今日早盤(pán)研發(fā)觀點(diǎn)2021-09-22
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
宏觀 | 今日關(guān)注美國(guó)至9月17日當(dāng)周API原油庫(kù)存(萬(wàn)桶) | 隔夜美元指數(shù)小幅回落，國(guó)際大宗商品漲跌不一，歐美股市下行。國(guó)際方面美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩洛西、美國(guó)參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默尋求暫停債務(wù)上限至2022年12月。美國(guó)參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾則表示民主黨人在債務(wù)問(wèn)題上不需要共和黨人的幫助。白宮新冠病毒應(yīng)對(duì)協(xié)調(diào)員杰弗里·齊恩茨 (Jeffrey Zients) 表示，美國(guó)將于11月取消對(duì)完全接種疫苗的國(guó)際旅客限制，結(jié)束此前旨在限制新冠病毒傳播而實(shí)施的旅行禁令。國(guó)內(nèi)方面證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)范圍的公告》。其中提到，除《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》明確的新一代信息技術(shù)以外，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的紅籌企業(yè)，納入試點(diǎn)范圍。今日關(guān)注美國(guó)至9月17日當(dāng)周API原油庫(kù)存(萬(wàn)桶)，美國(guó)8月成屋銷(xiāo)售總數(shù)年化(萬(wàn)戶(hù))，美國(guó)至9月17日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存(萬(wàn)桶)，中國(guó)至9月22日一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢(shì)分化。2*IH/IC2109比值為0.8572。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行0.3bp報(bào)2.213%，7天期上行16.4bp報(bào)2.398%，14天期上行3.7bp報(bào)2.382%，1個(gè)月期上行1.7bp報(bào)2.373%。北向資金今日流入9.83億元。從技術(shù)面來(lái)看，三組指數(shù)處于20日均線(xiàn)上方，近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。 | |
貴金屬 | 空單持有 | 隔夜國(guó)際金價(jià)反彈，現(xiàn)運(yùn)行于1775美元/盎司，金銀比價(jià)78.80。 美國(guó)8月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，華爾街日?qǐng)?bào)通過(guò)分析美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的采訪(fǎng)和公開(kāi)聲明得出結(jié)論稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部將在接下來(lái)的會(huì)議上達(dá)成一致，11月開(kāi)始減少債券購(gòu)買(mǎi)。近期美國(guó)消費(fèi)者信心降至近十年來(lái)的最低水平，Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)8個(gè)月新低，表明美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。歐央行鷹派官員呼吁，應(yīng)盡快縮減抗疫緊急購(gòu)債，明年3月徹底結(jié)束購(gòu)買(mǎi)。8月歐元區(qū)CPI同比增長(zhǎng)3%，為十年新高。財(cái)政方面，美眾院通過(guò)3.5萬(wàn)億美元預(yù)算決議關(guān)鍵投票，萬(wàn)億基建案9月表決。值得關(guān)注的是，近期全球疫情出現(xiàn)反彈勢(shì)頭，塔利班時(shí)隔20年重新掌控阿富汗，或引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒支撐。截至9/21，SPDR黃金ETF持倉(cāng)1000.79噸，前值1001.66噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)17020.36噸，前值16939.71噸。展望后市，關(guān)注美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題、貨幣政策變化及疫情發(fā)展，預(yù)計(jì)金價(jià)短期維持震蕩偏弱格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷(xiāo)售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。 | |
螺紋(RB) | 建議多單滾動(dòng)操作（持多） | 上周螺紋期貨主力合約高位震蕩。9月下旬螺紋鋼期貨仍以寬幅震蕩看待，建議短線(xiàn)多單滾動(dòng)操作為主。9月21日主流鋼廠上調(diào)螺紋鋼價(jià)格，今日螺紋鋼期貨將受到提振。另外9月16日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《重點(diǎn)區(qū)域2021-2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)方案（征求意見(jiàn)稿）》，四季度鋼廠限產(chǎn)力度將加強(qiáng)。而9月中旬至今浙江等地鋼廠加大限產(chǎn)力度，螺紋鋼供應(yīng)將難以增加。從Myteel數(shù)據(jù)來(lái)看，上周螺紋鋼鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存下降，社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)下降35.41萬(wàn)噸，螺紋產(chǎn)量307.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降20.08萬(wàn)噸。需求方面，終端需求受天氣、疫情等影響受到一定抑制。但近期供應(yīng)因素對(duì)螺紋鋼期貨影響比較大，螺紋鋼期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議多單滾動(dòng)操作。 | |
熱卷(HC) | 建議多單滾動(dòng)操作（持多） | 上周熱軋卷板期貨主力合約高位震蕩。本周熱軋卷板期貨仍以震蕩看待，一方面江蘇、浙江等地區(qū)鋼廠限產(chǎn)力度加強(qiáng)，熱軋卷板供應(yīng)壓力不大，熱軋卷板期貨價(jià)格將受到支撐。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周熱軋卷板總庫(kù)存下降，總熱軋卷板庫(kù)存359萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.8萬(wàn)噸；熱卷產(chǎn)量為311萬(wàn)噸，環(huán)比下降8萬(wàn)噸。另一方面，終端需求受天氣、疫情等影響受到一定抑制，加上限電雖然抑制供給但也抑制了需求，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續(xù)上漲。因此本周熱軋卷板期貨將維持寬幅震蕩震蕩走勢(shì)，操作建議方面，建議多單滾動(dòng)操作。 | |
