.18%。港口庫存因集港流向貨物不多，維持低位整理，企業(yè)庫存因下游備貨謹慎，出貨放緩，庫存仍處高位。需求方面，復合肥上游原料價格不穩(wěn)，企業(yè)及下游經銷商觀望心態(tài)較濃。膠合板開工負荷仍處低位，剛需短線備貨為主。農業(yè)需求方面，國內農需零星，暫難放量。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節(jié)奏 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加7159手至218050手。近期玻璃期貨主力合約價格延續(xù)跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來看，玻璃行業(yè)當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業(yè)景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節(jié)前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優(yōu)于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節(jié)點。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于6008元/噸，收跌幅0.61%。周二ICE原糖回升上行，主力結算價20.11美分/磅。國際方面，國際糖業(yè)組織（ISO)在最新季報中下調2021/22年度全球糖市供應缺口預估為256萬噸，上次預估缺口385萬噸；巴西官方公布數據顯示11月前兩周食糖和糖蜜累計出口140.02萬噸，日均出口17.5萬噸，較去年同期的14.52萬噸增長20.56%，顯示出口同比有回升跡象。國內方面，從目前的形勢看，最大產區(qū)廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2645元/噸。國內方面玉米現貨價格偏強，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2690-2700元/噸；廣東港口玉米主流價格在2880-2900元/噸。目前東北產區(qū)受降雪天氣影響購銷受阻，部分企業(yè)上調收購價格以刺激到貨量。但是隨著后期天氣好轉，道路運輸都將恢復正常，市場上不宜儲存的潮糧又會增加，基層售糧積極性或提高。需求端來看，深加工企業(yè)庫存探底回升，同時玉米淀粉價格升至高位以后下游對于高價的接受度降低，淀粉需求端支撐有所減弱。而飼料養(yǎng)殖端，目前生豬現貨價格較為堅挺，但小麥與玉米價差回歸飼料養(yǎng)殖端替代效應仍存。綜合來看短期現貨受天氣影響價格仍較為堅挺，但由于玉米銷售進去的延緩導致后期售糧窗口逐漸縮短，后期的供應壓力將進一步釋放。操作上建議區(qū)間參與，建議持續(xù)關注新糧上市情況及政策變動。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業(yè)農村部11月份供需形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，11月19日，中儲糧拍賣118768噸國產大豆全部流拍，豆一6500元/噸反彈遇阻，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 偏多思路 | 美豆迎來出口高峰期，11月11日當周美豆出口銷售凈增137.49萬噸，較上一周增加13%，較四周均值減少20%，符合市場預期。國內進口大豆壓榨利潤較好，且中美領導人電話會議顯示中美關系緩和，對美豆出口形成支撐。巴西大豆播種接近尾聲，Agrural數據顯示，截至11月18日，巴西大豆播種率為86%，快于去年同期的81%，11月份阿根廷大豆展開播種，截至11月17日，阿根廷大豆播種進度為28.6%，略低于去年同期的28.8%及三年均值的29.9%。南美大豆即將進入天氣關鍵炒作期，未來兩周天氣預報顯示巴西南部降水偏低，南里奧格蘭德州旱情引發(fā)關注，同時阿根廷中北部地區(qū)降水偏偏少，拉尼娜特征開始逐步顯現，需關注12-1月期間巴西南部和阿根廷北部地區(qū)的干旱風險。國內方面，因部分油廠缺豆，油廠壓榨量較上周回落，截至11月19日當周，大豆壓榨量189萬噸，上周195萬噸，同時豆粕提貨良好，豆粕庫存轉降，截至11月19日當周，豆粕庫存為54.73萬噸,環(huán)比減少8.95%,同比減少49.59%。隨著谷物價格的上漲，以及生豬價格企穩(wěn)，后期關注豆粕添加比例上調能否對消費提供支撐。操作上建議偏多思路。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數據顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環(huán)比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環(huán)比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存連續(xù)上升，供應偏緊局面大幅緩解，同時美可再生柴油產量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國內方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫存小幅增加，截至11月19日當周，國內豆油庫存為84.26萬噸，環(huán)比增加1.38%，同比減少15.72%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 高位寬幅震蕩 | MPOB10月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至10月底，馬棕庫存為1834103噸，同比上升16.55%，環(huán)比上升4.42%，與市場預估基本持平，馬棕庫存雖有回升，但較往年仍處低位。產量方面，11月份馬棕進入減產周期，且勞動力短缺尚未恢復，馬棕產量依然受限，SPPOMA數據顯示，11月1-20日，馬棕產量較上月同期減少2.4%,11月份上半月馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，11月1-20日馬棕出口較上月同期增加18.1%/9%，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，油脂整體易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅增加，庫存水平較往年仍處低位，截至11月19日當周，國內棕櫚油庫存為44.17萬噸，環(huán)比增加2.08%，同比減少18.22%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油將維持供應偏緊局面。棕櫚油短期承壓10000元/噸，建議維持高位寬幅震蕩思路。