鋁(AL) | 暫時(shí)觀望 | 假期期間倫鋁震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2828美元/噸。消息方面，幾內(nèi)亞發(fā)生軍事政變，對(duì)當(dāng)?shù)劁X土礦供應(yīng)構(gòu)成威脅。多地發(fā)改委發(fā)布能耗雙控文件，要求電解鋁企業(yè)9-12月限產(chǎn)。09月16日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存76.8萬(wàn)噸，較前值減少0.5萬(wàn)噸。本月氧化鋁及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)上漲，電煤漲價(jià)對(duì)自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對(duì)強(qiáng)勁。供應(yīng)端干擾依舊頻發(fā)，電解鋁項(xiàng)目投復(fù)產(chǎn)緩慢，進(jìn)口原鋁的增加及國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)不足以緩解電解鋁供應(yīng)緊張的情況。需求方面，本月鋁下游開(kāi)工處于消費(fèi)淡季，在后續(xù)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行加速，以及房地產(chǎn)竣工周期拉動(dòng)下，旺季消費(fèi)回升預(yù)期較為明確。廣西、云南及河南等地相繼步入限電行列，且下半年能耗控制政策范圍涉及較多電解鋁的產(chǎn)能大省，復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)被迫延后，鋁錠社會(huì)庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)。隨著消費(fèi)旺季臨近，在供應(yīng)端難有改善的情況下，預(yù)計(jì)基本面繼續(xù)利多電解鋁價(jià)格。操作上，建議暫時(shí)觀望，尋找低位買(mǎi)點(diǎn)，套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 上周鋅價(jià)偏弱震蕩，國(guó)際方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)縮債壓力略有緩解，國(guó)內(nèi)方面，PMI指數(shù)持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，宏觀情緒偏弱?；久鎭?lái)看，國(guó)內(nèi)外鋅礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，加工費(fèi)平穩(wěn)，冶煉開(kāi)工將略有提升。需求端受原料價(jià)格高位影響采購(gòu)有限，市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，社會(huì)庫(kù)存小幅去化。現(xiàn)貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價(jià)或存回落風(fēng)險(xiǎn)。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略弱格局，建議暫且觀望，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機(jī)會(huì)，期權(quán)暫時(shí)觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時(shí)觀望 | 上周鉛價(jià)偏弱震蕩。供應(yīng)方面，目前原生鉛企業(yè)檢修與提產(chǎn)并存，開(kāi)工多維穩(wěn)，安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將彌補(bǔ)減量，供應(yīng)端壓力仍存。需求方面，下游蓄電池消費(fèi)暫無(wú)較大變化，汽車(chē)蓄電池出口訂單增加，但電池運(yùn)輸周期長(zhǎng)，企業(yè)以銷(xiāo)定產(chǎn)。內(nèi)銷(xiāo)更換需求偏弱，部分汽車(chē)蓄電池企業(yè)庫(kù)存接近2個(gè)月。江西、江蘇電動(dòng)自行車(chē)蓄電池企業(yè)訂單較好，但江蘇部分疫情防控地區(qū)蓄電池企業(yè)生產(chǎn)受限尚未解除。庫(kù)存來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存小幅累庫(kù)。整體上，再生鉛成本支撐，但供需弱勢(shì)，庫(kù)存累積，建議區(qū)間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時(shí)觀望，等待低吸機(jī)會(huì) | 假期期間倫鎳震蕩下行，現(xiàn)于18855美元/噸附近運(yùn)行。9月8日~9月30日，江蘇省開(kāi)展2021年年綜合能耗5萬(wàn)噸以上企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察行動(dòng)，涉及江蘇大型不銹鋼企業(yè)的鎳鐵部分需要減產(chǎn)20%。山東鎳鐵廠于近日降負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響月產(chǎn)量20-30%?；久鎭?lái)看，供應(yīng)方面，鎳鐵市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運(yùn)輸，鎳鐵價(jià)格中樞繼續(xù)上移，但不銹鋼減產(chǎn)對(duì)原料端產(chǎn)生負(fù)面影響。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)精煉鎳庫(kù)存續(xù)降至歷史低點(diǎn)。需求方面，近期不銹鋼市場(chǎng)供需雙弱，社庫(kù)有所小幅積累；新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，硫酸鎳產(chǎn)能釋放，但濕法中間品到港量有所增加，近期價(jià)格上漲動(dòng)能不足。整體上看，鎳價(jià)受到鎳鐵價(jià)格支撐，但上行驅(qū)動(dòng)不足，建議區(qū)間逢低做多，同時(shí)，關(guān)注美元走勢(shì)。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開(kāi)工率，企業(yè)庫(kù)存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤(pán)期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。昨日多頭主動(dòng)增倉(cāng)，總成交并未同比例放量，昨日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉(cāng)位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線(xiàn)客戶(hù)建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開(kāi)工率，企業(yè)庫(kù)存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤(pán)期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。昨日多頭主動(dòng)增倉(cāng)，總成交并未同比例放量，昨日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉(cāng)位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線(xiàn)客戶(hù)建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 上周不銹鋼期價(jià)偏強(qiáng)震蕩，各地限電限產(chǎn)不斷加強(qiáng)，環(huán)保監(jiān)察趨嚴(yán)，多家鋼廠未來(lái)生產(chǎn)均受到限制。從基本面來(lái)看，目前不銹鋼處于供需雙弱的局面，供應(yīng)端面臨調(diào)整，需求端下游終端接單意愿不足，下游采購(gòu)原料的節(jié)奏同樣放緩，整體來(lái)看較為疲軟，同時(shí)在取消出口退稅、印尼不銹鋼產(chǎn)能放量和海外粗鋼產(chǎn)能修復(fù)的背景下，出口數(shù)據(jù)預(yù)期回落。整體來(lái)看，不銹鋼的價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)因限產(chǎn)短期上漲，但由于基本面偏弱，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)有回落預(yù)期。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石弱勢(shì)運(yùn)行，建議短線(xiàn)空單交易為主 | 上周鐵礦期貨主力合約震蕩下跌，下方無(wú)均線(xiàn)支撐，技術(shù)走勢(shì)較弱。放假期間新加坡鐵礦期貨價(jià)格整體下跌，本周?chē)?guó)內(nèi)鐵礦期貨將維持弱勢(shì)。從供需來(lái)看，上周江浙一帶鋼廠加大限產(chǎn)力度，對(duì)鐵礦石需求持續(xù)下降，而鐵礦石供應(yīng)比較穩(wěn)定，鐵礦石期貨承壓下跌。根據(jù)Myteel數(shù)據(jù)， 上周樣本鋼廠開(kāi)工率71.9%，環(huán)比下降1.7%，同比下降18.8%。供應(yīng)方面，上周?chē)?guó)內(nèi)45港鐵礦石庫(kù)存12975.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降59.46萬(wàn)噸，港口鐵礦庫(kù)存依舊處于高位。在限產(chǎn)政策繼續(xù)實(shí)施的情況下，鐵礦石主力2201合約將維持弱勢(shì)。操作建議方面，若持有空單建議謹(jǐn)慎持有，若無(wú)持倉(cāng)等待反彈再布置空單或日內(nèi)短線(xiàn)空單交易為主。 | |
天膠及20號(hào)膠 | 觀望為宜 | 進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢(xún)價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線(xiàn)附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 中長(zhǎng)線(xiàn)空單分批入場(chǎng) | 假期期間國(guó)際原油價(jià)格走弱。截至9月20日收盤(pán)，布倫特收跌1.64%，WTI收跌1.94%。由于金融風(fēng)險(xiǎn)使投資者擔(dān)憂(yōu)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，油價(jià)應(yīng)聲回落。美國(guó)墨西哥灣區(qū)海上鉆井平臺(tái)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，目前受颶風(fēng)艾達(dá)影響所損失的原油產(chǎn)量?jī)H占18.19%（約33.11萬(wàn)桶/日）。市場(chǎng)預(yù)期颶風(fēng)對(duì)煉廠的影響更大，截至9月10日當(dāng)周，美國(guó)墨西哥灣區(qū)煉廠開(kāi)工率為72.9%，環(huán)比下降2.7%。基本面來(lái)看，美國(guó)夏季駕駛高峰季結(jié)束，煉廠陸續(xù)進(jìn)入秋季檢修期，需求已經(jīng)明顯放緩。目前航空業(yè)仍是全球需求中最弱的部分，德?tīng)査凅w導(dǎo)致的各國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際旅行進(jìn)一步受限的風(fēng)險(xiǎn)將是下半年剩余時(shí)間的關(guān)鍵變量。供應(yīng)方面，美國(guó)準(zhǔn)備在四季度銷(xiāo)售2000萬(wàn)桶原油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，為2014年以來(lái)最大規(guī)模的銷(xiāo)售石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。OPEC+維持2021年8月開(kāi)始每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日直到2022年4月的政策不變，原油供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，原油市場(chǎng)將呈現(xiàn)供過(guò)于求結(jié)構(gòu)，空單可分批布局。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱(chēng)，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 成本端短期擾動(dòng)，不宜過(guò)分看漲 | 節(jié)前一周乙二醇期貨主力合約呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，成交良好，持倉(cāng)增加12596至23.6萬(wàn)手。基本面方面，當(dāng)前市場(chǎng)交易邏輯由需求端重回成本端及供應(yīng)端轉(zhuǎn)移。前期乙二醇價(jià)格呈現(xiàn)出較為明顯的反彈行情，成本端支撐作用逐漸凸顯加之乙二醇新增產(chǎn)能投放兌現(xiàn)度不及預(yù)期對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。前一月乙二醇價(jià)格快速回落，主要原因在于需求端出現(xiàn)松動(dòng)，聚酯開(kāi)工率表現(xiàn)不再堅(jiān)挺。當(dāng)前聚酯工廠面臨庫(kù)存高企、利潤(rùn)侵蝕壓力，企業(yè)減產(chǎn)意愿明顯。而受疫情影響，終端景氣度大幅萎靡，負(fù)反饋?zhàn)饔贸掷m(xù)施壓乙二醇市場(chǎng)，這極大降低市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期。近期受反傾銷(xiāo)調(diào)查等消息面擾動(dòng)、港口絕對(duì)庫(kù)存值仍舊處于歷史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)超跌反彈行情，加之煤炭?jī)r(jià)格重心不斷上移，價(jià)格反彈明顯。但我們認(rèn)為，當(dāng)前反彈邏輯主要基于港口低庫(kù)存狀態(tài)以及煤炭?jī)r(jià)格受雙控政策影響價(jià)格重心不斷上移，基本面未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，特別是需求端聚酯仍然存在檢修預(yù)期，且供應(yīng)仍存增量預(yù)期，支撐作用有限，因此價(jià)格反彈空間有限，建議后續(xù)仍以逢反彈沽空思路為主。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱(chēng)，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨高位震蕩，建議短線(xiàn)參與為主 | 上周PVC2201合約高位震蕩。由于供需壓力不大，本周PVC期貨仍將高位震蕩。從供應(yīng)來(lái)看，9月中旬山東東岳、泰州聯(lián)成、新疆中泰、青海宜化、樂(lè)金渤海開(kāi)工逐步恢復(fù)，涉及252萬(wàn)噸產(chǎn)能，本周PVC供應(yīng)將小幅增加。不過(guò)受能耗雙控政策影響，外購(gòu)電石的PVC企業(yè)開(kāi)工率仍偏低。需求方面，下游制品企業(yè)成本壓力明顯，PVC下游企業(yè)開(kāi)工率偏低，國(guó)內(nèi)PVC下游企業(yè)需求偏弱。因此操作建議方面，建議暫時(shí)觀望或日內(nèi)短線(xiàn)多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 逢低試多 | 上周瀝青主力合約期價(jià)沖高回落?，F(xiàn)貨方面，9月17日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為4030元/噸。9月國(guó)內(nèi)終端施工情況較前期好轉(zhuǎn)，但新項(xiàng)目釋放稀少，整體需求不及往年同期。目前瀝青的生產(chǎn)利潤(rùn)從底部大幅上升，處于小幅盈利狀態(tài)，與往年同期相比，利潤(rùn)處于平均水平。供應(yīng)方面，各集團(tuán)煉廠2021年9月瀝青排產(chǎn)量均較2020年同期有明顯下降。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，9月國(guó)內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量273.80萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加2%，同比減少20%。本周瀝青煉廠整體開(kāi)工率為38.4%（環(huán)比+3.5%，同比-19.7%），煉廠庫(kù)存 115.4 萬(wàn) 噸（環(huán)比持平，同比+41%），社會(huì)庫(kù)存 87.1萬(wàn)噸（環(huán)比-2%，同比+13%）。整體來(lái)看，隨著部分地區(qū)趕工項(xiàng)目增多，近期終端需求處于持續(xù)增加階段，預(yù)計(jì)瀝青價(jià)格將維持穩(wěn)中小漲走勢(shì)。操作上，瀝青逢低試多。 | |