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存增加，截至11月19日當周，沿海油廠菜油庫存為28.26萬噸，環(huán)比增加7.21%,同比增加103.16%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4518元/500kg，振幅不足0.1%。11月23日主產區(qū)雞蛋價格穩(wěn)弱，現貨均價4.74元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環(huán)比增加0.34%，10月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，11月23日全國均價雞蛋價格5.55元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產環(huán)節(jié)有5天左右余貨；東北部分地區(qū)受降雪影響，市場成交受限，生產環(huán)節(jié)有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區(qū)雞舍坍塌，養(yǎng)殖單位被迫淘汰，當前新開產蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產區(qū)交投逐漸恢復，生產、流通環(huán)節(jié)余貨陸續(xù)流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8114元/噸，收跌幅0.79%。當前晚熟蘋果陸續(xù)上市，整體蘋果入庫率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止11月04日第一周蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年下降22.8%。全國庫容比64.42%，山東庫容比62.2%，陜西庫容比65.2%，目前山東地區(qū)已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區(qū)以及甘肅部分地區(qū)近期庫存變動速度較快，后期或將繼續(xù)增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約寬幅震蕩，收于16315元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為18.06元/公斤，較前日出欄均價上漲0.11元/公斤。目前東北地區(qū)仍有降雪天氣但對市場整體影響不大，下游白條走貨仍顯阻力；而南方部分地區(qū)零星開始腌臘活動，市場上大肥供應偏緊給豬價提供支撐。短期來看市場供需僵持，生豬現貨價格或窄幅偏強為主。中長期來看，四季度集團場供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。同時隨著豬價的反彈，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續(xù)增加。需求方面四季度為季節(jié)性消費旺季，腌臘灌腸等將提振需求。但同時需要注意十月需求突然好轉，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提前透支因素今年出現頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。綜合來看短期現貨價格仍較為堅挺，而考慮到春節(jié)供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前貼水，操作上建議短期觀望為主，繼續(xù)關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于8470元/噸。目前山東統貨花生米報價在8600-8800元/噸左右，河南麥茬白沙統貨米8800～9000元/噸。目前東北產區(qū)農戶上貨心態(tài)有所松動，但河南、山東等產區(qū)農戶惜售情緒仍較濃，整體來說多數產區(qū)上貨量仍不大。而目前下游貿易商觀望心理較為明顯，拿貨積極性不高，市場購銷氛圍較為冷清。油廠方面，油廠收購態(tài)度也較弱，油廠收購數量有限，并且油廠收購指標較為嚴格。短期來看貨市場購銷僵局或延續(xù)近月合約面臨的供應壓力不大，而長期來看當前的僵持導致供應后移，同時后期進口花生集中到港會給繼續(xù)增加供應壓力。操作上建議暫且觀望，持續(xù)關注油廠收購情況及相關油脂價格變化對花生需求的影響。 | |
棉花及棉紗 | 多單止盈 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21555元/噸，收跌幅0.14%。周二ICE棉價震蕩回升，結算價115.66美分/磅。國際方面，美國商務部近期報告稱，經過季節(jié)性因素調整的美國10月零售額增長1.7%，創(chuàng)3月份聯邦政府向美國家庭發(fā)放數十億美元刺激資金以來的最大漲幅。此前接受調查的經濟學家平均預期該數字將增長1.5%。在通脹持續(xù)增加的背景下，也引發(fā)了市場關于加快縮窄步伐的言論,令美元指數近期持續(xù)走強。此外，中美領導人舉行視頻會晤，對中美關系起著重要的戰(zhàn)略引領作用。雖然關于關稅方面的討論并未公布，但市場仍是對美方因通脹飆升，或取消對中國加征的關稅抱有較樂觀的預期。此外，本周二美國國際貿易法院（CIT）正式宣布恢復201關稅豁免權，并下調201關稅稅率。這意味著今后或許中國紡織品服裝也可能被減免關稅，出口到美國的份額或將提升。從長期來看，這將利好下游紡服類企業(yè)。此外，近日市場有傳聞稱印度限制出口的言論，由于去年印度CCI持續(xù)低價拋售棉花，導致當前CCI庫存基本降至零的水平，而中國也大量進口了低價的印度棉。目前印度現貨價格持續(xù)上漲，疊加印度下游市場持續(xù)的復產復工，印度國內整體供應偏緊，即使沒有政策，整體出口的量也將比較少。國內方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產量較為關注，從加工數據來看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進入尾聲，所剩不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區(qū)采收進度延長至12月，因此市場對于減產幅度的討論愈加濃厚。供應方面截至截至11月19日，倉單量為3430張，約14.7萬噸。其中，新倉單總計2694張，約為11.6萬噸。整體來看當前實盤壓力較小，在當前的節(jié)點，棉企虧損出貨的概率不大，由于本年度期現倒掛嚴重，在該價位棉企參與風險對沖的意愿不強，棉價下方成本支撐仍存。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。當前成本端依然支持棉花底部價格，預計近期棉價高位震蕩，建議多單止盈。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