塑料(L) | 塑料期貨有所調(diào)整，建議多單離場(chǎng)，套利1-5正套持有（1-5正套持有） | 上周塑料期貨L2201合約大漲之后之后高位回落。上周西北煤化工企業(yè)開(kāi)始控制能耗，市場(chǎng)擔(dān)心煤制聚烯烴企業(yè)將降低聚烯烴裝置生產(chǎn)負(fù)荷，因此盤(pán)面受供應(yīng)下降預(yù)期提振大幅反彈。后期若煤制聚烯烴裝置停車(chē)，供應(yīng)可能趨于緊張，但短期塑料供應(yīng)并未非常緊張，塑料期貨難以持續(xù)大幅上漲，整體將高位震蕩。另外中秋節(jié)假期后上游石化企業(yè)庫(kù)存有所累積，齊魯石化檢修結(jié)束，今日塑料期貨將有所承壓。不過(guò)仍有部分裝置停車(chē)檢修，9月份新增PE檢修產(chǎn)能195萬(wàn)噸，后期仍需動(dòng)態(tài)關(guān)注裝置臨時(shí)檢修情況。進(jìn)口方面，塑料期貨基本和進(jìn)口貨源成本價(jià)持平，塑料期貨上方存套利壓力。需求方面，9月至11月棚膜需求一般季節(jié)性回升，國(guó)慶節(jié)之前包裝膜需求有所增加。不過(guò)近期下游企業(yè)開(kāi)工率或?qū)⑹艿较蕻a(chǎn)措施影響。綜合來(lái)看，短期塑料期貨上方面臨一定壓力，因此建議多單逢高止盈；套利方面，建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨高位運(yùn)行，建議多單止盈，建議1-5正套持有（減多，1-5正套持有） | 上周PP期貨PP2201合約大幅反彈，上周五高位回調(diào)。上周PP期貨大幅上漲主要受市場(chǎng)預(yù)期影響，西北煤化工企業(yè)開(kāi)始控制能耗，市場(chǎng)擔(dān)心煤制聚烯烴企業(yè)將降低聚烯烴裝置生產(chǎn)負(fù)荷，因此盤(pán)面受預(yù)期提振大幅反彈。不過(guò)西北地區(qū)煤制聚烯烴企業(yè)尚未大量停產(chǎn)，短期PP供應(yīng)不緊張，假期過(guò)后上游石化企業(yè)庫(kù)存有所累積，因此本周PP期貨將往下調(diào)整。從裝置動(dòng)態(tài)來(lái)看，9月新增156萬(wàn)噸PP裝置檢修，短期裝置檢修對(duì)PP價(jià)格形成一定支撐，本周關(guān)注齊魯石化是否重啟。需求方面，下游塑料編織袋行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)不高，部分企業(yè)利潤(rùn)甚至陷入虧損，塑編行業(yè)對(duì)PP需求偏弱，但國(guó)慶節(jié)假期之前BOPP薄膜等包裝材料需求將回升。不過(guò)近期關(guān)注限電措施對(duì)下游企業(yè)開(kāi)工率的影響。綜合考慮，因短期PP供應(yīng)不緊張，PP期貨大漲后將陷入高位震蕩走勢(shì)。操作建議方面，建議多單逢高離場(chǎng)，套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 上周TA主力合約偏強(qiáng)震蕩，PTA的價(jià)格受其成本端原油影響，后續(xù)OPEC+有可能放松減產(chǎn)，一旦油價(jià)回落，PTA價(jià)格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實(shí)質(zhì)性改變，仍處于供應(yīng)過(guò)剩的格局，成本端，原油后續(xù)回落預(yù)期或制約PX價(jià)格上行，而PX新增產(chǎn)能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價(jià)差；供應(yīng)端來(lái)看，供應(yīng)面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來(lái)，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬(wàn)噸PTA裝置負(fù)荷提升至8成附近，PTA負(fù)荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬(wàn)噸，三房巷120萬(wàn)噸以及中泰120萬(wàn)噸附近計(jì)劃重啟，PTA負(fù)荷預(yù)計(jì)恢復(fù)至85%。PTA產(chǎn)能及產(chǎn)量將集中體現(xiàn)；需求端，一方面新增產(chǎn)能不及PTA，另一方面目前利潤(rùn)偏低較難提高開(kāi)工積極性。操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 上周苯乙烯期價(jià)區(qū)間震蕩。市場(chǎng)仍擔(dān)憂(yōu)德?tīng)査《咀兎N擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)以及需求面的影響，美元增強(qiáng)亦打壓石油市場(chǎng)氣氛，歐美原油期貨連續(xù)第七個(gè)交易日下跌。另外美國(guó)汽油需求高峰即將結(jié)束，歐美國(guó)家的夏季假期也即將結(jié)束，燃料需求將有縮減。美聯(lián)儲(chǔ)正考慮今年縮減大規(guī)模刺激措施，美指攀升至9個(gè)月高位，令全球股市及大宗商品市場(chǎng)備受壓力，苯乙烯成本端弱勢(shì)。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢(shì)，隨著開(kāi)工負(fù)荷的回升，預(yù)計(jì)短期苯乙烯的供應(yīng)量持續(xù)維持高位；需求端來(lái)看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 開(kāi)工回升，ABS 開(kāi)工持續(xù)維持在高位。庫(kù)存端來(lái)看，苯乙烯華東港口庫(kù)存維持低位，供應(yīng)量有小幅回升，下游向好的情況下，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)苯乙烯庫(kù)存或?qū)⒊掷m(xù)維持低位。我們認(rèn)為2021年9月份苯乙烯的將呈現(xiàn)偏強(qiáng)整理的狀態(tài)，成本端支撐弱勢(shì)，供應(yīng)量小幅回升，下游需求向好，庫(kù)存端低位。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉(cāng)持空 | 經(jīng)歷連續(xù)十一輪價(jià)格提漲后，近期焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)行情暫穩(wěn)。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)4310元/噸(0)，期現(xiàn)基差1092元/噸；焦炭總庫(kù)存591.75萬(wàn)噸(-13.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率65.11%(-3.07)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率67.56%(-0.5)。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)第十一輪漲價(jià)基本落地，但政策調(diào)控雙焦行情的力度加大，后續(xù)或難繼續(xù)推高。上游方面，受制于原料煤采購(gòu)困難以及煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲影響，部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動(dòng)減產(chǎn)，其中西北區(qū)域焦企受此影響較大。此外，受中央環(huán)保督察影響，山東焦企限產(chǎn)力度繼續(xù)加嚴(yán)，燜爐企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加，區(qū)域焦炭供應(yīng)受限較嚴(yán)重。下游方面，鋼廠高爐開(kāi)工平穩(wěn)，鋼廠剛需仍存，且鋼廠焦炭庫(kù)存多在中等偏低水平，尤其隨著雙節(jié)到來(lái)，鋼廠多積極備庫(kù)為主。港口方面，近日集疏港資源多為長(zhǎng)協(xié)戶(hù)，貿(mào)易集港資源基本倒掛且貿(mào)易商出現(xiàn)恐高情緒多已離市，山東兩港焦炭庫(kù)存繼續(xù)下降。我們認(rèn)為，雖然焦炭市場(chǎng)需求存在回落的預(yù)期，但當(dāng)前市場(chǎng)供需關(guān)系緊張的問(wèn)題并未朝著緩解的方向發(fā)展。但另一方面，近期調(diào)控政策頻出，或?qū)ζ谪浶星樾纬梢欢ǖ膲褐?，預(yù)計(jì)后市將加大振幅，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠高爐限產(chǎn)情況及焦煤市場(chǎng)行情，建議投資者輕倉(cāng)持空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉(cāng)持空 | 中秋假期焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)3200元/噸(+50)，期現(xiàn)基差507元/噸；煉焦煤總庫(kù)存1972.01萬(wàn)噸(+32.6)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用17.34天(+1)。綜合來(lái)看，近期主產(chǎn)區(qū)安全檢查頻繁，煉焦原煤產(chǎn)能釋放有限的狀態(tài)不改，相應(yīng)的煉焦精煤無(wú)明顯增量。進(jìn)口方面，蒙古疫情對(duì)焦煤進(jìn)口仍有較大影響。甘其毛都口岸上周無(wú)煤車(chē)入境，策克口岸在上周三閉關(guān)一天后，上周六又因司機(jī)確診再度閉關(guān)。總體而言，近期口岸頂住疫情壓力盡可能開(kāi)放通關(guān)，但蒙古疫情形勢(shì)極不樂(lè)觀，這將進(jìn)一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面，目前焦企原料煤庫(kù)存普遍低位，剛需補(bǔ)庫(kù)持續(xù)，支撐煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。但由于焦企開(kāi)工下滑，且下游對(duì)高價(jià)煤抵觸情緒較強(qiáng)，煤價(jià)漲幅逐步放緩。雖然當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高爐生產(chǎn)基本維持正常狀態(tài)，但壓減粗鋼產(chǎn)能、碳達(dá)峰以及唐山迎接冬奧會(huì)的限產(chǎn)等多項(xiàng)因素均對(duì)焦煤需求形成較大的利空預(yù)期。我們認(rèn)為，由于供給端尚未出現(xiàn)有利變化，煉焦煤市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)緊張的局面有望進(jìn)一步延續(xù)，而需求回落的預(yù)期或難長(zhǎng)時(shí)期構(gòu)成對(duì)焦煤價(jià)格的壓制，預(yù)計(jì)后市將加大振幅，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況及貿(mào)易商心態(tài)，建議投資者輕倉(cāng)持空。 | |
動(dòng)力煤(TC) | 逢高短空 | 中秋假期針對(duì)煤炭增產(chǎn)、保供、穩(wěn)價(jià)的政府干預(yù)較為密集，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交尚可。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1520元/噸(0)，期現(xiàn)基差462.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4250.1萬(wàn)噸(-102.2)，秦港煤炭疏港量40.6萬(wàn)噸(+2.3)。綜合來(lái)看，受全運(yùn)會(huì)影響，近期陜西榆林、神木地區(qū)煤礦停產(chǎn)情況偏多，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊繼續(xù)發(fā)酵。此外，雖然煤礦保供增產(chǎn)效果逐步體現(xiàn)，但進(jìn)度偏慢。同時(shí)區(qū)域內(nèi)用戶(hù)采購(gòu)力度不減，冬儲(chǔ)采購(gòu)量日漸增加，煤礦庫(kù)存無(wú)積累，現(xiàn)貨市場(chǎng)行情繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。上游方面，雖然煤炭增產(chǎn)保供政策成效逐漸顯現(xiàn)，但各地煤礦嚴(yán)格執(zhí)行杜絕超核定產(chǎn)能生產(chǎn)的政策，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面并沒(méi)有得到明顯緩解。不過(guò)月初陜蒙地區(qū)煤礦獲得新的煤管票額度，或?qū)τ谝种菩星樯闲衅鸬揭欢ㄗ饔谩８劭诜矫?，秦皇島港煤炭庫(kù)存出現(xiàn)較為明顯的回升，其余港口庫(kù)存中、低位徘徊。由于前期終端消極采購(gòu)，近期或從港口少量采購(gòu)市場(chǎng)煤，預(yù)計(jì)港口煤炭庫(kù)存整體回升仍需一定的時(shí)間。下游方面，電廠煤炭庫(kù)存普遍不高，但考慮到市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，北方地區(qū)電廠已提早啟動(dòng)供暖煤炭庫(kù)存儲(chǔ)備。我們認(rèn)為雖然煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的格局不改，但當(dāng)前狀況與電廠提前冬儲(chǔ)有一定的關(guān)系，相關(guān)情況或繼續(xù)對(duì)行情形成一定的支撐。但另一方面，煤炭高價(jià)已對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生造成一定的影響，政策調(diào)控預(yù)期極強(qiáng)，各地已有以能耗雙控名義對(duì)高耗能企業(yè)停產(chǎn)停電，預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注電廠冬儲(chǔ)煤炭采購(gòu)情況及能源雙控背景下的終端消耗，建議投資者逢高短空。 | |
甲醇(ME) | 關(guān)注雙控政策及下游烯烴表現(xiàn) | 節(jié)前一周甲醇期貨主力合約整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，成交良好，持倉(cāng)下降13.2萬(wàn)手至111萬(wàn)手。當(dāng)前基本面狀況分析來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)地區(qū)庫(kù)存水平相對(duì)健康、港口地區(qū)大概率延續(xù)小幅累庫(kù)狀態(tài)。此外，煤炭受供應(yīng)縮減影響價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，成本端支撐現(xiàn)象在9月份延續(xù)。與此同時(shí)，隨著成本端不斷抬升，甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)一定程度到收到壓縮，裝置臨停檢修現(xiàn)象仍舊較為普遍，開(kāi)工率震蕩下滑，供應(yīng)壓力得到緩解。海外方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛，海外價(jià)格受天然氣價(jià)格上行影響帶動(dòng)明顯，港口現(xiàn)貨價(jià)格有所提振。需求端，傳統(tǒng)需求方面仍處淡季影響，疫情防控、南方限電、環(huán)保政策等因素對(duì)傳統(tǒng)需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤(rùn)受上下游基本面邏輯不同導(dǎo)致利潤(rùn)大幅縮減，這將導(dǎo)致裝置檢修驅(qū)動(dòng)力提升，進(jìn)而限制價(jià)格上方空間。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)能耗雙控政策嚴(yán)格落實(shí)，被預(yù)警的部分省份陸續(xù)出臺(tái)具體措施，部分化工品原料或供應(yīng)端受雙控政策影響，甲醇上游煤炭生產(chǎn)被控制規(guī)模、壓制產(chǎn)能，供應(yīng)短缺使得成本支撐效果明顯，雖然中長(zhǎng)期市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面未改，但短期成本支撐與下游利潤(rùn)博弈加劇，我們認(rèn)為節(jié)前踩空行情出現(xiàn)主要原因在于前期煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)攀升、西北地區(qū)庫(kù)存水平良好、開(kāi)工率下滑以及雙節(jié)前下游備貨存預(yù)期導(dǎo)致惜售情緒升溫使得價(jià)格漲幅過(guò)猛，而隨著價(jià)格持續(xù)上漲成本向下游傳導(dǎo)不暢，烯烴裝置存在降負(fù)及停車(chē)檢修使得節(jié)前拋售情緒升溫，因此操作上建議節(jié)前觀望為宜，節(jié)后關(guān)注需求變化。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價(jià)探底回升?，F(xiàn)貨方面，9月17日山東地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2600元/噸。供應(yīng)方面，進(jìn)入9月份后，尿素企業(yè)開(kāi)始新一輪的集中檢修，而且隨著近期多地實(shí)施能耗雙控政策，尿素開(kāi)工也受到影響，截至9月16日，尿素企業(yè)開(kāi)工率為62.90%，環(huán)比下滑7.83%，同比下滑13.59%。需求方面，受疫情持續(xù)影響，國(guó)際糧食貿(mào)易削減，各國(guó)加大糧食支持政策，明顯拉升肥料需求。國(guó)際市場(chǎng)化肥高價(jià)，既帶動(dòng)我國(guó)企業(yè)化肥出口增加，也拉升了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期。復(fù)合肥方面，復(fù)合肥企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，以成交為目的，實(shí)單實(shí)談。需求旺季已過(guò)，經(jīng)銷(xiāo)商按需補(bǔ)貨，力爭(zhēng)零庫(kù)存。膠合板方面，需求增量有限，廠家備貨謹(jǐn)慎。目前原料產(chǎn)品價(jià)格對(duì)尿素生產(chǎn)成本有一定支撐，市場(chǎng)仍在等待新一輪印標(biāo)具體數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)或仍有反彈可能。操作上，建議偏多看待。 | |
玻璃(FG) | 關(guān)注節(jié)后需求啟動(dòng)節(jié)奏 | 受旺季不旺拖累、庫(kù)存持續(xù)攀升、地產(chǎn)行業(yè)前端銷(xiāo)售數(shù)據(jù)走弱等因素影響，節(jié)前一周期價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，成交良好，持倉(cāng)下降60598手至30.9萬(wàn)手。自上月末以來(lái)，受交易所頻繁出臺(tái)維持價(jià)格穩(wěn)定措施、階段性惡劣天氣、生產(chǎn)線(xiàn)小幅累庫(kù)以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期貨主力合約價(jià)格迎來(lái)階段性回調(diào)行情。在年內(nèi)供應(yīng)彈性不足被有效放大的背景下，需求端成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。近期需求萎靡主要原因在于下游對(duì)于前期原材料價(jià)格持續(xù)拉漲存在抵觸情緒，且距離年底交工期仍有一段時(shí)間，采購(gòu)積極性不高，多數(shù)持觀望態(tài)度。此外，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，回款速率較慢，導(dǎo)致下游加工企業(yè)資金相對(duì)緊張。此外，8月份產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)受疫情以及局部地區(qū)強(qiáng)降雨天氣影響明顯，產(chǎn)銷(xiāo)率持續(xù)回落導(dǎo)致生產(chǎn)線(xiàn)庫(kù)存不斷累積。但我們認(rèn)為在傳統(tǒng)需求旺季周期影響疊加前期期價(jià)回調(diào)幅度家居背景下，下跌動(dòng)能將逐漸減緩，其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低，期貨大幅貼水使得下跌速率明顯趨緩。最為重要的是房地產(chǎn)雖然新開(kāi)工回落明顯，但竣工仍處集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建議投資者短期趨勢(shì)交易為主，后續(xù)謹(jǐn)慎關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)以及庫(kù)存變動(dòng)情況。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 節(jié)前鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱走勢(shì)，周五收于5846元/噸，周跌幅0.3%。國(guó)際方面，中秋節(jié)期間ICE原糖震蕩偏弱運(yùn)行，在巴西中南部將公布最新壓榨數(shù)據(jù)前，國(guó)際糖價(jià)跌破支撐，尚不清楚是對(duì)數(shù)據(jù)提前做出反應(yīng)還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預(yù)期尚可，或?qū)⑴c前期的壓榨保持平行，不會(huì)導(dǎo)致總產(chǎn)量減幅擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)方面，由于當(dāng)前供應(yīng)充足，而遠(yuǎn)期是寄望于國(guó)際糖價(jià)保持較高水平以抬高國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本來(lái)支撐未來(lái)價(jià)格，因此國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)對(duì)鄭糖遠(yuǎn)期合約影響明顯。現(xiàn)貨價(jià)參考區(qū)間5500-5800元/噸，操作上建議投資者短線(xiàn)區(qū)間操作為宜。期權(quán)方面，當(dāng)前白糖期權(quán)波動(dòng)率偏低，建議買(mǎi)入SR201-C-5800. | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 空單謹(jǐn)慎持有 | 節(jié)前玉米主力合約延續(xù)弱勢(shì)，上周五收于2437元/噸。國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)。目前東北新季玉米陸續(xù)上市，而今年國(guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)較為確定，企業(yè)收購(gòu)壓價(jià)意向較強(qiáng)，收購(gòu)價(jià)格不斷下調(diào)。而舊作持糧主體出貨壓力增大，多低價(jià)成交。需求端來(lái)看，目前玉米深加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升，但由于深加工虧損局面未改，且企業(yè)仍有一定庫(kù)存，收購(gòu)積極性不高。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，雖然生豬復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)，長(zhǎng)期飼用玉米剛需仍存。但是豬價(jià)的持續(xù)低迷養(yǎng)殖戶(hù)陷入深度虧損，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)多使用玉米替代品來(lái)降低成本。同時(shí)玉米替代品供應(yīng)較為充足，而玉米價(jià)格相對(duì)較高，替代谷物優(yōu)勢(shì)仍較為明顯，玉米飼用需求受到嚴(yán)重?cái)D壓。國(guó)際方面，中秋假期期間，CBOT美玉米合約偏弱震蕩收于522美分/蒲式耳，收跌幅為1.09%，根據(jù)美國(guó)周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示目前美玉米出口狀況不佳，市場(chǎng)對(duì)于美玉米出口前景較為悲觀。盤(pán)面上看近日玉米破位下跌，基本面上暫無(wú)利好提振預(yù)計(jì)短期玉米仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩，操作上建議前空謹(jǐn)慎持有，持續(xù)關(guān)注政策調(diào)控情況。? | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊?，?chǔ)備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲(chǔ)備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價(jià)14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級(jí)價(jià)格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉(cāng)單持續(xù)流出，倉(cāng)單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單減少52至2407張，預(yù)報(bào)倉(cāng)單增加7至12張，兩者合計(jì)相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開(kāi)始鄭棉倉(cāng)單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉(cāng)單消化的重要時(shí)間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國(guó)產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶(hù)大豆庫(kù)存基本出清，大豆流通量較為緊張，東北地區(qū)大豆處于鼓粒期，但湖北地區(qū)早熟豆開(kāi)始逐步上市，新作供應(yīng)有所增加。大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所增加。政策方面，國(guó)儲(chǔ)持續(xù)收購(gòu)，為豆價(jià)提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 偏多思路 | 節(jié)日期間，美豆行情走弱，回測(cè)1250美分/蒲支撐。美豆收割陸續(xù)開(kāi)啟，截至9月19日當(dāng)周，美豆收割率為6%，高于市場(chǎng)預(yù)估的5%，去年同期為5%,五年均值為6%。同時(shí)，北部地區(qū)旱情壓力大幅緩解，使得作物生長(zhǎng)狀況改善，截至9月19日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為58%，上周為57%，去年同期為63%。隨著9月份收割季來(lái)臨，美豆供應(yīng)壓力逐步上升，近期呈現(xiàn)震蕩尋底走勢(shì)，但是2021/22年度美豆整體呈現(xiàn)供需偏緊格局，限制美豆回調(diào)空間。巴西大豆即將展開(kāi)種植，近期南部地區(qū)降水有所好轉(zhuǎn)，但馬托格羅索州降水依然不足，巴西大豆播種開(kāi)局緩慢，此外南美大豆生長(zhǎng)季仍有較高概率會(huì)出現(xiàn)拉尼娜天氣，需關(guān)注巴西大豆播種情況。國(guó)內(nèi)方面，本周開(kāi)機(jī)率回升，截至9月10日當(dāng)周，大豆壓榨量186萬(wàn)噸，上周173萬(wàn)噸，中秋備貨帶動(dòng)豆粕提貨速度加快，庫(kù)存小幅下降，截至9月10日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為96.81萬(wàn)噸,環(huán)比減少6.09%,同比減少20.58%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量大幅走低，且颶風(fēng)破壞美灣港口設(shè)施，加之國(guó)內(nèi)能耗雙控或影響油廠開(kāi)機(jī)，以及國(guó)慶節(jié)前豆粕備貨對(duì)消費(fèi)形成支撐，豆粕基差走高，油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)后期豆粕供應(yīng)趨緊，操作上建議偏多思路。豆粕期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 8月份美豆壓榨量回升，同時(shí)豆油消費(fèi)大幅下降，帶動(dòng)豆油庫(kù)存大幅回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)大豆壓榨量432萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.4%，同比減少3.8%，8月份美豆油庫(kù)存大幅升至16.68億磅，環(huán)比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供應(yīng)偏緊局面大幅緩解。美豆油消費(fèi)出現(xiàn)邊際放緩，但產(chǎn)能維持?jǐn)U張趨勢(shì)，可再生柴油總產(chǎn)量仍將維持在較高水平。國(guó)內(nèi)方面，中秋國(guó)慶備貨啟動(dòng)，對(duì)消費(fèi)形成支撐，豆油庫(kù)存延續(xù)下降，截至9月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為89.79萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比減少16.78%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量降至低位，后期豆油仍將維持偏緊供應(yīng)。大豆建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉(cāng) | 節(jié)日期間馬棕探底回升，測(cè)試4000令吉/噸支撐。9月上半月馬棕產(chǎn)量下降，sppoma數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少2.99%。馬來(lái)西亞后期可能放寬海外勞工入境，以解決對(duì)勞動(dòng)力短缺問(wèn)題。印尼9月份將毛棕櫚油出口關(guān)稅由93美元/噸上調(diào)至166美元/噸，馬棕價(jià)格優(yōu)勢(shì)上升，同時(shí)印度政府下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅以及排燈節(jié)需求上升，對(duì)馬棕出口形成支撐，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，9月1-20日馬棕出口較上月同期增加43.50%/38.17%。短期棕櫚油供應(yīng)依然偏緊，但后期產(chǎn)量方面政策性風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)棕櫚油形成抑制。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港延遲，庫(kù)存延續(xù)下降，庫(kù)存水平仍處低位。截至9月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為36.71萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.20%，同比減少14.94%。操作方面建議多單減倉(cāng)。 期權(quán)方面，建議賣(mài)出款跨式期權(quán)頭寸。 | |
菜籽類(lèi) | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)菜籽價(jià)格形成支撐。菜粕方面，水產(chǎn)需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉(zhuǎn)，菜粕庫(kù)存降至低位，整體供應(yīng)偏緊，豆菜粕庫(kù)存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，8月份進(jìn)口菜油到港量增加，供應(yīng)較為寬松，隨著雙節(jié)備貨季來(lái)臨，近期菜油消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，本周菜油庫(kù)存下降，截至9月10日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為36.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.83%,同比增加152.50%，后期菜油到港減少，中期菜油庫(kù)存或現(xiàn)拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線(xiàn)日內(nèi)交易為主 | 中秋節(jié)前雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于4412元/500kg，周漲幅0.8%。9月17日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4.83元/斤，全國(guó)雞蛋價(jià)格偏弱，大碼雞蛋庫(kù)存緊缺支撐底部蛋價(jià)，局部市場(chǎng)走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶(hù)養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷(xiāo)，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)，預(yù)計(jì)中秋節(jié)前雞蛋價(jià)格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，9月17日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格4.94元/斤，整體8月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業(yè)冷凍品走貨不快，收購(gòu)老雞積極性不高，屠宰企業(yè)大多維持低開(kāi)工率。本月受學(xué)校開(kāi)學(xué)影響，多地市場(chǎng)內(nèi)銷(xiāo)加快，8月底及9月初雞蛋價(jià)格呈上行走勢(shì)。但由于需求平淡，外銷(xiāo)疲軟，下游各環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，入市拿貨謹(jǐn)慎抵觸高價(jià)成交，預(yù)計(jì)中下旬雞蛋價(jià)格開(kāi)始偏弱運(yùn)行，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋(píng)果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 中秋節(jié)前蘋(píng)果主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于5708元/噸，周漲幅1.96%。近期蘋(píng)果市場(chǎng)交易混亂，早熟蘋(píng)果價(jià)格持續(xù)走低，蘋(píng)果好貨銷(xiāo)售走勢(shì)變慢，需求轉(zhuǎn)弱，全國(guó)各冷庫(kù)處在清理庫(kù)存階段。近期新富士蘋(píng)果價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，山東地區(qū)優(yōu)質(zhì)好貨80#以上一二級(jí)條紅均價(jià)為2.2-2.3，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價(jià)2.62/斤。截止9月2日國(guó)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量約為69.08，山東省庫(kù)容比占12.6%，山西省庫(kù)容比占1.2%?；久媲闆r來(lái)看，需求疲弱仍然是市場(chǎng)的主要矛盾點(diǎn)，由于今年整體庫(kù)存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場(chǎng)，出庫(kù)量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價(jià)高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢(shì)，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂?kù)量較往年要多，前期入庫(kù)價(jià)格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當(dāng)中，早熟蘋(píng)果上市量逐漸增加。近期中秋行情需求，冷庫(kù)富士需求較前期有好轉(zhuǎn)?？蜕涕_(kāi)始包裝貨源，預(yù)計(jì)短期富士?jī)r(jià)格以穩(wěn)為主，部分優(yōu)質(zhì)禮盒蘋(píng)果仍有上漲可能，操作上建議投資者日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位，關(guān)注冷庫(kù)庫(kù)存消化情況及新果銷(xiāo)售走貨情況。 | |
生豬(LH) | 空單繼續(xù)持有 | 節(jié)前生豬期貨探底回升，上周五收于14175元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為12.15元/公斤，較前日出欄均價(jià)下跌0.07元/公斤，目前養(yǎng)殖端出欄積極，市場(chǎng)豬源供應(yīng)充足。而下游方面中秋提振不足，終端消費(fèi)對(duì)豬價(jià)的支撐有限。短期來(lái)看市場(chǎng)供需博弈，生豬現(xiàn)貨價(jià)格或窄幅偏弱調(diào)整為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，目前全國(guó)生豬存欄量已略超過(guò)2017年年末的生豬存欄水平，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)狀況良好，后期供應(yīng)壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續(xù)消化不斷回落，但由于四季度受腌臘等消費(fèi)提振，養(yǎng)殖戶(hù)或有壓欄行為，出欄體重繼續(xù)下調(diào)的空間預(yù)計(jì)較為有限。從能繁母豬存欄來(lái)看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%。國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能增速有所放緩，但由于產(chǎn)業(yè)端加速淘汰落后產(chǎn)能使得低效的三元母豬占比不斷下降，母豬種群的生產(chǎn)指標(biāo)不斷提升。所以即使母豬存欄絕對(duì)量環(huán)比有所下降，但由于母豬生產(chǎn)效率的提高，遠(yuǎn)月生豬供應(yīng)仍趨寬松。此外凍品庫(kù)存高企，凍品消化壓力仍較大也會(huì)限制豬價(jià)上漲幅度。需求端，按照季節(jié)性規(guī)律下半年豬肉消費(fèi)或有所好轉(zhuǎn)。但在新冠疫情背景下，疊加居民飲食結(jié)構(gòu)趨于多元化，消費(fèi)恢復(fù)或存在不確定性。綜合來(lái)看近日受發(fā)改委收儲(chǔ)消息提振盤(pán)面有所提振，然而基本面供應(yīng)壓力巨大節(jié)日提振較為有限，現(xiàn)貨價(jià)格較難大幅反彈。操作上建議空單繼續(xù)持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)及疫情防控情況。 | |
花生(PK) | 觀望為主，前空繼續(xù)持有 | 節(jié)前花生期貨震蕩下行，周五收于8354元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報(bào)價(jià)為8600-8800元/噸，河南新產(chǎn)白沙統(tǒng)貨米報(bào)價(jià)在9600-10600元/噸。目前產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，上貨量明顯增多，但整體上貨量仍較為有限。同時(shí)各方拿貨積極性并不高，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)整體購(gòu)銷(xiāo)一般。而油廠方面由于庫(kù)存較高，入市收購(gòu)時(shí)間較往年推遲，短期入市收購(gòu)可能性較低，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。隨著后期新米上貨量增加，市場(chǎng)供應(yīng)壓力將增大后市并不太樂(lè)觀，操作上建議觀望為主，前空繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊?，?chǔ)備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲(chǔ)備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價(jià)14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級(jí)價(jià)格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉(cāng)單持續(xù)流出，倉(cāng)單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單減少52至2407張，預(yù)報(bào)倉(cāng)單增加7至12張，兩者合計(jì)相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開(kāi)始鄭棉倉(cāng)單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉(cāng)單消化的重要時(shí)間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫時(shí)觀望 | 節(jié)前鄭棉主力震蕩偏弱運(yùn)行，周五收于17360元/噸，周跌幅1.03%。國(guó)際方面，中秋假期期間，美元指數(shù)持續(xù)上漲，觸及近三周最高，對(duì)ICE棉價(jià)起到一定的壓制作用。據(jù)上周公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月零售銷(xiāo)售以外增加，部分緩解了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放大的擔(dān)憂(yōu)。此外上周五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年8月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，8月份主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速有所回落。主要受?chē)?guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、以及國(guó)內(nèi)疫情汛情沖擊，同時(shí)還有上年同期基數(shù)抬升等因素影響。國(guó)內(nèi)方面，第十二周(9月22日-9月24日)輪出銷(xiāo)售底價(jià)為17169元/噸(折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B)，較前一周下跌84元/噸。近期受保供穩(wěn)價(jià)政策影響，整體大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)偏空氛圍，預(yù)計(jì)節(jié)后鄭棉期價(jià)亦從高位回落維持震蕩偏弱走勢(shì)，建議觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
